قال مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مرات لا تحصى إنهم يتبعون “نهجًا يعتمد على البيانات” في قراراتهم السياسية، بما في ذلك معضلةهم الحالية حول موعد خفض أسعار الفائدة. ولكن ماذا لو لم تعد البيانات يمكن الاعتماد عليها كما كانت من قبل؟
ويبدو أن هذا ما يحدث، وهو ما يجعل مهمة محافظي البنوك المركزية أكثر صعوبة.
وقال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر في أواخر العام الماضي: “علينا أن نتخذ القرارات في الوقت الحقيقي”. “مهما كانت البيانات التي يتم إصدارها، فهي البيانات التي يجب أن أستخدمها. المشكلة في البيانات هي أنها تخضع للمراجعة.”
لن يكون هذا بالضرورة مشكلة كبيرة إذا كانت المراجعات، التي يمكن أن تأتي بعد أشهر من إصدار التقارير الأولية، صغيرة نسبيًا. ومع ذلك، فإن العديد من المراجعات على مدى السنوات القليلة الماضية قد غيرت قواعد اللعبة.
على سبيل المثال، أشار والر إلى أن أرقام التوظيف الرئيسية الشهرية الأولية لعام 2021 دفعته إلى الاعتقاد بأن سوق العمل “على ما يرام، لكنه ليس رائعًا حقًا”. وقال والر إنه على الرغم من أن التضخم بلغ أعلى مستوياته منذ 40 عاما، إلا أنه ومسؤولون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي لديهم انطباع بأنهم سيحتاجون إلى المضي قدما بحذر شديد في رفع أسعار الفائدة، خوفا من أن يؤدي ذلك إلى فقدان الوظائف.
ولكن جاءت المراجعات على طول.
على سبيل المثال، في تقرير الوظائف الأولي لشهر أغسطس 2021، قدر مكتب إحصاءات العمل إضافة 235000 وظيفة جديدة.
كما هو الحال مع تقرير الوظائف لأي شهر، فإن التغيير في التوظيف يخضع لثلاثة مراجعات. ويأتي الأولين في تقارير الشهرين المقبلين. بالنسبة لرقم التوظيف الرئيسي لشهر أغسطس 2021، فإن هذه المراجعة الأولى والثانية تعني أن عدد الوظائف المضافة كان أقرب إلى 483000، أي أكثر من ضعف ما قدره مكتب إحصاءات العمل لأول مرة.
تأتي المراجعة الثالثة والأخيرة في السنة التقويمية التالية من وقت إصدار التقدير الأولي حيث يقوم مكتب إحصاءات العمل بتسوية بيانات المسح التي جمعها للوصول إلى التقديرات الأولية مع البيانات الفعلية التي يتلقاها لاحقًا من إدارات العمل بالولاية. بالنسبة لشهر أغسطس 2021، أدت هذه المراجعة النهائية إلى رفع التغير الشهري في التوظيف إلى 663000، بزيادة قدرها 428000 عن التقدير الأول.
وهذا أعلى بكثير من متوسط التغير المنقح شهريًا في إجمالي الوظائف من عام 1973 إلى أحدث بيانات المراجعة المتاحة، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل.
وقال والر في محاضرة ألقاها بعنوان “استخدام البيانات الاقتصادية”: “عندما تنظر إلى الوراء، فإنك تقول، “يا إلهي، كان سوق العمل أقوى بكثير مما أشار إليه إصدار البيانات في ذلك الوقت”. لفهم الاقتصاد”، في مؤتمر نوفمبر.
وقال إنه بعد فوات الأوان، من السهل القول إن البنك المركزي كان بطيئا للغاية في رفع أسعار الفائدة. “ولكن في الوقت الحقيقي، ربما لم نكن متأخرين جدًا.”
لكن في العام الماضي، حدث التأثير المعاكس. إن مكاسب التوظيف المنقحة للجميع باستثناء شهر واحد، يوليو، تعني أن سوق العمل كان أضعف بكثير مما أظهرته التقارير الأولية. (لم يتم إصدار جميع المراجعات اللاحقة لشهري نوفمبر وديسمبر).
ومع أخذ ذلك في الاعتبار، قال والر الشهر الماضي “هناك فرصة جيدة لتعديل شهر ديسمبر بالخفض أيضًا”.
وقالت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، في تصريحات ألقتها في نوفمبر/تشرين الثاني في حدث استضافته رابطة المصرفيين في أوهايو: “إن تكرار ومدى مراجعات البيانات يجعل مهمة التنبؤ بكيفية تطور الاقتصاد أكثر صعوبة”. وسلطت الضوء على المراجعات الأخيرة لمكاسب الوظائف الشهرية بالإضافة إلى متوسط الأجر في الساعة.
