ظهرت نسخة من هذه القصة لأول مرة في نشرة CNN Business قبل الجرس الإخبارية. لست مشتركا؟ يمكنك الاشتراك هنا. يمكنك الاستماع إلى النسخة الصوتية من النشرة الإخبارية بالضغط على نفس الرابط.
ليس سراً أن حكومة الولايات المتحدة تراكمت عليها ديون بتريليونات الدولارات خلال العقود القليلة الماضية. ويبلغ الدين الوطني حاليًا أكثر من 33 تريليون دولار، وفقًا لوزارة الخزانة، ولا توجد أي علامات على أن الدين قد يتقلص بشكل ملموس في أي وقت قريب.
ومع استمرار تراكم جبل الديون، واستمرار عجز الموازنة الحكومية الهائل، ينضم بعض تجار السندات الآن إلى الساسة في شجب الالتزامات المالية المتنامية على الحكومة.
ويُعرف هؤلاء باسم “حراس السندات”، وهم تجار الدخل الثابت الذين يهددون السندات أو يبيعونها بالفعل احتجاجًا على سياسات الجهة المصدرة أو وضعها المالي، وفي هذه الحالة، يبدو أن هذا هو العجز الأمريكي.
وهم يعتقدون أن حكومة الولايات المتحدة تطرح من الدين العام، من خلال إصدار السندات، قدراً أكبر مما يستطيع المستثمرون عن طيب خاطر استيعابه في بيئة تتسم بالتضخم المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة. احتجاجًا على ذلك، يقوم حراس السندات بالتخلص من السندات، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات. ويمكن لحراس السندات أيضًا أن يحتجوا على تصرفات البنك المركزي، كما فعلوا في الثمانينيات.
ويبدو أن تجار السندات هؤلاء غاضبون بشأن العجز الهائل في ميزانية الحكومة – وهو ما يحدث عندما يفوق إنفاق الحكومة الإيرادات – والذي يبلغ حاليًا ما يقرب من 67 مليار دولار حتى الآن للسنة المالية الحالية.
بالنسبة لعام ميزانية 2023 بالكامل، قدّر مكتب الميزانية بالكونجرس أن العجز بلغ 1.5 تريليون دولار.
الدين الوطني والعجز ليسا نفس الشيء، لكنهما يسيران جنبا إلى جنب. ويشمل الدين الاقتراض الحكومي بسبب العجز والفوائد المدفوعة للمستثمرين الذين اشتروا تلك الأوراق المالية.
ووفقا لوزارة الخزانة، “بينما تعاني الحكومة الفيدرالية من عجز متكرر، وهو أمر شائع، ينمو الدين الوطني”.
تصدر وزارة الخزانة الديون خلال المزادات الدورية لتمويل إنفاقها.
ويقولون إن الموقف المالي للحكومة غير قابل للاستمرار، وذلك لأن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة تقترب من مستويات قياسية ومن المتوقع أن ترتفع.
في الواقع، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول نفسه يوم الجمعة خلال مناقشة معتدلة في أتلانتا إن رؤساء بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقين اتفقوا بشكل عام على أن الميزانية الفيدرالية “تسير على مسار غير مستدام”.
جلس قبل الجرس مع جو كوينلان، رئيس قسم استراتيجية السوق التنفيذي لبنك ميريل وبنك أوف أمريكا الخاص، للحديث عن وجهة نظر حراس السندات في أعقاب الشهر الكبير للسندات في نوفمبر.
(تم تحرير هذه المقابلة بشكل طفيف من أجل الطول والوضوح.)
قبل الجرس: لماذا عاد حراس السندات إلى المعركة؟
جو كوينلان: عندما يكون لديك مثل هذا الاقتصاد القوي، فمن غير المعتاد أن يرى تجار السندات الحكومة تدير هذا العجز الضخم في الميزانية عندما تنمو بالمعدل الذي ننمو به. عادةً ما يكون عجز الميزانية مرتبطًا بالوباء أو بالركود، مما يجعل سوق الائتمان على حافة الهاوية، ويكون العجز أكبر بسبب انخفاض الإيرادات أيضًا. أستطيع أن أخبرك من خلال الحديث مع العملاء، أن هذا هو أهم ما يخطر في بالك. كيف ندير عجز الموازنة؟ فهل يتطلب ذلك المزيد من الضرائب؟ هل يمكنك تضخيمه بعيدا؟ هل يمكنك أن تنمو للخروج منه؟ لذلك هذا هو أعلى ما في الاعتبار بين الدائنين. ولا يقتصر الأمر على الإنفاق فحسب، بل يتعلق أيضًا بنقص الإيرادات.
لماذا يهتم هؤلاء التجار كثيرًا بالعجز بالضبط؟
هناك الكثير من الأجزاء المتحركة والآثار المحتملة للعجز. وقد يعني ذلك أننا سنبدأ في ضبط الأوضاع المالية بعد النصف الأول من هذا العقد، وهو الوقت الذي تركز فيه سياسة الحكومة على خفض العجز. هناك اهتمام كبير بالعجز بسبب ما يعنيه بالنسبة للائتمان، والنمو، والتمويل، ومن يدفع مقابل ماذا، وكيف يمكننا خفضه، وبالتالي فإن اهتمام المتداولين شامل حقًا. كل هذا مهم بسبب ارتفاع تكلفة رأس المال هيكليًا، والإنفاق الدفاعي المرتفع هيكليًا، بالنظر إلى العالم الذي نعيش فيه، كما ارتفعت مدفوعات الفائدة هيكليًا من حيث ما يتعين علينا دفعه لخدمة ذلك الدين. هناك بعض القضايا الدورية والهيكلية المؤثرة هنا.
