لماذا قد يكون “الميل الأخير” من معركة التضخم أكثر صعوبة؟

التضخم في الاقتصاد الأمريكي يتراجع. لكن الطريق إلى النصر النهائي قد يكون أصعب مما هو عليه الآن، كما يقول بعض الاقتصاديين.

وقال محمد العريان، كبير المستشارين الاقتصاديين في أليانز ورئيس كلية كوينز بجامعة كامبريدج، لشبكة CNBC مؤخرًا: “إن ما يسمى بالميل الأخير سيصبح أكثر صعوبة”.

وقال: “لن نواجه الرياح المواتية التي كانت لدينا، وسنواجه بعض الرياح المعاكسة”.

يقيس التضخم مدى سرعة ارتفاع أسعار السلع والخدمات – أي شيء بدءًا من تذاكر الحفلات الموسيقية وقصات الشعر إلى محلات البقالة والأثاث. ويهدف صناع السياسات إلى تحقيق هدف التضخم السنوي بنسبة 2% تقريبًا.

وانخفض مؤشر أسعار المستهلك ــ وهو مقياس رئيسي للتضخم ــ تدريجيا من الذروة التي بلغها في حقبة الوباء عند 9.1% في يونيو/حزيران 2022 إلى 3.4% في ديسمبر/كانون الأول 2023، أي على مسافة قريبة من الهدف.

وقال الاقتصاديون إن هذه العقبة الانكماشية الأخيرة ستشكل تحديا دون الحد من النمو الاقتصادي والمخاطرة بالركود، وهي ديناميكية من المرجح أن تعرقل الطلب الاستهلاكي وتكبح الأسعار.

“هناك موضوع واحد واضح – الانتقال من التضخم بنسبة 8-4٪ أسهل من الانتقال من التضخم بنسبة 4-2٪”، كتب جارجي تشودري، رئيس استراتيجية الاستثمار في iShares للأمريكتين في BlackRock، عن تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأخير.

وتتركز هذه الصعوبة في خفض التضخم إلى حد كبير في الجانب “الخدمات” من الاقتصاد، وفقا للخبراء الاقتصاديين. فكر في الخدمات باعتبارها أشياء يمكننا تجربتها، مثل الإيجار وإصلاح السيارات وقص الشعر والزيارات البيطرية وتذاكر المسرح والرعاية الطبية.

أما السلع فهي أشياء ملموسة مثل السيارات والملابس. وهي تمثل 21% من الرقم القياسي لأسعار المستهلك (بعد استبعاد بنود فئتي الغذاء والطاقة).

المزيد من التمويل الشخصي:
لماذا ارتفعت أسعار البيض مرة أخرى؟
افتراض عائد التقاعد بنسبة 12٪ هو “جنون تمامًا”
إليكم انخفاض الأسعار في ديسمبر 2023، في مخطط واحد

وبلغ التضخم بين هذه السلع “الأساسية” ذروته بأكثر من 12% في عام 2022، لكنه يقترب الآن من الصفر مع عودة سلاسل التوريد إلى طبيعتها.

وقال الاقتصاديون إن هذا يعني أن المزيد من الانكماش الواسع النطاق لن يأتي على الأرجح من السلع الاستهلاكية. وأوضح العريان أن الهجمات التي يشنها المتمردون الحوثيون على السفن في البحر الأحمر تهدد في الواقع بتعطيل ممر عبور رئيسي وقد تؤدي إلى ارتفاع تضخم السلع إذا استمرت.

ومع ذلك، كان التضخم في الخدمات أكثر عنادا. وينفق المستهلكون المزيد على الخدمات، التي تمثل 59% من مؤشر أسعار المستهلك (بعد استبعاد خدمات الطاقة).

وعلى الرغم من انخفاضه عن أكثر من 7% العام الماضي، إلا أن تضخم الخدمات لا يزال عند 5.3%. أحد الأسباب الرئيسية لهذا الاستمرار هو الإسكان، الذي يمثل أكثر من ثلث إجمالي مؤشر أسعار المستهلك.

وقال تشودوري في مقابلة: “إن عنصر تضخم المأوى هو الجزء الذي ظل لزجًا تمامًا”.

ويتوقع الاقتصاديون أن يكون تضخم المساكن معتدلاً. إنها مجرد مسألة متى وكيف يحدث ذلك بسرعة.

على سبيل المثال، يبدو أن أسعار عقود الإيجار الموقعة حديثًا قد انخفضت: انخفض مؤشر إيجار المستأجر الجديد إلى حوالي -5٪ في الربع الرابع من عام 2023، وهو انخفاض كبير من +3٪ في الربع الثالث، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل الصادرة الأسبوع الماضي.

وقال الاقتصاديون إن مثل هذه البيانات تستغرق بعض الوقت حتى تدخل في حسابات مؤشر أسعار المستهلكين لوزارة العمل.

وقال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس: “أعتقد أن الأمر سيستغرق معظم العام للعودة إلى الهدف” فيما يتعلق بالتضخم، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى المأوى.

ويقول الاقتصاديون إن ديناميكيات سوق العمل تشكل أيضاً عنصراً مهماً في “الخدمات”.

ويعني سوق العمل الساخن نموا قويا في أجور العمال. ويمكن لهذه الديناميكية أن تدعم التضخم إذا قامت الشركات برفع الأسعار بسرعة للتعويض عن ارتفاع تكاليف العمالة وإذا أدت الرواتب الأكبر إلى مزيد من الإنفاق من قبل المستهلكين.

وقال تشودوري إن نمو الأجور يجب أن يصل إلى حوالي 3.5% سنوياً في المتوسط ​​لتحقيق التضخم المستهدف. لكن نمو الدخل في الساعة يبلغ حاليا نحو 4.1% للعاملين في القطاع الخاص، على سبيل المثال.

علاوة على ذلك، تعلمت الشركات أن بإمكانها رفع الأسعار وسيستمر المستهلكون في الإنفاق (حتى الآن، على الأقل). وقالت سارة هاوس، كبيرة الاقتصاديين في ويلز فارجو إيكونوميكس، إن هذا لا يمنح الشركات الكثير من الحوافز لكبح جماحها.

وقال هاوس: “أعتقد أن المحظور المتمثل في عدم رفع الأسعار على المستهلكين خوفا من خسارة أعمالهم قد تم كسره في ظل الوباء”.

وقالت إنه في غياب الطلب الاستهلاكي الأضعف – وضعف النمو الاقتصادي – قد يكون من الصعب تفكيك عقلية أصحاب الأعمال.

ومع ذلك، لا يعتقد جميع الاقتصاديين أن الميل الأخير من تباطؤ التضخم سيكون أصعب مما حدث قبله.

على سبيل المثال، وصف بول أشوورث، كبير الاقتصاديين الأميركيين في شركة كابيتال إيكونوميكس، النظرية بأنها “هراء” في مذكرة بحثية حديثة.

وقال إن ذلك يرجع إلى حد كبير، إلى حد ما، إلى أن معركة التضخم قد انتهت بالفعل. مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي هو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي. وقال أشوورث إنه في نوفمبر، كان مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي يعمل بمعدل سنوي قدره 1.9٪ لمدة ستة أشهر، “مما يعني أنه كان بالفعل أقل من الهدف”.

وكتب: “كل ما يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رؤيته هو أن تستمر وتيرة زيادات الأسعار الأبطأ لفترة أطول قليلاً”.