عندما طرحت شركة تصميم الرقائق الإلكترونية Arm ومقرها المملكة المتحدة أسهمها للاكتتاب العام في وقت سابق من هذا الشهر، حيث جمعت 65 مليار دولار في بورصة ناسداك في غضون ساعات، ارتفعت الآمال بين المستثمرين في أن السوق العالمية للاكتتابات العامة الأولية قد تعود إلى الحياة بعد ركود دام 18 شهرًا.
منذ ذلك الحين، لم ترتفع أسهم شركة Arm (ARM) حقًا. وبعد الارتفاع الأولي، انخفض السهم مرة أخرى ليتم تداوله عند 54 دولارًا للسهم الواحد، بالقرب من سعر الإصدار البالغ 51 دولارًا. بعد أيام من الاكتتاب العام الأولي لشركة Arm، تم طرح شركة توصيل البقالة Instacart (CART) للاكتتاب العام. كما ارتفعت أسهمها المدرجة في بورصة ناسداك عندما بدأت التداول، لكنها بدأت الآن في إصدارها سعر 30 دولارا لكل منهما.
يشير الاستقبال الفاتر لتلك الصفقات إلى أن وول ستريت ربما لا تزال تعاني من آثار انهيار ما بعد الوباء فقاعة الاكتتاب العام الأولي في عام 2022. تشهد الأسواق الأقل شهرة حول العالم أداءً أفضل، حيث توفر بشكل متزايد بديلاً للشركات المحلية أو الإقليمية التي تتطلع إلى الاستفادة من مستثمري الأسهم لأول مرة.
ولا تزال الولايات المتحدة هي أكبر سوق للاكتتابات العامة الأولية. لكن أسواق الأوراق المالية في الاقتصادات الناشئة تمثل ثلاثة أرباع الأموال التي جمعتها الشركات عبر الاكتتابات العامة الأولية في جميع أنحاء العالم هذا العام – ارتفاعا من متوسط 66٪ على مدى السنوات الخمس السابقة، وفقا لتقرير صدر الأسبوع الماضي عن شركة المحاسبة EY. كما اجتذبت 77% من جميع الاكتتابات العامة الأولية، ارتفاعًا من 61%.
وأشارت EY إلى أن اللاعبين الجدد تركيا ورومانيا انضما إلى مشهد الاكتتابات العامة الأولية “المزدهر” في إندونيسيا وماليزيا والهند، وكانت سبعة من الاكتتابات العامة الأولية التسعة “الضخمة” في العالم – تلك التي جمعت ما لا يقل عن مليار دولار – في أسواق الأسواق الناشئة.
هناك تفسير بسيط. وقال جورج تشان، قائد الاكتتاب العام العالمي للشركة، لشبكة CNN: “النمو الاقتصادي موجود”.
اندونيسيا ملفتة للنظر مثال على ذلك.
تجاوزت الدولة الواقعة في جنوب شرق آسيا والتي يبلغ عدد سكانها 274 مليون نسمة هونج كونج هذا العام – وهي الوجهة الأولى للاكتتاب العام منذ فترة طويلة – للمرة الأولى منذ ما يقرب من ثلاثة عقود.
وهي الآن رابع أكبر سوق للاكتتابات العامة الأولية في العالم عند قياسها بقيمة الصفقات، والتي بلغ إجماليها 3.2 مليار دولار حتى الآن هذا العام، وفقًا لمزود البيانات Dealogic. وهذا يضعها خلف الولايات المتحدة والإمارات العربية المتحدة والصين فقط.
إن إندونيسيا تتفوق على وزنها لأنها تمتلك ما يريده الجميع: رواسب ضخمة من المعادن اللازمة لصنع بطاريات السيارات الكهربائية والمعادن الأخرى الحيوية لانتقال الطاقة، مثل النيكل والنحاس والكوبالت.
وتظهر بيانات ديلوجيك أن صناعات المعادن والصلب والتعدين تمثل ما يقرب من ثلثي القيمة الإجمالية لصفقات الاكتتاب العام في البلاد حتى الآن هذا العام.
ويعتقد تشان أن تحول إندونيسيا إلى مركز قوي للاكتتاب العام الأولي سيبدأ في جذب الشركات من الخارج.
وقال: “بمجرد خلق معنويات السوق لصناعة معينة، فإن اللاعبين الآخرين في السوق، على الرغم من أنهم ليسوا في إندونيسيا، من المحتمل أن يذهبوا إلى جاكرتا (للإدراج)”. “لأن المستثمرين هناك يفهمون العمل.”
كما أن البورصات الصغيرة في أماكن أخرى تحظى بلحظتها في الشمس.
لم تستضيف فرانكفورت ولا باريس أكبر طرح عام أولي في أوروبا لعام 2023. وذهب هذا الشرف إلى بورصة بوخارست، عندما طرحت شركة هيدروليكتريكا الرومانية أسهمها للاكتتاب العام في يوليو/تموز بصفقة بلغت قيمتها 2 مليار دولار، مما جعلها رابع أكبر قائمة شهدها العالم حتى الآن هذا العام.
وإلى الجنوب، بلغت قيمة صفقات الاكتتاب العام الأولي في بورصة إسطنبول التركية حتى الآن 2.3 مليار دولار، أي أكثر من ضعف قيمة الصفقات في بورصة لندن. ووفقاً لتشان، فإن الدافع وراء هذا الأداء هو زيادة نشاط مستثمري التجزئة الأتراك الذين يسعون للحصول على عوائد في الأسهم حيث يؤدي ارتفاع التضخم إلى تآكل قدرتهم الشرائية.
