في كلية الحقوق، تعلمنا عن “السبب المباشر”، وهو أحد المفاهيم القيمة القليلة التي يمكنك تعلمها من ثلاث سنوات من الكدح. يتعلق الأمر بمن وما سبب الإصابة ومن يدفع ثمنها.
سوق الأوراق المالية الحالي يفسح المجال لأسباب تقريبية، كما في “علينا أن نجد سببًا للانكماش الواضح الذي يمكن أن يؤدي إلى التكنولوجيا، وبشكل أكثر تحديدًا، سوبر مايكرو، أسفل حفرة الأرانب.” إذا كان بإمكانك معرفة السبب المباشر لانخفاض بنسبة 23٪ في السهم الأفضل أداءً حتى الآن في السوق ستاندرد آند بورز 500 هذا العام، قد تكون قادرًا على استيعاب ما يحدث في السوق بالأسفل. وبالطبع ما الفرق بين هذا الانهيار الذي لا يبدو أنه انتهى وبين الحياة الواقعية؟ لا يوجد تأمين، وهو الدافع الأساسي عندما تكتشف من هو المخطئ في السوق.
أم أن هناك؟ دعني أشرح.
في يوم الجمعة، ارتكبت شركة Super Micro، وهي شركة خوادم وتخزين بيانات، الخطيئة المميتة بالإعلان عن الموعد الذي ستعلن فيه عن أرباحها الفصلية – في 30 أبريل. ولم يرد في أي مكان في البيان الصحفي عن هذا الترس الحيوي في طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي ذكر الإعلان المسبق عن أحدث نتائجه، والذي أصبح عدم وجوده بمثابة دعوة حاشدة لدفع السهم إلى 713 دولارًا أمريكيًا من 877 دولارًا أمريكيًا خلال الجلسة. دعونا لا ننسى أن السهم انخفض بنسبة 3٪ أخرى بعد ساعات التداول.
لكن هل كان هذا هو السبب المباشر؟ انخفضت أسهم Super Micro بالفعل من ذروتها البالغة 1229 دولارًا في 8 مارس، لذا لا يمكنك تثبيت الذيل عند تخطي الإعلان المسبق. لا، السبب المباشر الحقيقي، السبب الحقيقي للخطأ، هو تقرير البطالة لشهر فبراير، والذي صدر في 8 مارس. إنه اليوم الذي يجب أن يعيش في عار التكنولوجيا، اليوم الذي ارتفعت فيه شركة Nvidia بنسبة 5٪ إلى ذروتها ثم هبطت 5٪. % عند الإغلاق — واحدة من أسوأ الانعكاسات التي رأيتها على الإطلاق. افتتحت أسهم Nvidia بسعر 951 دولارًا، وارتفعت إلى أعلى مستوى سنوي عند 974 دولارًا، وأغلقت عند 875 دولارًا. ولم يتم تداوله أعلى منذ ذلك الحين.
في ذلك الوقت، اعتقد الكثيرون أن السبب المباشر لدوران Nvidia هو أداء اثنين من أقرانهم من صانعي الرقائق. تكنولوجيا مارفيل لقد أخطأت أرقام إيراداتها وكانت أقل بكثير من توقعاتها لمعدات الذكاء الاصطناعي. بدا ذلك حميداً جداً. ولكن ليس عند دمجها مع الأخبار من أسهم النادي برودكوم، والتي قدمت توقعات لم تتضمن زيادة في الإيرادات. وبالنظر إلى أن شركتي Broadcom وMarvell تعتبران أدوات أساسية في توصيل الذكاء الاصطناعي للعملاء وأنهما يتنافسان ضد بعضهما البعض، فإن الاستنتاج المنطقي الوحيد هو أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد يتباطأ. انخفض كلا السهمين بقوة. تحدث مات مورفي، الرئيس التنفيذي لشركة Marvell، عن مدى قوة معدات الذكاء الاصطناعي ولكنها ليست قوية بما يكفي لتعويض التدهور في البنية التحتية التقنية الكلاسيكية بما في ذلك الهواتف المحمولة. عندما يُعتقد أن شركتك تربح 40 سنتًا وتحصل على 23 سنتًا، فهذا أمر مزعج وقد تبين أنه استعارة لكل الذكاء الاصطناعي.