وجاء في الملخص الرسمي لما قاله مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي وناقشوه خلال اجتماعهم في سبتمبر – المعروف أيضًا باسم محضر بنك الاحتياطي الفيدرالي – ما يلي: “لاحظ عدد قليل من المشاركين أن هناك تحديات في تقييم حالة الاقتصاد لأن بعض البيانات لا تزال متقلبة وخاضعة للتقلبات”. مراجعات كبيرة.”
ورفض المتحدثون باسم بنك الاحتياطي الفيدرالي الإجابة على البيانات التي أشار إليها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، كان من الممكن أن يكون هناك أي عدد من تقارير المؤشرات الاقتصادية.
على سبيل المثال، قدرت وزارة التجارة في البداية في أبريل الماضي أن الاقتصاد الأمريكي نما بمعدل سنوي قدره 1.1% في الربع الأول من عام 2023. وكان هذا أقل بكثير من معدل 2% الذي توقعه الاقتصاديون في ذلك الوقت. ولكن بالنسبة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي الذين يسعون إلى كبح جماح التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة لإبطاء النمو الاقتصادي، ربما يكون التقرير قد أشار إلى أنهم كانوا على المسار الصحيح.
وبعد شهر قامت وزارة التجارة بتعديل تقديراتها الأولية بالزيادة قليلاً إلى 1.3%. وبعد شهر من ذلك، في يونيو/حزيران، أصدرت الوزارة نسخة نهائية لاحقة. وقالت هذه المرة إن الاقتصاد نما بمعدل سنوي قدره 2٪ توقعه الاقتصاديون في الأصل.
من الطبيعي تمامًا أن تتغير بيانات الناتج المحلي الإجمالي أثناء خضوعها لعملية المراجعة القياسية لتضمين بيانات أكثر شمولاً تصبح متاحة أو يتم تنقيحها أيضًا. ومع ذلك، كانت المراجعات لبيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول في عام 2023 أعلى من المعتاد.
في المتوسط، فإن المراجعة الثالثة هي 0.6 نقطة مئوية أعلى أو أقل من التقدير الأول لربع معين، وفقًا لتحليل وزارة التجارة لبيانات الناتج المحلي الإجمالي المنشورة من عام 1996 حتى عام 2022.
وتخضع بيانات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك أيضًا للمراجعات. ولكن، على عكس الأجزاء الأخرى من البيانات، هناك مراجعة لمرة واحدة فقط تأتي في فبراير من العام التقويمي التالي نتيجة لتحديثات كيفية إجراء التعديلات الموسمية.
وقد أدى تعديل بيانات مؤشر أسعار المستهلك في العام الماضي اعتبارًا من عام 2022 إلى محو بعض التقدم الذي كان يُعتقد أنه تم إحرازه في خفض التضخم. وقال والر الشهر الماضي إنه يشعر بالقلق من أن مراجعات مؤشر أسعار المستهلك لعام 2023 المقرر إجراؤها في وقت لاحق من هذا الشهر قد تغير أيضًا “صورة التضخم”.
وقال: “آمل أن تؤكد المراجعات التقدم الذي شهدناه، لكن السياسة الجيدة تعتمد على البيانات وليس الأمل”.
يكاد يكون من المستحيل أن نقول على وجه اليقين، على سبيل المثال، مقدار ارتفاع الأسعار أو عدد الأشخاص الذين تم توظيفهم في وقت معين عبر اقتصاد البلد بأكمله. إن معرفة عدد الموظفين الجدد الموجودين في شهر معين سيتطلب سؤال كل صاحب عمل عن عدد الأشخاص المسجلين في كشوف رواتبهم. ولهذا السبب تعتمد الحكومة ومقدمو البيانات الاقتصادية الآخرون في كثير من الأحيان على الدراسات الاستقصائية لإجراء تقديرات معقدة.
يقوم مكتب إحصاءات العمل ومكتب الإحصاء والوكالات الحكومية الأخرى التي تجري المسوحات التي تفيد التقارير الاقتصادية بعمل صارم للحصول على أفضل التقديرات الممكنة بالمعلومات التي يجمعونها. وفي أغلب الأحيان يقومون بعمل هائل في ذلك.
لكن الاستطلاعات بطبيعتها غير كاملة.
