إذا كنت ترغب في تفاقم سوق السندات الأمريكية، فما عليك سوى تذكير المتداولين ما مدى ارتفاع العجز في ميزانية الدولة.
أحدث حصيلة من وزارة الخزانة للسنة المالية المنتهية في 30 سبتمبر تشير إلى أن العجز يبلغ 1.7 تريليون دولار.
لكنه سيكون أعلى فعليًا – حوالي 2 تريليون دولار – إذا لم يتم تضمين تأثير خطة الرئيس جو بايدن الفيدرالية لإلغاء ديون الطلاب، والتي أبطلتها المحكمة العليا قبل دخولها حيز التنفيذ. وهذا ضعف العجز في السنة المالية السابقة.
يحدث عجز الميزانية عندما يتجاوز إنفاق الحكومة ما تجمعه من الضرائب. ولتغطية الفارق، يتعين على الحكومات اقتراض الأموال، والتي تأتي عادة من إصدار المزيد من السندات. مع تساوي كل العوامل الأخرى، فإن ذلك يميل إلى دفع أسعار السندات إلى الانخفاض، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات.
لفترة من الوقت، تجاهل المستثمرون العجز الأمريكي المتزايد باستمرار وتأثيره على التزامات ديون الحكومة، حيث كان التفاهم هو أن وزارة الخزانة ستدفع أقساط الفائدة في الوقت المحدد.
ولكن على نحو متزايد، يولي المستثمرون المزيد من الاهتمام للسياسات التي لديها القدرة على زيادة العجز وحجم الأموال التي يتعين على الحكومة أن تقترضها. وقالت ليزا شاليت، كبيرة مسؤولي الاستثمار في مورجان ستانلي لإدارة الثروات، إن ذلك دفع المزيد من المستثمرين إلى التساؤل عن مدى استدامة مستوى الديون، ونتيجة لذلك، يطالبون بتعويضات أعلى مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل.
ومع ذلك، قالت وزيرة الخزانة جانيت يلين إنها لا تعتقد أن “الكثير” من الارتفاع في العائدات مرتبط بالعجز في الميزانية الأمريكية. وقالت يوم الخميس في حدث استضافته بلومبرج: “إلى حد كبير، أعتقد أن هذا انعكاس للمرونة التي يراها الناس في الاقتصاد الأمريكي”.
ومن ناحية أخرى، لم يوقع المشرعون بعد على ميزانية القسم الأعظم من السنة المالية الحالية، ولكن احتمال الاضطرار إلى تمويل حربين متزامنتين، في إسرائيل وأوكرانيا، سيؤدي بلا شك إلى المزيد من الإنفاق الحكومي وارتفاع العجز.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لسوق السندات؟
وقالت راشيل سنايدرمان، مديرة السياسة الاقتصادية في مركز السياسات الحزبية، إن زيادة الإنفاق لدعم إسرائيل وأوكرانيا لا يعني تلقائيًا أن العجز سينمو ويؤدي إلى ارتفاع عائدات السندات.
وقال سنايدرمان لشبكة CNN إن اقتراح الإنفاق الدفاعي الذي كشف عنه بايدن الأسبوع الماضي والذي يخصص 86 مليار دولار لأوكرانيا وإسرائيل والمساعدات الإنسانية في إسرائيل وغزة “سيشكل جزءًا صغيرًا جدًا من العجز”.
وقالت إن وزارة الخزانة ستحتاج إلى إصدار المزيد من السندات للحصول على 86 مليار دولار. لكن هذا سيمثل ثلاثة أعشار في المئة من 26.33 تريليون دولار من ديون الولايات المتحدة التي يحتفظ بها الجمهور.
بحساباتها الخاصة، فإنه سيزيد العجز في السنة المالية 2024 بمقدار فقط 5% من وتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس مستوى عجز يبلغ 1.57 تريليون دولار للسنة المالية الحالية.
خلال الفترات السابقة من التوترات الجيوسياسية المتصاعدة مثل الحروب، يميل المستثمرون إلى الهروب إلى الأمان، بما في ذلك نقل المزيد من أموالهم نحو أصول مثل سندات الخزانة الأمريكية التي يُنظر إليها على أنها ملاذات آمنة.
حدث ذلك في البداية عندما اندلعت الحرب في إسرائيل، مما أدى إلى انخفاض المحاصيل. لكن العائدات عادت بسرعة. على سبيل المثال، العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يقترب من 5٪ تقريبًا لأول مرة منذ عام 2007.
وقال سنايدرمان إن ذلك يشير إلى أن هناك عوامل أخرى قد تتفوق على آثار الحرب التي تدفع الغلة إلى الارتفاع.
على مدى الأشهر القليلة الماضية، توصل المستثمرون إلى احتمال أن تظل أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول مما توقعوه في البداية عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة النقدية في العام الماضي.
وذلك لأن التضخم لا يزال أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، وتظهر البيانات الأخيرة أنه يسخن مرة أخرى. ولخفض التضخم بشكل أكبر، أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم سيحتاجون إلى إبقاء أسعار الفائدة بالقرب من المستويات الحالية حتى يقتنعوا بأن التضخم لن يرتفع.
وتحسباً لظاهرة “الارتفاع لفترة أطول”، كان المستثمرون يبيعون المزيد من السندات الأمريكية.
ومنذ تعليق سقف الدين في يونيو/حزيران، أصدرت وزارة الخزانة المزيد من السندات لتمويل الإنفاق الحكومي.
وأيضًا، منذ تعليق سقف الدين في يونيو، أصدرت وزارة الخزانة المزيد من السندات لتمويل الإنفاق الحكومي، مما دفع أسعار السندات إلى الانخفاض.
حذرت وزارة الخزانة في يوليو من أنها تتوقع اقتراض تريليون دولار في الربع الثالث، وهو أكبر مبلغ اقترضته الحكومة على الإطلاق خلال الربع الثالث. علاوة على ذلك، تقدر وزارة الخزانة أنها ستقترض 852 مليار دولار في الربع الأخير من هذا العام. ومع ذلك، فإن هذا التقدير لا يأخذ في الاعتبار الحرب بين إسرائيل وحماس.
وهناك عامل آخر يمكن أن يلعب دوراً، وهو التخفيض الأخير لديون الولايات المتحدة من قبل وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، وتحذير وكالة موديز لخدمات المستثمرين من أنها قد تقوم بمراجعة تقييمها للأساسيات التي تملي تصنيفها الائتماني للولايات المتحدة.
وقال جون لينش، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Comerica Wealth Management، إن الأمرين معًا يشيران للمستثمرين إلى أن الاحتفاظ بالديون الأمريكية أكثر خطورة.
وقال سنايدرمان إنه حتى لو لم يؤثر الإنفاق الأمريكي لدعم إسرائيل بشكل مباشر على السندات، فإن “حالة عدم اليقين التي تضخها الحروب إلى الاقتصاد” كافية لإخراج الأسواق عن مسارها. وقال إن ذلك يجعل من الصعب بشكل خاص التنبؤ بالمسار المستقبلي للسندات.
