لم يكن من المفترض أن يتوسع الاقتصاد الأمريكي بهذا القدر – أو حتى على الإطلاق – بعد العديد من زيادات أسعار الفائدة.
ولكن رغم كل الصعاب، نما الاقتصاد بمعدل سنوي يقارب 5٪ في الربع الأخير، حسبما أفادت وزارة التجارة يوم الخميس. وهذا أكثر من ضعف معدل النمو الذي شهده الاقتصاد في الربع الأخير.
ولمكافحة التضخم، الذي وصل إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا عند 9.1٪ في يونيو 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة إلى أعلى مستوى منذ 22 عامًا على مدى 10 أشهر.
لم يثبت أن هذا هو الحال.
من خلال جعل اقتراض الأموال أكثر تكلفة بالنسبة للشركات والمستهلكين، كان الهدف من هذه الزيادات في أسعار الفائدة هو حث الناس على خفض الإنفاق. لفترة من الوقت، كان العديد من الاقتصاديين يخشون من أن ارتفاع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرتفع إلى مستويات عالية للغاية وبسرعة كبيرة بحيث يؤدي إلى الركود.
قال: “إنه غامض إلى حد ما”. ديفيد بيكوورث، زميل أبحاث كبير في مركز ميركاتوس بجامعة جورج ماسون. “كنت أتوقع أن يكون هناك المزيد من الضرر الذي يلحق بالاقتصاد الآن بالنظر إلى سرعة زيادات أسعار الفائدة.”
ولهذا السبب استمر الاقتصاد في تحدي التوقعات:
وقال إن قوة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي محدودة بسبب العديد من المستهلكين الذين لا يتعرضون للضغط بسببها لأنهم فرضوا أسعار فائدة منخفضة على قروضهم العقارية وقروضهم.
وقال بيكوورث، الخبير الاقتصادي السابق بوزارة الخزانة، لشبكة CNN، إن ذلك جعلهم “معزولين نسبياً عن أسعار الفائدة المرتفعة”.
قبل عامين، كان الملايين من الأميركيين يعيدون تمويل قروضهم العقارية بفائدة 4% أو أقل. والآن يقترب متوسط الرهن العقاري بسعر فائدة ثابت لمدة 30 عاما من 8٪.
سبب آخر لنمو الاقتصاد كثيرًا في الربع الأخير هو أن أداء الناس جيد جدًا، مع أخذ كل الأمور في الاعتبار.
وعلى الرغم من ارتفاعه بشكل طفيف في الأشهر الأخيرة، إلا أن معدل البطالة يقترب من أدنى مستوى له منذ نصف قرن. والوظائف التي يشغلها الناس تدفع أجورًا أعلى بكثير مقارنة بما كانت عليه قبل الوباء.
وقد أدى ذلك، جنبًا إلى جنب مع بعض أموال التحفيز المتبقية، إلى ترك الأسر لديها ما يقرب من 3 تريليون دولار نقدًا أكثر مما كانت عليه قبل ثلاث سنوات. هذا وفقًا لتقرير ربع سنوي صادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتتبع مقدار الأموال النقدية المتوفرة لدى الأسر.
وقالت كورتني شوبيرت، الخبيرة الاقتصادية في مؤسسة ماكروبوليسي بيرسبيكتيفز: “نظراً لأن الميزانيات العمومية للمستهلكين قوية للغاية، فإنها تتيح الكثير من الإنفاق”. وكان هذا هو المحرك الأكبر للنمو الاقتصادي الشهر الماضي.
أصبح العمال أكثر إنتاجية، وفقًا لبيانات الربع الثاني الصادرة عن وزارة العمل والتي تتتبع الإنتاج لكل عامل في الساعة. وقال شوبرت لشبكة CNN إن هذا يساعد على نمو الاقتصاد.
وقالت إن الإنتاجية ارتفعت نتيجة الاستثمارات التي قامت بها الشركات على مدى السنوات القليلة الماضية والتي زادت بشكل أكبر بسبب الوباء وضيق سوق العمل.
وأضافت أن انخفاض معدلات دوران الموظفين له تأثير أيضًا. “إننا نرى من تقارير الأرباح أنه بعد تعطل الإنتاجية بسبب ارتفاع معدل دوران الموظفين، أصبحت معظم الفرق الآن مزودة بالموظفين المناسبين.”
وقال بيكوورث إن حقيقة أن الاقتصاد قوي للغاية في مواجهة العديد من زيادات أسعار الفائدة يمكن أن تكون علامة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يفعل ما يكفي “للتخفيف من وطأة الاقتصاد”.
وهذا يعني أنه بدون المزيد من رفع أسعار الفائدة، قد يكون هناك خطر متزايد من تسارع التضخم بشكل أكبر.
ولكن على الجانب الآخر، هناك أيضًا مبرر للسماح للوقت بمعرفة ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى بذل المزيد من الجهد
ويرجع ذلك إلى ما يشير إليه الاقتصاديون بـ “الفترات الطويلة والمتغيرة”، وهي فكرة أن الأمر يستغرق وقتًا غير معروف، ولكن من المحتمل أن يكون طويلًا، قبل أن يتم الشعور بتصرفات البنك المركزي في جميع أنحاء الاقتصاد.
ومع ذلك، لا يزال هناك سبب وجيه للتشكيك في رقم الناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس. هذا لا يعني أن وزارة التجارة أخطأت في تقرير معدل النمو الاقتصادي الأمريكي في الربع الأخير.
لكن والرقم الصادر يوم الخميس هو تقدير أولي يخضع لمراجعتين لاحقتين.
يمكن للمراجعات أن تغير بشكل كبير القصة التي يرويها تقرير الناتج المحلي الإجمالي عن حالة الاقتصاد. على سبيل المثال، ذكرت وزارة التجارة في البداية أن النمو الاقتصادي تباطأ إلى معدل سنوي قدره 1.1٪ في الربع الأول. ومع ذلك، تم تعديل الرقم ليصل إلى 2%، مما يشير إلى نمو الاقتصاد في ذلك الربع.
وقال شوبرت إن رقم الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث قد يتم تعديله للأسفل، لكن من غير المرجح أن يحرك المؤشر بشكل كبير. “هناك الكثير من القوة الأساسية هنا.”
ولكن كانت هناك نقطة ضعف كبيرة محتملة: المخزونات.
وارتفع تراكم المخزون بشكل كبير في الربع الأخير حتى أنه ساهم بنسبة 1.3 نقطة مئوية، أو 27%، في نمو الناتج المحلي الإجمالي.
واعتبر إي جيه أنتوني، الخبير الاقتصادي في مؤسسة التراث، وهي مؤسسة فكرية محافظة، أن ذلك إشارة إلى أن “الشركات قامت بتخزين مخزوناتها لتجنب زيادات الأسعار في المستقبل”.
وقال يوم الخميس في تقرير له: “هذا يضيف إلى الناتج المحلي الإجمالي اليوم ولكنه ينقص من الغد، ولا يضيف إلى النمو على المدى الطويل”. بريد وفي عموم الأمر، فهو ينظر إلى التقرير باعتباره “حالة كلاسيكية لاندفاعة قصيرة ولكن غير مستدامة في النمو الاقتصادي”.
