مع ارتفاع أسهم Salesforce (CRM) بنسبة هائلة بلغت 68% هذا العام، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 3% يوم الخميس بعد تقرير أرباح رائع آخر، قد يبدو أن هذا هو الوقت المناسب لجني الأرباح. لكننا لا نعتقد أن الأداء المذهل لشركة البرمجيات السحابية قد انتهى، ولا حتى يقترب. إن الربحية المحسنة، التي ظهرت مرة أخرى في نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2024 التي تم الإعلان عنها مساء الأربعاء، هي وراء مكاسب يوم الخميس. في الواقع، تجاوزت هوامش التشغيل المعدلة لشركة Salesforce تقديرات وول ستريت للربع الثالث على التوالي، وهو دليل جديد على أن الشركة التي يقودها مارك بينيوف يمكنها الاستمرار في تعزيز الأرباح مع النمو على نطاق واسع أيضًا. نرى أن هذا النهج يدفع الأسهم إلى أعلى بكثير من هنا. في الواقع، يقول جيم كريمر إن السهم يجب أن يعود إلى أعلى مستوياته القديمة التي تجاوزت 300 دولار للسهم الواحد والتي وصل إليها منذ عامين تقريبًا – أي ما يقرب من 40٪ أعلى من سعر تداوله يوم الخميس. يقول جيم: “يضع هذا الربع شركة Salesforce في مرتبة خاصة بها ولا تحظى بالتقدير الكافي بهذه الأسعار”. “حتى مع ارتفاع السهم، فإنه يستحق أن يرتفع كثيرًا لأن (بينيوف) لا يزال غير راضٍ عن الأرقام الحالية.” أداء أسهم CRM منذ بداية العام وحتى الآن لشركة Salesforce Mountain Salesforce. تعتبر أرقام الهامش الحالية مثيرة للإعجاب للغاية بالنظر إلى مكانة Salesforce قبل عام. في الخريف، بدأت مجموعة من المستثمرين الناشطين – بدءاً بجيف سميث من شركة ستاربورد فاليو – في الضغط من أجل إدخال تحسينات على الشركة. عندما كشفت شركة Starboard عن حصتها في الشركة في أكتوبر، انتقد سميث “المزيج دون المتوسط من النمو والربحية” الذي تقدمه شركة Salesforce مقارنة بإخوانها من برامج الأعمال. وهذا هو السبب المحتمل وراء تداول أسهم Salesforce بتقييم “أقل بكثير” من نظيراتها، كما جادل سميث في ذلك الوقت. لقد ركز هذا الاعتقاد على مفهوم الاستثمار في البرمجيات المسمى “قاعدة الأربعين”. الفكرة الأساسية هي أن معدل نمو إيرادات الشركة وهامش التشغيل، عند إضافتهما معًا، يجب أن يصل إلى 40٪ على الأقل. في عرضها التقديمي الذي قدمته في أكتوبر على Salesforce، قالت Starboard إن ملكية النادي سجلت وصولًا بنسبة 37.4%، في حين أن مجموعة من سبعة أقران – بما في ذلك ServiceNow (NOW)، وAdobe (ADBE)، وWorkday (WDAY) – بلغ متوسطها 49.4%. وهذا فرق 12 نقطة مئوية. لقد أدت جهود إعادة اختراع Salesforce إلى إغلاق الفجوة في قاعدة 40 إلى حوالي 9 نقاط مئوية، حسبما وجد النادي يوم الخميس، بناءً على تحليلنا للنتائج المالية. على مدار الربعين الماضيين، ارتفع معدل نمو إيرادات Salesforce بالإضافة إلى هامش التشغيل المعدل إلى 41%، مقارنة بـ 50.1% في المتوسط لأقرانها. للحصول على السياق، إليك القائمة الكاملة لأقران Salesforce المتضمنة عرض Starboard: Club الذي يضم قطاع الإنتاجية والعمليات التجارية التابع لـ Microsoft (MSFT)، وAdobe، وClub الذي يحمل Oracle (ORCL)، وIntuit (INTU)، وServiceNow، وWorkday، وSAP (SAP). . بالنسبة لكل شركة (أو وحدة أعمال)، باستثناء Intuit، ركز تحليلنا على معدلات نمو الإيرادات على أساس سنوي وهامش التشغيل المعدل في أحدث تقريرين ربع سنويين لها. وقد سمح لنا ذلك بتقييم الإصدار الأكثر ربحية من Salesforce مقابل الأداء الأخير للمنافسين. بالنسبة لشركة Intuit، استخدمنا بيانات من العامين الماليين الماضيين للشركة لأن الشركة الأم لـ TurboTax لديها موسمية شديدة في نتائجها ربع السنوية، بسبب القفزات الهائلة في الإيرادات والأرباح في فترة الثلاثة أشهر التي تتضمن الموعد النهائي لتقديم الضرائب في الولايات المتحدة. لقد مكننا استخدام أرقام العام بأكمله من تخفيف تلك الموسمية، وإلقاء نظرة أكثر اكتمالاً على مزيج الربحية والنمو لشركة Intuit. حققت شركة Salesforce خطوات كبيرة على صعيد الربحية نتيجة لانضباط التكلفة الخاص بها، والذي شمل تخفيضات كبيرة في الوظائف. على مدى الربعين الماضيين، بلغ هامش التشغيل المعدل للشركة 29.6% في المتوسط، مقابل 20.4% المدرجة في تحليل ستاربورد. ومع ذلك، تعرض نمو الخط الأعلى لشركة Salesforce لضغوط. أدى تدهور وضع الاقتصاد الكلي إلى قيام العملاء بتضييق أحزمة الإنفاق على تكنولوجيا المعلومات، مما أدى إلى نمو المبيعات بنسبة 11.35% خلال الربعين الماضيين. وهذا أقل من نمو المبيعات بنسبة 17٪ عن شهر أكتوبر. يقول جيم: “تحصل على أي دفعة اقتصادية، (و) ستحصل على مبيعات أعلى بكثير ورافعة مالية ضخمة بالنظر إلى ضوابط النفقات”. