على مدى الأعوام القليلة الماضية، كان الاقتصاد الأميركي ينمو بوتيرة كانت تبدو جيدة إلى حد يصعب تصديقه.
لذلك، للوهلة الأولى، يبدو أن تقرير الناتج المحلي الإجمالي الذي صدر يوم الخميس، والذي أظهر أن الاقتصاد الأمريكي نما بمعدل سنوي قدره 1.6٪ في الربع الأول من هذا العام مقابل معدل 3.4٪ في الربع الرابع من العام الماضي، هو مجرد دواء للبنك الفيدرالي. أمر الأطباء الاحتياط. ولكن هناك مشكلة واحدة فقط: التضخم.
تظهر أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك أن التضخم آخذ في الارتفاع، مبتعدًا عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. ويتوقع الاقتصاديون أن ترسم بيانات التضخم الجديدة المقرر صدورها يوم الجمعة صورة مماثلة. أعطى تقرير الناتج المحلي الإجمالي معاينة أخرى لما يمكن أن يأتي.
يتضمن التقرير تحديثًا للتضخم من الربع السابق، كما تم قياسه بواسطة المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي. وأظهرت أحدث البيانات أن الأسعار ارتفعت إلى معدل سنوي 3.4٪ في الربع الأول مقارنة بـ 1.8٪ في الربع الأخير من عام 2023.
يُعرف تباطؤ النمو الاقتصادي المقترن بارتفاع التضخم بالركود التضخمي. إنها من بين أبشع المصطلحات بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية.
ولكي نكون منصفين، فإن تقرير الناتج المحلي الإجمالي لا يشير بالضرورة إلى وجود اتجاه ما. علاوة على ذلك، تخضع بيانات يوم الخميس لمراجعتين لاحقتين، مما قد يؤدي في النهاية إلى إظهار أن الاقتصاد لا يتباطأ كثيرًا أو لا يتباطأ على الإطلاق. ولكن حتى لو لم تتغير البيانات، فإن الولايات المتحدة في وضع أفضل بكثير من المملكة المتحدة وألمانيا، حيث يقترن التضخم المرتفع بنمو الناتج المحلي الإجمالي شبه المعدوم.
ومع ذلك، فإن أحدث تقرير للناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة لا يمثل إشارة سارة لبنك الاحتياطي الفيدرالي – أو المستثمرين، كما يتضح من عمليات البيع في سوق الأسهم الأمريكية يوم الخميس.
تميل معدلات البطالة المنخفضة إلى التعويض عن بعض الآلام التي تجلبها مستويات التضخم المرتفعة. وذلك لأن الشركات بشكل عام لا يمكنها رفع الأسعار إلا عندما يكسب الناس ما يكفي لتحمل ذلك. في المقابل، عندما تكون البطالة مرتفعة والناس يلجأون إلى التوفير، ستجد الشركات صعوبة في تمرير الأسعار المرتفعة إلى عملائها، مما يبقي التضخم منخفضا.
حدثت واحدة من أسوأ نوبات الركود التضخمي في السبعينيات بعد ارتفاع أسعار النفط بسبب حظر النفط العربي على الولايات المتحدة والدول الأخرى التي دعمت إسرائيل في حرب يوم الغفران عام 1973، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف المعيشة بشكل كبير. ولكن عندما حاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيف التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة، سقط الاقتصاد في حالة من الركود.
لدى جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase، مخاوف من أن التاريخ قد يعيد نفسه.
وقال في وقت سابق من هذا الأسبوع خلال مناقشة استضافها النادي الاقتصادي في نيويورك إن الاقتصاد الأمريكي “يشبه اقتصاد السبعينيات أكثر مما شهدناه من قبل”. وكرر هذه الرسالة في مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال نشرت يوم الخميس قبل صدور تقرير الناتج المحلي الإجمالي. وقال ديمون: “بدت الأمور وردية جداً في عام 1972، ولم تكن وردية في عام 1973”.
من المؤكد أن هناك أوجه تشابه غريبة مع فترة السبعينيات، مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، لكن العديد من الاقتصاديين يشعرون أن الولايات المتحدة لم تقترب بأي حال من الوضع الذي واجهته في ذلك الوقت. وحتى في ذروته الأخيرة، كان التضخم أقل بكثير من أعلى مستوى في ذلك العقد والذي بلغ نحو 12%. وبالوتيرة الحالية، ترتفع الأسعار بشكل أبطأ مقارنة بما كانت عليه في السبعينيات.
لكن الإجماع المتزايد بين الاقتصاديين واستراتيجيي الاستثمار هو أن أيام الاقتصاد المعتدل، حيث كان التضخم ينخفض دون تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي، أصبحت معدودة.
كتب مايك رينولدز، نائب رئيس استراتيجية الاستثمار في جلينميد، في مذكرة يوم الخميس: “بينما سادت رواية المعتدلين حتى الآن هذا العام، يبدو الأمر كما لو أنها تعثرت في تقرير الناتج المحلي الإجمالي اليوم وأصابت ركبتها بأكثر من طريقة”.
