في عام 2013، أرسل كيان تابع لتوأم وينكليفوس أول طلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإنشاء صندوق تداول فوري للبيتكوين (BTC) (ETF). وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) رسميًا على صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة في ١٠ يناير من هذا العام.
لقد استغرق الأمر أكثر من 10 سنوات حتى تتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة، مما أدى إلى اهتمام جديد بصناديق الاستثمار المتداولة. يتساءل العديد من الأفراد الآن عن ماهية مؤسسة التدريب الأوروبية (ETF) وكيف يمكن استخدام المنتج المالي لشراء البيتكوين.
ما هي صناديق الاستثمار المتداولة؟
قالت ييشا ياداف، أستاذة القانون والعميد المشارك في كلية الحقوق بجامعة فاندربيلت، لموقع Cryptonews إن صناديق الاستثمار المتداولة أصبحت بسرعة تمثل ابتكارًا استثماريًا شائعًا ومتعدد الاستخدامات في أسواق الأوراق المالية. وفقا لياداف، فإن الأساسيات وراء صناديق الاستثمار المتداولة واضحة إلى حد ما. قالت:
“في صناديق الاستثمار المتداولة، يضع المستثمرون أموالهم في صندوق مقابل أسهم في هذا الصندوق. يتم تحديد عوائد هذه الأسهم من خلال منتجات معينة يتتبعها الصندوق – مثل سلة الأسهم أو السندات أو سلع معينة أو حتى استراتيجية استثمار معينة. على سبيل المثال، سيوفر صندوق السندات المتداول في البورصة عوائد لحاملي الصناديق بناءً على دخل الفوائد الناتج عن سلة السندات الخاصة به.
وأضاف ياداف أن الابتكار الرئيسي وراء صناديق الاستثمار المتداولة، والذي يميزها عن صناديق الاستثمار المشتركة النموذجية، هو أن أسهم صناديق الاستثمار المتداولة يتم تداولها في البورصة مثل الأسهم العادية. وقال ياداف: “يساعد هذا في جعل صناديق الاستثمار المتداولة جذابة للغاية للمستثمرين الذين يمكنهم التحرك داخل وخارج أسهم صناديق الاستثمار المتداولة بسلاسة وبتكلفة منخفضة نسبيًا بشكل عام”. وأشارت أيضًا إلى أنه نظرًا لأنه يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة مثل الأسهم، فإنها تخضع للتنظيم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات.
من المهم الإشارة إلى هذا، حيث أن المستثمرين الأفراد والمؤسسات الأمريكية يتمتعون لأول مرة بإمكانية الوصول إلى البيتكوين الخاضع للتنظيم. علاوة على ذلك، نظرًا لأنه يمكن الآن شراء أو بيع البيتكوين عبر شركات وساطة مألوفة والاحتفاظ بها من قبل الأفراد الذين يدخرون للتقاعد في صناديق التحوط، فمن المرجح أن تكون صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وسيلة لزيادة التبني السائد للعملات المشفرة.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن صناديق الاستثمار المتداولة لها بصمة هائلة في أسواق الأوراق المالية الأمريكية. وفقًا لشركة State Street Global Advisors، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة شهرًا هائلاً في الولايات المتحدة في نوفمبر من العام الماضي، حيث ارتفعت الأصول إلى مستوى قياسي بلغ 7.65 تريليون دولار.
الفرق بين العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية
في عام 2021، تمت الموافقة على أول صندوق استثماري متداول للبيتكوين الآجلة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات في الولايات المتحدة. تم إدراج صندوق Bitcoin Strategy ETF التابع لشركة ProShares كأول صندوق يتم تداوله في البورصة، مما يسمح للمستثمرين الأمريكيين بالتعرض المباشر لعقود العملات المشفرة الآجلة. على الرغم من أنه ملحوظ، إلا أن هناك اختلافات رئيسية بين العقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية. قال ياداف:
“إن صندوق Bitcoin ETF الفوري هو الذي يتتبع قيمة Bitcoin. تخضع العوائد للقيمة المتغيرة للبيتكوين الأساسي. سيحتفظ صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الفوري الخاص بـ Bitcoin مباشرة بمجموعة من BTC. في حالة صندوق Bitcoin Futures ETF، يتعرض المستثمرون لأداء مشتقات Bitcoin بدلاً من الاكتفاء الفوري. يمكن أن توفر صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مقابل صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة أداءً متنوعًا للمستثمرين، خاصة في سياق السلع مثل بيتكوين.”
لمزيد من السياق، صرح جيمس سيفارت، محلل مؤسسة بلومبرج المتداولة في البورصة، لموقع Cryptonews أن صندوق Bitcoin المتداول في البورصة هو مجرد صندوق يتم تداوله في البورصة مثل الأسهم النموذجية، ولكنه سيحتفظ بعملة Bitcoin الفورية. وقال: “لذا فإن شراء حصة من صناديق الاستثمار المتداولة هذه سيمنحك التعرض لعملة البيتكوين”. بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة، أوضح سيفارت أن هذه الأنواع من المنتجات تحمل عقود بيتكوين الآجلة الشهرية. هو قال:
“يتعين عليهم بيع الشهر الحالي كل شهر بعد ذلك، مما قد يؤدي إلى ضعف الأداء بسبب الطبيعة والاحتكاك في تجديد تلك العقود باستمرار. خاصة عندما يكون العقد الذي تبيعه بسعر أقل من العقد الذي تشتريه. ينتهي بك الأمر بالبيع بسعر منخفض والشراء بسعر مرتفع مرارًا وتكرارًا.
