لقد كان تخفيض أسعار الفائدة هو المحور الرئيسي لوول ستريت منذ نهاية العام الماضي، عندما أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم يعتزمون خفض أسعار الفائدة. لكن التضخم العنيد الآن جعل بعض المستثمرين يتساءلون عن العكس تماماً: رفع أسعار الفائدة.
تباطأ التضخم بشكل كبير في عام 2023 حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى في ربع قرن تقريبًا وأبقها عند هذا المستوى منذ يوليو. لكن البيانات الاقتصادية الأخيرة تظهر أنه لم يكن هناك تحسن كبير هذا العام.
ثم جاء تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس، والذي أظهر ارتفاع الأسعار بنسبة 3.5٪ الشهر الماضي مقارنة بالعام السابق، بارتفاع كبير عن 3.2٪ في فبراير وأعلى من توقعات الاقتصاديين. ويمثل هذا أيضًا أعلى قراءة في نصف عام.
أدى ارتفاع أسعار الغاز وتكاليف الإسكان المرتفعة إلى ظهور قراءة أكثر سخونة من المتوقع. أثار التقرير فزع وول ستريت، مما أدى إلى عمليات بيع جماعية يوم الأربعاء وقلل من احتمالات خفض سعر الفائدة في يونيو، وفقًا للعقود الآجلة.
ومع ذلك، أشار معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم يخططون لخفض أسعار الفائدة هذا العام إذا تطور الاقتصاد كما هو متوقع. لكن قراءات التضخم المخيبة للآمال مثل قراءات يوم الأربعاء من المرجح أن تجعلهم يتوقفون. وإذا تفاقم وضع التضخم بشكل أكبر، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في رفع أسعار الفائدة.
ومؤخراً قالت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان، التي يمكن وصفها بالصوت الأكثر تشدداً في البنك المركزي، إنها تفضل رفع أسعار الفائدة “إذا توقف التقدم بشأن التضخم أو حتى انعكس”.
طرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، الأسبوع الماضي إمكانية عدم خفض أسعار الفائدة على الإطلاق هذا العام. وقال أيضًا إن رفع أسعار الفائدة “بالتأكيد ليس خارج الطاولة”. لكنه قال إنهم غير محتملين. ولم يصوت كاشكاري على قرارات السياسة النقدية هذا العام.
مثل بومان وكاشكاري، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن رفع أسعار الفائدة ليس جزءًا من توقعاته الأساسية. لكنه قال إنه لا يفكر حتى عن بعد في زيادة سعر الفائدة في الوقت الحالي.
وقال ويليامز ردا على سؤال طرحته شبكة سي إن إن في مناقشة يوم الخميس مع الصحفيين: “لا أرى أي علامات تشير إلى أننا لا نحقق التأثير المقيد المطلوب على الطلب الذي يساعدنا على تحقيق أهدافنا”. وأضاف أن هناك “بالتأكيد ظروف” تستحق رفع أسعار الفائدة، مثل ارتفاع التضخم بشكل ملموس، لكن المسار الحالي لا يتناسب مع ذلك.
ولا يزال ويليامز، أحد كبار مستشاري رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، يعتقد أنه سيكون من المناسب خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، لكنه رفض تحديد الكمية والتوقيت.
وقالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز يوم الخميس: “بشكل عام، لم تغير البيانات الأخيرة توقعاتي بشكل ملموس، لكنها تسلط الضوء على الشكوك المتعلقة بالتوقيت، والحاجة إلى الصبر – مع الاعتراف بأن تراجع التضخم قد يستمر غير متساوٍ”.
وقالت إن تقرير الوظائف القوي المثير للصدمة الشهر الماضي – أضاف الاقتصاد 303000 وظيفة في مارس، متجاوزًا التوقعات السابقة بإضافة 205000 وظيفة – يعد سببًا أكبر للبنك المركزي للتحلي بالصبر مع خفض أسعار الفائدة، مضيفة أن ذلك قد يعني تخفيضات أقل هذا العام. العام “مما كان يعتقد سابقا قد يكون له ما يبرره.” وقال كولينز، الذي لن يصوت على قرارات السياسة هذا العام، في نهاية العام الماضي، عندما كان مؤشر أسعار المستهلك أقل مما هو عليه حاليا، أن المزيد من رفع أسعار الفائدة لم يكن مستبعدا.
وفي الوقت نفسه، لم يتناول باول مؤخرًا الحاجة المحتملة لرفع أسعار الفائدة. وقال الشهر الماضي إن تقارير التضخم الأكثر سخونة من المتوقع في بداية العام ربما كانت بسبب “عوامل موسمية”.
لكن لم يتفق جميع صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي على هذا التقييم خلال اجتماع مارس، قائلين إن “الزيادات الأخيرة في التضخم كانت واسعة النطاق نسبيًا وبالتالي لا ينبغي استبعادها على أنها مجرد انحرافات إحصائية”، وفقًا لمحضر الاجتماع الصادر يوم الأربعاء.
في الوقت الحالي، يتوقع المسؤولون بشكل عام خفض أسعار الفائدة في وقت ما هذا العام. تظهر أحدث التوقعات الاقتصادية للمسؤولين أنهم يتوقعون في الغالب خفض أسعار الفائدة هذا العام، على الرغم من انقسامهم حول مدى قوة التخفيض، حيث يتوقع 10 تخفيضات بمقدار ثلاثة أو أكثر بمقدار ربع نقطة مئوية ويقدر تسعة تخفيضات بمقدار اثنتين أو أقل.
قال وزير الخزانة السابق لاري سامرز يوم الأربعاء إن تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس يزيد من احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة.
وقال سامرز في مقابلة مع تلفزيون بلومبرج يوم الأربعاء: “عليك أن تأخذ على محمل الجد احتمال أن تكون الحركة التالية لسعر الفائدة صعودا وليس هبوطا”.
كان سامرز واحدًا من عدد قليل من الاقتصاديين الذين جادلوا بشكل صحيح في عام 2021 بأن التضخم لم يكن مؤقتًا، كما صنفه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي، بل كان أكثر انتشارًا وسيثبت أنه ليس مؤقتًا.
منذ صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلك يوم الأربعاء، قام الاقتصاديون من البنوك الكبرى بما في ذلك يو بي إس وباركليز وجولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا بتراجع توقعاتهم فيما يتعلق بتوقيت التخفيض الأول لسعر الفائدة.
على سبيل المثال، يتوقع الاقتصاديون في بنك أوف أمريكا الآن خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام، في ديسمبر. في السابق، دعوا إلى ما يصل إلى أربعة، على أن يأتي الأول في شهر مارس/آذار.
“2024 بدأ يشبه عام 2015، ولكن بالعكس. ثم أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة لكنه لم يتمكن من تحقيقها؛ وقالوا في مذكرة يوم الخميس إن بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما يشير الآن إلى تخفيضات لا تبررها بيانات التضخم.
يعد توقيت التخفيض الأول لأسعار الفائدة أمرًا بالغ الأهمية لأنه إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة في وقت مبكر جدًا، فإنه يخاطر بإبقاء التضخم عند مستوى مرتفع. إذا قام البنك المركزي بتخفيض أسعار الفائدة في وقت متأخر جدًا، فقد يؤدي ذلك إلى إلحاق ضرر غير ضروري بالاقتصاد. ولهذا السبب ينتظر بنك الاحتياطي الفيدرالي المزيد من البيانات قبل تقديم أي استنتاجات حول الاقتصاد، بما في ذلك ما إذا كان التضخم قد توقف بالفعل.