بنفس الطريقة التي لا تتنبأ بها استطلاعات الرأي دائمًا بالمرشح الذي سيفوز في النهاية، فإن الاستطلاعات لا تلتقط الصورة الحقيقية الدقيقة. ومع ذلك، يمكنهم الاقتراب كثيرًا من الحقيقة.
في استطلاعات الرأي الانتخابية والدراسات الاستقصائية الحكومية، هناك عينة من المستجيبين مصممة لتمثل المجموعة الشاملة التي تمت دراستها. كلما كانت العينة أكبر وأكثر تنوعًا، كلما كان التقدير أقرب إلى القيمة الحقيقية.
يتطلب الحصول على عينة كبيرة ومتنوعة الكثير من التواصل لتوظيف الأشخاص ليكونوا جزءًا من مجموعة تجندها BLS والوكالات الأخرى للرد بانتظام على استبيان معين. انخفض معدل توظيف الأشخاص في الدراسات الاستقصائية المستخدمة في العديد من التقارير الشهرية لمكتب إحصاءات العمل بما في ذلك التوظيف ومؤشر أسعار المستهلك وفرص العمل ودوران العمالة بشكل حاد عما كان عليه قبل الوباء.
وقالت إيريكا جروشين، المفوضة السابقة لمكتب إحصاءات العمل، إن هذا يجعل من المرجح أن تكون عينة الاستطلاع أكثر تحيزًا. وقالت إن الوكالة “تجري اختبارات لجميع التحيزات التي يعرفونها، ولكن هناك المزيد من التحيز الذي يمكن أن يتسلل إلى عدد أقل من الأشخاص الذين يستجيبون”.
قال ديفيد ويلكوكس، وهو أحد موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة ويعمل الآن خبيرًا اقتصاديًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي: “يجب أن تشعر بالقلق من أن أصحاب العمل الذين لم يوافقوا أبدًا على المشاركة في الاستطلاع في المقام الأول يختلفون بشكل مميز إلى حد ما عن أولئك الذين يوافقون”. معهد بيترسون للاقتصاد الدولي واقتصاديات بلومبرج.
على سبيل المثال، يمكن أن تكون الشركات التي توافق على المشاركة في مسح BLS أكثر استقرارًا ماليًا من تلك التي تتراجع.
وقال “هذا يشير إلى أن هناك احتمالا محتملا بأننا قد نخطئ في قياس ما يحدث في الاقتصاد”، مضيفا أن ذلك سينطبق بشكل أساسي على التقديرات الأولية وليس النهائية.
وقالت لورا كيلتر، رئيسة فرع التقديرات الوطنية في قسم إحصاءات التوظيف الحالية في مكتب إحصاءات العمل، لشبكة CNN، إن الانخفاضات في معدلات التوظيف، التي تساعد في تفسير انخفاض معدلات الاستجابة، لا تسبب مراجعات أكبر بين تقديرات التوظيف الأولية والنهائية. وأضافت: “ومع ذلك، فإننا نواصل مراقبة هذه القضية”.
وقال كيلتر إن الانخفاضات يمكن أن تعزى إلى مجموعة متنوعة من التحديات بما في ذلك الطبيعة الطوعية للمشاركة في الاستطلاعات بالإضافة إلى إجهاد الاستطلاع – أي تعرض الناس لعدد كبير جدًا من الاستطلاعات.
وافق جروشين على ذلك، مضيفًا أن عوامل أخرى مثل تقليل المسؤولية المدنية، والتغيرات في التكنولوجيا مثل معرف المتصل وتصفية البريد العشوائي، والمخاوف المتزايدة بشأن السرية وأمن البيانات تلعب أيضًا دورًا.
وقال ويلكوكس: “حتى في الأوقات العادية، فإن قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على إدراك ما يحدث في الاقتصاد تشبه قدرة الفرد الذي لديه رؤية خارج كلتا عينيه ولكن في كلتا الحالتين ليست هذه الرؤية 20/20”.
صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز لشبكة CNN العام الماضي أنه يقبل أن البيانات الحكومية الأولية المتوفرة لديه في اجتماعات السياسة النقدية من المرجح أن تتغير بحلول الوقت الذي يجتمع فيه المسؤولون مرة أخرى.
ولهذا السبب فهو يأخذ في الاعتبار أكبر قدر ممكن من البيانات الخارجية، التي غالبا ما تأتي من موفري البيانات في القطاع الخاص، لمنحه فكرة أفضل عما يحدث في الاقتصاد.
وقال ويليامز: “نريد أن نعتمد على البيانات، ولكن لا نعتمد على نقاط البيانات”. “أحاول ألا أكون متحمسًا جدًا لكل نقطة بيانات نراها.”