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدي الناشئة في Salesforce يجب أن تساعد في إعادة تسريع نمو المبيعات. عندما ينتعش نمو إيرادات Salesforce مرة أخرى – جنبًا إلى جنب مع إمكانية إجراء مزيد من التحسينات على الربحية – فإن ذلك من شأنه أن يدفع قاعدة 40 الخاصة بها إلى مستوى أقرب إلى مستوى 50٪ حيث كانت أقرانها. إذا حدث ذلك، فإن الخصم الكبير في التقييم بين Salesforce ومنافسيها في البرمجيات يستحق التضييق، مما يترجم إلى مزيد من الارتفاع لأسهم CRM مرة أخرى نحو أعلى مستوياتها القديمة. على الرغم من ارتفاع CRM حتى الآن هذا العام، إلا أنه لا يزال منخفضًا بنسبة 28٪ تقريبًا عن الذروة التي بلغها في نوفمبر 2021. قصة شريط التقييم يوضح تحليلنا يوم الخميس أن Salesforce لا تزال تتداول بسعر مخفض لمجموعة السبعة، بناءً على منهجيتي التقييم اللذين استخدمتهما Starboard في أكتوبر: قيمة المؤسسة للمبيعات، والسعر للتدفق النقدي الحر (FCF). بعد التطبيع لقاعدة 40 نقطة مختلفة، وجدنا أن Salesforce تتداول بخصم 20% تقريبًا على أساس القيمة إلى المبيعات للمؤسسة مقارنة بمتوسط مضاعف نظيراتها الزوجية. على أساس السعر إلى FCF، يتم تداول السهم بخصم 4٪ تقريبًا عن متوسط المجموعة المنافسة. لتوضيح كيف يمكن أن تترجم قاعدة الإغلاق المكونة من 40 فجوة تقييم معدلة إلى اتجاه صعودي في سعر السهم، تخيل للحظة إذا تم تداول Salesforce بمضاعف EV إلى المبيعات بما يتماشى مع أقرانها السبعة، وتم تعديلها بشكل مناسب لقاعدتها الأقل من المتوسط من 40 نتيجة يظهر تحليلنا أن السهم يجب أن يتداول بالقرب من 290 دولارًا للسهم الواحد. توسيع نفس المنطق ليشمل سعر نظيرتها إلى مضاعف FCF، والنتيجة هي 240 دولارًا للسهم الواحد. سيكون متوسط السعر المستهدف المختلط لمنهجيتي التقييم هاتين حوالي 265 دولارًا للسهم الواحد. الأهم من ذلك، أن هدف 265 دولارًا هو بشكل صارم نتيجة تطبيق متوسط تقييم النظراء الحالي على مزيج النمو/الربح الحالي لشركة Salesforce. مع تحسن النمو والربحية – ونحن نتوقع تمامًا أن يكون هذا هو الحال – يجب تحقيق المزيد من الاتجاه الصعودي حيث سنطبق مضاعفًا أكثر تماشيًا مع متوسط مجموعة النظراء إلى قاعدة أعلى من 40 درجة. وبعبارة أخرى، مضاعف EV/S أعلى على رقم مبيعات أكبر أو مضاعف P/FCF أعلى على رقم FCF أعلى. للحصول على فكرة عن مدى الارتفاع الذي يمكن أن يصل إليه السعر إذا تم تنفيذ أطروحتنا وقامت الإدارة بالفعل بإغلاق فجوة قاعدة 40، ضع في اعتبارك أنه إذا أخذنا مضاعفات متوسط تقييم النظراء الحالية وقمنا بتطبيقها على إدارة علاقات العملاء (CRM) حاليًا، فستحصل على السعر المستهدف المختلط يبلغ حوالي 322.75 دولارًا. سيكون ذلك أعلى مستوى جديد على الإطلاق. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو CRM طويل. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
يتحدث مارك بينيوف، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Salesforce.com Inc.، خلال مؤتمر WSJDLive العالمي للتكنولوجيا في لاجونا بيتش، كاليفورنيا، الولايات المتحدة، يوم الأربعاء الموافق 26 أكتوبر 2016. ويجمع المؤتمر مجموعة لا مثيل لها من كبار المسؤولين الرؤساء التنفيذيون والمؤسسون والرواد والمستثمرون والشخصيات البارزة لاستكشاف الفرص التقنية الناشئة حول العالم.
باتريك تي فالون | بلومبرج | صور جيتي
مع قوة المبيعات (CRM) بنسبة هائلة بلغت 68% هذا العام، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 3% يوم الخميس بعد تقرير أرباح رائع آخر، قد يبدو أن هذا هو الوقت المناسب لجني الأرباح.
لكننا لا نعتقد أن الأداء المذهل لشركة البرمجيات السحابية قد انتهى، ولا حتى يقترب.
فريق التحرير
شارك المقال