لقد فشلت أسواق الاكتتابات العامة الكبرى في الانطلاق هذا العام لعدة أسباب.
وقال تشان إن هونج كونج تعرقلت بسبب التقييمات الضعيفة، في حين تم منع “مجموعة من الشركات الجيدة” من الإدراج في البورصات في البر الرئيسي للصين بسبب القيود التنظيمية. ويضيف أنه ينبغي رفع هذه المعدلات خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة.
وتعرقلت عمليات الإدراج في أوروبا والولايات المتحدة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، مما أدى إلى زيادة العائدات على الأصول الآمنة مثل السندات الحكومية وقلص شهية المستثمرين للرهانات الأكثر خطورة.
شركات التكنولوجيا – أي حساب ما يقرب من 40٪ من القيمة الإجمالية لسوق الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة هذا العام، وفقًا لشركة Dealogic – حساسة بشكل خاص للارتفاعات في تكلفة الاقتراض حيث أن المستثمرين لديهم حافز أقل لاغتنام فرصة الشركات التي يمكن أن تستغرق سنوات لتحقيق الربح.
وقد بلغت قيمة الإدراجات في وول ستريت 18 مليار دولار حتى الآن هذا العام، بزيادة 64% عن عام 2022، لكنها لا تزال جزءًا صغيرًا فقط من 289 مليار دولار تم تحقيقها في عام 2021 و203 مليارات دولار في عام 2020، حسبما تظهر بيانات ديلوجيك.
على الصعيد العالمي، كان عام 2021 هو العام الأكبر على الإطلاق للاكتتابات العامة الأولية من حيث عدد الإدراجات والقيمة الإجمالية للصفقات، وفقًا لشركة Dealogic. وقد أدى هذا الأداء إلى مزيج مذهل من أسعار الفائدة المنخفضة للغاية وغمر السوق بالتحفيز الحكومي في عصر الوباء.
ويعتقد كيفن جوردون، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة تشارلز شواب، أن “الغبار لا يزال يهدأ” بعد انفجار تلك الفقاعة العام الماضي.
كان الانهيار جزئياً انعكاساً لمدى الارتفاع الذي وصلت إليه السوق، لكنه كان أيضاً انعكاساً لرغبة أقل بين المستثمرين لتمويل شراء الأسهم عندما أدى ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى جعل ذلك أكثر تكلفة بكثير.
يستعد المستثمرون لبقاء أسعار الفائدة “مرتفعة لفترة أطول” بعد أن أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي إلى أنه قد يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، ويتوقع إجراء تخفيضات أقل في أسعار الفائدة في عام 2024 عما أشار إليه في البداية.
وقال جوردون لشبكة CNN: “إن الاستعداد للتراجع إلى أسعار الفائدة الصفرية أو بالقرب منها منخفض للغاية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي”. “وهذا يغير بطبيعته اللعبة والمشهد العام لسوق الاكتتابات العامة الأولية.”
ومع ذلك، فإن معنويات المستثمرين تتحسن في الاقتصادات الغربية الكبرى، حسبما ذكرت EY في تقريرها، مشيرة إلى أن البورصات الأمريكية اجتذبت المزيد من الاكتتابات العامة الأولية من قبل الشركات الأجنبية. من أي دولة أخرى هذا العام.
وتعد شركة بيركنستوك الألمانية إحدى هذه الشركات. أعلنت شركة صناعة الأحذية الشهيرة يوم الاثنين أنها تهدف إلى جمع ما يصل إلى 1.58 مليار دولار عندما يتم إدراجها في بورصة نيويورك. ولم يحدد موعدا.
وتواجه سوق الاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة مشكلة أكثر عمقا، وكانت خسارة الاكتتاب العام الأولي لشركة آرم لصالح نيويورك مؤلمة.
وفي عام 2022، خرجت البلاد من أفضل 10 وجهات عالمية للاكتتابات العامة الأولية، وبقيت خارجها حتى الآن. هذا العام، قال صامويل كير، كبير محرري أسواق رأس المال في شركة Dealogic، لشبكة CNN.
ولم يحدث هذا إلا مرة واحدة من قبل خلال السنوات العشرين الماضية، في عام 2009، مباشرة بعد الأزمة المالية العالمية.
عانت أسواق رأس المال في المملكة المتحدة، حيث اجتذبت شركات التكنولوجيا الكبرى جيلا من المستثمرين إلى وول ستريت، ومع قيام صناديق التقاعد في البلاد بتخفيض تعرضها للأسهم المحلية.
كما أدى خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي وسنوات من الاضطرابات السياسية إلى تقويض مكانة لندن كمركز للتمويل الأوروبي، والإضرار بسمعة المملكة المتحدة بين المستثمرين.
يعزو كير الانخفاض في مشهد الاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة جزئيًا إلى خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ولكن أيضًا إلى القوة المتزايدة لبورصات الأوراق المالية في الأسواق الناشئة.
وقال لشبكة CNN: “الشركات التي تختار الآن الإدراج في بورصاتها المحلية كانت تاريخياً من نوع المصدرين الذين اختاروا الإدراج في لندن في السابق”.
وقال إن بيانات الاكتتاب العام الأولي في المملكة المتحدة “لا تقدم بالتأكيد صورة جميلة”.