من المؤكد أن هذين التحديثين لا يمكن أن يكونا السبب المباشر لذروة Nvidia، أليس كذلك؟
صحيح، لأن ذلك اليوم كان أيضًا هو اليوم الذي جاء فيه تقرير الرواتب غير الزراعية ساخنًا ومباشرًا بعد أن أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى استعداده لخفض أسعار الفائدة. ونظراً لارتفاع معدلات تشغيل العمالة مع توفير 303 ألف وظيفة، أي أكثر من المتوقع بنحو 100 ألف وظيفة، ومع نمو قوي في الأجور، فقد أدركنا أن باول كان مخطئاً تماماً في توقعاته. نعم، كان ذلك هو اليوم الذي بدأت فيه الأمور تتفكك في الصورة الكبيرة.
كان ذلك هو اليوم الذي بدأ فيه كل شيء، النزوح الكبير للقادة. كان ذلك هو اليوم الذي وصلت فيه Nvidia إلى ذروتها وكذلك فعلت المجموعة بأكملها.
لقد كان رقم البطالة هو السبب الحقيقي المباشر لأن ذلك كان اليوم الذي تحطمت فيه نظرية التخفيض الكبير في أسعار الفائدة. كان ذلك هو اليوم الذي تسبب في ذروة التكنولوجيا وبدأ التحول الكبير إلى هامش الأموال الساخنة التي أشعلت النار في ظل تلك الأسهم التي كانت تقود السوق.
هل تزامنت الذروة في التكنولوجيا مع رقم التوظيف أم أن رقم التوظيف هو السبب المباشر لما حدث منذ ذلك الحين؟
في دراستي للسوق، توصلت إلى الاعتقاد بأن هناك 12 مؤشرًا مهمًا فقط سنويًا، وهي أرقام التوظيف الـ12. بالتأكيد، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا أنه يهتم بمعامل انكماش الأسعار، الذي نحصل عليه يوم الجمعة، وبمؤشر أسعار المستهلك. كل هذا جيد وجيد، لكن سوق السندات هو الذي يحدد القواعد، وسوق السندات يعيش ويموت من خلال بيانات التوظيف. لا يهمني ما يعتقد جاي باول أنه مهم، أو ما يتحدث عنه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الآخرون والذي نغطيه كما لو كان كل واحد منهم إلهًا يجلس ويتبادل الأفكار مع زيوس.
أعرف شيئاً واحداً: إذا لم تتجاوز نسبة البطالة 4% فلا شيء يهم. لن نتمكن من تحقيق نمو في الوظائف دون بعض التضخم. هذا هو التمني. بالتأكيد، يمكنك الحصول عليها مهما كان عدد المهاجرين الذين يأتون. لكن الأرقام المبلغ عنها لا تشمل المهاجرين ولا نعرف عدد الذين لديهم تصاريح عمل لأن إدارة بايدن لن تخبرنا.
كل ما نعرفه هو رقم “التفاحة إلى التفاحة” وكان ذلك هو اليوم الذي أدركت فيه السوق أنه لا يمكن أن يكون هناك العديد من التخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام كما كان يعتقد سابقًا. أخبرتك أرقام التوظيف هذه بكل ما تحتاج لمعرفته حول خطأ باول الكبير. لقد حطم هذا الرقم المؤامرات النقطية. لقد أدى ذلك إلى سقوطنا، لكن الكثيرين لم يتوقعوا أن السقوط سيكون في الذكاء الاصطناعي التوليدي وليس الخاسرين النموذجيين، أي الصناعات. لقد تم تشغيلها.
وإليك ما حدث في ذلك اليوم المشؤوم: كنا نعلم أنه لن يكون هناك ركود، وإذا لم يكن هناك ركود، فلن نحتاج إلى تيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي. لم نكن بحاجة أيضًا إلى أن نكون في أسهم النمو الفائق التي كانت تتحول إلى أسهم عالية النمو فقط. وذلك لأن مقارنات النمو المرتفع ليست مثيرة مثل مقارنات شركات بناء المنازل أو مقارنات الشركات غير الدورية مثل يرقة الذي يقدم تقارير هذا الأسبوع. بالمناسبة، مصطلح “Decyclicalized” هو المصطلح الذي أعطاني إياه جيم أومبلبي، الرئيس التنفيذي لشركة Caterpillar، لشرح سبب مفاجأة CAT للمحللين. وقال إنه عندما كانت أسهم CAT عند 208 دولارًا، يتم تداولها الآن بسعر 354 دولارًا تقريبًا. الآن هناك مكالمة جيدة.
