أدت المخاوف من التضخم المتزايد إلى تعثر الأسواق وتدافع مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي

تشير البيانات المبكرة إلى مسار التضخم خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، والأخبار حتى الآن ليست جيدة.

اختر سمك. سواء كان الأمر يتعلق بالأسعار في السجل أو تكاليف مدخلات الجملة، في حين أن التضخم بعيدًا عن الوتيرة الشديدة لعام 2022، فلا يبدو أنه سيختفي في أي وقت قريب. كما أن التوقعات المستقبلية كانت تتجه نحو الأعلى.

لقد تفاجأ المستثمرون والمستهلكون وصناع السياسات – وحتى الاقتصاديون – بمدى ضغوط الأسعار العنيدة مع بداية عام 2024. وانخفضت الأسهم يوم الجمعة حيث ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي ما يقرب من 500 نقطة، منخفضًا بنسبة 2.4٪ خلال الأسبوع واستسلم تقريبًا جميع مكاسبها لهذا العام.

قال جيسون فورمان، الخبير الاقتصادي بجامعة هارفارد، لشبكة CNBC هذا الأسبوع: “اخدعني مرة، عار عليك. اخدعني مرتين، عار علي”. “لقد أمضينا الآن ثلاثة أشهر متتالية من المطبوعات التي جاءت أعلى مما توقعه الجميع. لقد حان الوقت لتغيير الطريقة التي نفكر بها في المضي قدمًا بالأمور.”

لا شك أن السوق اضطر إلى تغيير طريقة تفكيره بشكل كبير.

وحتى أسعار الواردات، وهي نقطة بيانات بسيطة، ساهمت في هذا السرد. وفي مارس، سجلت أكبر زيادة لها خلال فترة ثلاثة أشهر منذ حوالي عامين. وقد شكل كل ذلك صداعًا كبيرًا للأسواق، التي شهدت عمليات بيع خلال معظم أيام الأسبوع قبل أن تتراجع فعليًا يوم الجمعة.

وكأن كل أخبار التضخم السيئة لم تكن كافية، أشار تقرير لصحيفة وول ستريت جورنال يوم الجمعة إلى أن إيران تخطط لمهاجمة إسرائيل في اليومين المقبلين، مما يزيد من التنافر. وارتفعت أسعار الطاقة، التي كانت عاملا رئيسيا في قراءات التضخم خلال الشهرين الماضيين، وسط علامات على المزيد من الاضطرابات الجيوسياسية.

قال جيم بولسن، الخبير الاستراتيجي والاقتصادي السابق لدى Wells Fargo وشركات أخرى، والذي يكتب الآن مدونة لـ Substack بعنوان Paulsen Perspectives: “يمكنك أن تختار ما يناسبك. هناك الكثير من المحفزات” لعمليات البيع يوم الجمعة. وأضاف: “أكثر من أي شيء آخر، يرجع هذا حقًا إلى شيء واحد الآن، وهو الحرب بين إسرائيل وإيران إذا كان ذلك سيحدث.. إنها تمنحك شعورًا كبيرًا بعدم الاستقرار”.

في المقابل، شهدت الأسواق مع اقتراب العام الجديد استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر وفي كثير من الأحيان – ست أو سبع مرات، مع حدوث البداية في مارس. ولكن مع البيانات العنيدة كل شهر، كان على المستثمرين إعادة المعايرة، ويتوقعون الآن خفضين فقط، وفقا لتسعير سوق العقود الآجلة الذي يرى احتمالا غير الصفر (حوالي 9٪) لعدم التخفيضات هذا العام.

وقال فورمان، الذي شغل منصب رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين في عهد الرئيس السابق باراك أوباما: “أود أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع يسمح له بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام”. “لكن البيانات ليست قريبة من التواجد هناك، على الأقل حتى الآن.”

كان هذا الأسبوع مليئًا بالأخبار الاقتصادية السيئة، حيث كان كل يوم يحمل معه جرعة أخرى من الواقع بشأن التضخم.

بدأ يوم الاثنين بمسح المستهلكين الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والذي أظهر أن توقعات زيادة الإيجارات خلال العام المقبل ترتفع بشكل كبير إلى 8.7٪، أو 2.6 نقطة مئوية أعلى من استطلاع فبراير. وارتفعت أيضًا توقعات تكاليف الغذاء والغاز والرعاية الطبية والتعليم.

أظهر الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة يوم الثلاثاء أن التفاؤل بين أعضائه وصل إلى أدنى مستوى له منذ 11 عامًا، حيث ذكر الأعضاء أن التضخم هو مصدر قلقهم الرئيسي.

جلب يوم الأربعاء قراءة أعلى من المتوقع لأسعار المستهلك أظهرت معدل التضخم لمدة 12 شهرًا عند 3.5٪، بينما ذكرت وزارة العمل يوم الخميس أن أسعار الجملة أظهرت أكبر زيادة لها لمدة عام منذ أبريل 2023.

أخيرًا، أشار تقرير يوم الجمعة إلى أن أسعار الواردات ارتفعت أكثر من المتوقع في مارس وحققت أكبر تقدم لمدة ثلاثة أشهر منذ مايو 2022. علاوة على ذلك، حذر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، من أن “الضغوط التضخمية المستمرة” تشكل تهديدًا للاقتصاد. والأعمال التجارية. وجاء استطلاع ثقة المستهلك الذي تجريه جامعة ميشيغان، والذي يتم مراقبته عن كثب، أقل من المتوقع، حيث رفع المشاركون توقعاتهم للتضخم أيضًا.