ونظراً للوضع المالي الحالي وحقيقة أن سوق السندات استمتعت للتو بشهر رائع، فما هي الخطوة التالية بالنسبة للسندات؟
ينظر فريق أسعار الفائدة لدينا إلى السندات لأجل 10 سنوات (خزانة الولايات المتحدة) العائد سيكون أقرب إلى 4٪ من 5٪ في العام المقبل. سيتعين عليك التنبؤ بحدوث ركود أو تراجع عميق في الاقتصاد ليصل إلى أقل من 4% ويبقى عند هذا المستوى، مثل 3.5%، لأنك ستنظر إلى اقتصاد أضعف بكثير، وهو ما لا نراه. هذا هو الوضع الذي كنا فيه تاريخيًا في فترات معينة مثل الثمانينيات والتسعينيات، ولكن لا يزال يتعين على الكثير من الأشياء أن تسير على ما يرام بهذا المعنى. ومن المهم أيضًا أن نتذكر أن الأجانب يمتلكون 20% من سندات الخزانة الأمريكية، لذا فنحن بحاجة إلى تلك المشاركة الأجنبية. ومن حسن الحظ أن الاقتصاد الأمريكي هو الأقوى في العالم.
استنتج المستثمرون في الغالب أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة ويتطلعون بالفعل إلى خفض أسعار الفائدة في العام المقبل، ربما في وقت مبكر من النصف الأول من عام 2024.
يقول رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول: ليس بهذه السرعة.
وقال باول يوم الجمعة في تصريحاته الافتتاحية قبل مناقشة معتدلة في كلية سبيلمان في أتلانتا: “بعد أن وصل إلى هذا الحد بهذه السرعة، فإن (الاحتياطي الفيدرالي) يتحرك للأمام بحذر، حيث أصبحت مخاطر التشديد المفرط والإفراط أكثر توازناً”.
وقال: “سيكون من السابق لأوانه أن نستنتج بثقة أننا حققنا موقفا تقييديا بما فيه الكفاية، أو التكهن بموعد تخفيف السياسة”.
وتأتي تعليقات باول قبل أقل من أسبوعين من اجتماع السياسة القادم للبنك المركزي, في 12-13 ديسمبر. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند أعلى مستوى لها منذ 22 عامًا للاجتماع الثالث على التوالي.
وبينما يقول باول ومسؤولون آخرون إنهم لا يفكرون حتى في خفض أسعار الفائدة حتى الآن، يتوقع بعض المستثمرين أن تبدأ التخفيضات في منتصف العام المقبل تقريبًا.
بالنسبة لسوق الإسكان الأمريكية المتجمدة التي تعاني من تضاؤل المبيعات وانخفاض القدرة على تحمل التكاليف إلى مستويات قياسية، فإن تخفيف السياسة النقدية يبشر بالخير بالنسبة لأسعار الرهن العقاري المنخفضة.
ولا يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة على الرهن العقاري بشكل مباشر، ولكن تصرفاته تؤثر عليها.
تتبع معدلات الرهن العقاري العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، والتي تتحرك تحسبا لتحركات السياسة النقدية، وما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف وردود فعل المستثمرين. ومع انخفاض عوائد سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة، كذلك انخفضت أسعار الفائدة على الرهن العقاري، ومن شأن تخفيض أسعار الفائدة في العام المقبل أن يساعد في ذلك.
ومع ذلك، قد يحتفظ باول ومسؤولون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الزيادات على الطاولة في حالة ثبت أن التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا – لكن هذا الاحتمال لا ينعكس في العقود الآجلة. من غير الواضح كيف، أو حتى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيعترف بإنهاء رفع أسعار الفائدة في هذه الدورة.
اقرأ المزيد هنا.
يوم الثلاثاء: الأرباح من سموكرز. تنشر وزارة العمل الأمريكية بيانات شهر أكتوبر حول الوظائف الشاغرة والتعيينات والاستقالة وتسريح العمال. يصدر معهد إدارة التوريدات وS&P Global استطلاعات الأعمال لشهر نوفمبر والتي تقيس النشاط الاقتصادي في قطاع الخدمات الأمريكي.
الأربعاء: تصدر وزارة التجارة الأمريكية بيانات التدفق التجاري لشهر أكتوبر. أعلنت وكالة الجمارك الصينية عن فائضها التجاري في نوفمبر.
يوم الخميس: الأرباح من Lululemon. أعلنت وزارة العمل الأمريكية عن عدد الطلبات الجديدة للحصول على إعانات البطالة في الأسبوع المنتهي في 2 ديسمبر.
جمعة: تصدر وزارة العمل الأمريكية تقريرًا عن حالة سوق العمل في نوفمبر، بما في ذلك مكاسب الوظائف الشهرية ونمو الأجور ومعدل البطالة. تنشر جامعة ميشيغان استطلاعها الأولي للمستهلكين لشهر ديسمبر.