ومنذ الثامن من مارس/آذار، كانت هذه السوق في حالة بائسة بشكل ملحوظ. أمازون, مايكروسوفت، و منصات ميتا هم المتميزون الوحيدون. ال ناسداك لقد كان سيئا بشكل خاص.
ما الذي يمكن أن يقلب الأمور؟ وإذا كان الثامن من مارس صحيحاً، فسوف نحتاج إلى مفاجآت إيجابية وخفض معدلات تشغيل العمالة. كما ترون، فإن الافتقار إلى المفاجآت الإيجابية في مجموعة التكنولوجيا الأكثر سخونة والتوظيف القوي هي الأسباب المباشرة لما حدث. يعد انهيار سهم Super Micro مجرد جزء من حركة مستمرة تسارعت منذ يوم الذروة هذا.
في الوقت الحالي، فإن الأموال الخارجة من هذا السوق تغادر بقوة إلى الخطوط الجانبية. لقد شهدنا أكبر تدفق للخارج لمدة أسبوعين منذ عام 2022. وذهب البعض لدفع الضرائب – وكانت الفواتير كبيرة بشكل غير عادي هذا العام.
لكنني أعتقد أن الكثير من المستثمرين لم يكن لديهم أي فكرة عما فعلته شركة Super Micro أو ما كانت عليه وما زالت محيرة من Nvidia، محيرة بما يكفي للخروج عندما رأوا الشريحة دون التفكير حقًا في أي شيء آخر غير الألم الذي كانوا يعانون منه.
عندما نتحدث أنا وجيف ماركس هذا الأسبوع عما نراه يحدث في المستقبل، سنتعمق في هذا الماضي وكيف حدث كل ذلك بهذه السرعة. لحسن الحظ، هناك بعض الأموال المتبقية للأسهم. لم ينتقل كل شيء من التكنولوجيا إلى الخطوط الجانبية. لقد منحنا توسعنا البائس في التكنولوجيا في طريقنا للأعلى فرصة لإعادة التقديم، إذا جاز التعبير، وقد نجح الأمر نسبيًا وبشكل مطلق باستثناء تفاحة وNvidia، والتي قمنا بقصها لتناسب حجم مواقعنا. إن الانضباط في القواعد المتعلقة بالتركيز يتفوق حتى على أقوال “لا تتاجر” الخاصة بك. وكما نعلم، فقد هبطت شركة أبل إلى فئة الشركات القريبة من الكارثة. إنه سهم يتجه إلى 160 دولارًا، وليس توقعات جديدة. نفيديا؟ اعتقدت أنها يمكن أن تستقر في هذه المنطقة، لكنها ستكون معركة تمامًا كما كانت في العام الماضي من يوليو حتى نهاية العام.
ما يهم هو يوم الثامن من مارس/آذار، وهو مزيج من الاقتصاد القوي للغاية الذي تجنب التخفيضات ومجموعة من ألعاب الذكاء الاصطناعي الرئيسية التي تفتقد أرقامها.
لقد انجذبت الأموال الآن إلى عمليات اللعب بمعدلات أعلى ولفترات أطول. يتضمن ذلك اثنين من الأفضل في ويلز فارغو و مورجان ستانليبالإضافة إلى الصناعات التي يمكنها البقاء عندما لا تكون هناك حاجة لمساعدة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويشمل أيضًا شركات السلع الاستهلاكية المعبأة التي خضعت لزيادات في الأسعار ولم تضطر إلى خفض الأسعار للمستهلك: فكر المطاحن العامة و شركة بروكتر أند غامبل. ولهذا السبب كان من الغباء أن تنخفض أسهم شركة بروكتر آند جامبل في البداية يوم الجمعة بعد الإعلان عن أرباح قوية.
سأخبرك بما يمكن أن يخرجنا من هذا المزيج عندما نجتمع معًا يوم الأربعاء ظهرًا بالتوقيت الشرقي في الاجتماع الشهري لشهر أبريل. لكن الآن على الأقل أنت تعرف كيف وصلنا إلى هذه الفوضى وهذا يحمل المفتاح لكيفية الخروج منها – سواء من أجل ارتداد ذروة البيع للتكنولوجيا أو ربما انخفاض آخر قبل أن نحصل على شيء مستدام يتجه نحو الأعلى.
(يرى هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم في صندوق جيم كريمر الخيري.)
باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول.
تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