وقد لاحظ مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي القراءات المرتفعة لكنهم لم يطلقوا إنذارات الذعر، حيث قال معظمهم إنهم ما زالوا يتوقعون التخفيض في وقت لاحق من هذا العام.

وقال جون ويليامز رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: “لقد قطع الاقتصاد شوطا طويلا نحو تحقيق توازن أفضل والوصول إلى هدف التضخم البالغ 2 في المائة”. “لكننا لم نر المواءمة الكاملة لتفويضنا المزدوج حتى الآن.”

وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز إنها ترى أن التضخم “بشكل دائم، وإن كان بشكل غير متساو” ينجرف إلى 2٪ أيضًا، لكنها أشارت إلى أن “الأمر قد يستغرق وقتًا أطول مما كنت أعتقد سابقًا” حتى يحدث ذلك. أظهر المحضر الذي صدر يوم الأربعاء من اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس أن المسؤولين كانوا قلقين بشأن ارتفاع التضخم ويبحثون عن أدلة أكثر إقناعا على أنه يسير على مسار ثابت نحو الانخفاض.

في حين استحوذت مؤشرات أسعار المستهلكين والمنتجين على اهتمام السوق هذا الأسبوع، فمن الجدير بالذكر أن اهتمام بنك الاحتياطي الفيدرالي ينصب في مكان آخر عندما يتعلق الأمر بالتضخم. وبدلاً من ذلك، يتابع صناع السياسات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، والذي لم يتم إصداره بعد لشهر مارس.

هناك اختلافان رئيسيان بين مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي. في المقام الأول، يتكيف مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي التابع لوزارة التجارة مع التغيرات في سلوك المستهلك، وعلى هذا فإذا كان الناس يستبدلون لحم البقر بالدجاج على سبيل المثال بسبب تغيرات الأسعار، فإن هذا سوف ينعكس على مؤشر أسعار المستهلك بشكل أكبر من مؤشر أسعار المستهلك. أيضًا، تضع نفقات الاستهلاك الشخصي وزنًا أقل على تكاليف السكن، وهو اعتبار مهم مع ارتفاع أسعار الإيجارات وأسعار المأوى الأخرى.

وفي فبراير، بلغت قراءات نفقات الاستهلاك الشخصي 2.5% لجميع البنود و2.8% باستثناء المواد الغذائية والطاقة، أو القراءة “الأساسية” التي يراقبها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب. الإصدار التالي لن يأتي حتى 26 أبريل؛ وقال الاقتصاديون في سيتي جروب إن بيانات التتبع الحالية تشير إلى انخفاض أساسي إلى 2.7%، وهو أفضل ولكنه لا يزال بعيدًا عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي.

علاوة على ذلك، هناك العديد من الإشارات الأخرى التي تظهر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أمامه طريق طويل ليقطعه.

وارتفع ما يسمى مؤشر أسعار المستهلك للسعر الثابت، وفقا لحسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، إلى 4.5% على أساس 12 شهرا في مارس/آذار، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين المرن نقطة مئوية كاملة، وإن كان إلى 0.8% فقط. يتضمن مؤشر أسعار المستهلكين الثابت السعر عناصر مثل الإسكان والتأمين على السيارات وخدمات الرعاية الطبية، في حين يتركز السعر المرن في أسعار المواد الغذائية والطاقة والمركبات.

أخيرًا، قلص بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس متوسط ​​نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي أدى إلى قراءات متطرفة على كلا الجانبين، إلى 3.1% في فبراير – مرة أخرى بعيدًا عن هدف البنك المركزي.

النقطة المضيئة بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي هي أن الاقتصاد كان قادراً على تحمل أسعار الفائدة المرتفعة، مع تأثير ضئيل على صورة التوظيف أو النمو على المستوى الكلي. ومع ذلك، هناك قلق من أن مثل هذه الظروف لن تستمر إلى الأبد، وكانت هناك علامات على حدوث تصدعات في سوق العمل.

وقال فورمان، الخبير الاقتصادي بجامعة هارفارد: “لطالما كنت أشعر بالقلق من أن الميل الأخير من التضخم سيكون هو الأصعب. هناك الكثير من الأدلة على عدم الخطية في عملية انخفاض التضخم”. “إذا كان هذا هو الحال، فسوف تحتاج إلى قدر لا بأس به من البطالة للوصول بالتضخم إلى 2.0٪.”

ولهذا السبب دفع فورمان وآخرون بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة التفكير في التزامه الحازم بالتضخم بنسبة 2٪. على سبيل المثال، صرح لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، لشبكة CNBC يوم الجمعة أنه إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع معدل التضخم إلى حوالي 2.8٪ -3٪، فيجب عليه أن “يعتبر ذلك بمثابة يوم وانتصار”.

وقال فورمان: “على الأقل، أعتقد أن الوصول إلى مستوى يقارب التضخم بنسبة 2٪ سيكون أمرًا جيدًا – 2.49 تقريبًا إلى اثنين. وإذا استقر عند هذا الحد، فلا أعتقد أن أحدًا سيلاحظ ذلك”. “لا أعتقد أنهم يستطيعون تحمل خطر التضخم فوق 3، وهذا هو الخطر الذي نواجهه الآن.”