وفقًا لسييفارت، أدت هذه العملية إلى انخفاض أداء صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للبيتكوين إلى أداء أقل من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية بنسبة 16٪ في عام 2023. ومع ذلك، فهو يعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة للبيتكوين هي وسيلة تداول رائعة للتعرض على المدى القصير وحتى المتوسط، لكنه يحذر من الاحتكاكات. يمكن أن تضيف ما يصل مع مرور الوقت.
بعد أخذ كل الأمور في الاعتبار، ساعدت الموافقة على صندوق Bitcoin Futures ETF في تمهيد الطريق لصناديق Bitcoin المتداولة الأحد عشر والتي بدأت التداول في 11 يناير، والتي تشمل لاعبين مؤسسيين ذوي مصداقية عالية مثل iShares Bitcoin Trust (IBIT.O) من BlackRock، وGrayscale Bitcoin Trust ( GBTC)، وصندوق Valkyrie Bitcoin (BRRR.O) وغيرها.
قالت ليا والد، الرئيس التنفيذي لشركة Valkyrie، لـCryptonews إن صندوق Bitcoin ETF الفوري الخاص بـ Valkyrie سيكون متاحًا للمستثمرين الأمريكيين من خلال حسابات الوساطة والاستثمار الخاصة بهم. وقالت: “سيتمكن أي مستثمر من شراء أسهم صندوق الاستثمار المتداول لدينا والتي ستكون متاحة للتداول في بورصة ناسداك”.
وأضافت والد أنه نظرًا للطلب المتزايد على الوصول إلى بيتكوين، فإنها تتوقع تدفق ما يزيد عن ٤٠٠ مليون دولار من الأصول إلى صندوق فالكيري المتداول في البورصة خلال الأسابيع القليلة الأولى من التداول. قد يكون تنبؤ والد دقيقًا، حيث تم الإبلاغ عن أن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين قد شهدت بالفعل حجمًا قدره 4.6 مليار دولار خلال اليوم الأول من التداول.
على الرغم من أنه مثير للإعجاب، فمن المهم أن نفهم أن الاستثمار في صندوق Bitcoin ETF الفوري يعرض مخاطر الطرف المقابل. صرحت بيريان بورينج، المؤسس والرئيس التنفيذي لغرفة التجارة الرقمية، لموقع Cryptonews بأن المستثمرين يعتمدون على مُصدر صناديق الاستثمار المتداولة لتتبع أداء الأصول الأساسية (بيتكوين) بدقة. وقالت: “إذا واجه المُصدر صعوبات مالية أو أساء إدارة الصندوق، فقد يؤثر ذلك على قيمة صناديق الاستثمار المتداولة وعوائد المستثمر”.
رسوم التداول الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة ولماذا قد يفضل المستثمرون GBTC
في حين أنه من المتوقع أن تجلب صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مليارات الدولارات من رأس المال الجديد إلى بيتكوين، فمن المهم ملاحظة أن الرسوم مرتبطة. في محاولة لجذب المستثمرين، أعلنت العديد من الشركات التي تقدم صناديق الاستثمار المتداولة الفورية عن رسوم إدارة أولية منخفضة، حيث فرض صندوق iShares ETF التابع لشركة BlackRock رسومًا بنسبة 0.12٪ للأشهر الـ 12 الأولى (أو أول 5 مليارات دولار من التدفقات)، وتنازل صندوق Invesco Galaxy ETF عن رسومه بالكامل. للأشهر الستة الأولى (أو 5 مليارات دولار).
ومن المثير للاهتمام، أنه تم الإبلاغ عن أن Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) قاد حجم التداول يوم 11 يناير، حتى مع وجود أعلى رسوم تداول. وفقًا للنشرة الإخبارية لفريق Grayscale بتاريخ 12 يناير، كان GBTC هو صندوق Bitcoin ETF الأكثر تداولًا في 11 يناير، بقيمة إجمالية قدرها 2.32 مليار دولار في NYSE Arca. وأشار المنشور أيضًا إلى أن CBTC كانت أكثر صناديق الاستثمار المتداولة للسلع تداولًا في الأسواق الأمريكية.
قال بريان ديكسون، الرئيس التنفيذي لـ Off The Chain Capital – وهو صندوق استثماري متخصص في الأصول الرقمية – لـ Cryptonews إنه يعتقد أن هناك آثارًا ضخمة مرتبطة بمنتج Grayscale’s ETF، مشيرًا إلى أنه يتمتع بميزة المتحرك الأول مقارنة بـ Blackrock وFidelity، ومقدمي الخدمات الآخرين. هو قال:
“يمتلك Grayscale ما يقدر بـ 619,000 عملة بيتكوين في صندوق الاستثمار المتداول الخاص به. ومع دخول Blackrock وFidelity ومقدمي الخدمات الآخرين إلى السوق لتأمين إمداداتهم من صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بهم، فإن هذا سيؤدي بطبيعته إلى رفع سعر Bitcoin، مما يؤدي إلى تعزيز هائل لقيمة صناديق الاستثمار المتداولة في Grayscale والأصول الخاضعة للإدارة (AUM).”
وأضاف ديكسون أنه حتى مع وجود مستوى معين من الاستنزاف لصندوق Bitcoin ETF الخاص بـ Grayscale – وهو أمر متوقع حيث قد يتحول بعض المستثمرين إلى رسوم أقل – فإن الدولارات المتدفقة إلى المنتجات التنافسية ستستمر في رفع قيمة الأصول الخاضعة للإدارة الخاصة بـ Grayscale. “يُظهر لنا التاريخ بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة أن صناديق الاستثمار المتداولة الأكبر والأكثر سيولة تجتذب غالبية الأصول المُدارة. واعتبارًا من اليوم، هذا هو بالضبط ما توفره صناديق Bitcoin ETF التابعة لـ Grayscale.
لماذا تعد صناديق الاستثمار المتداولة في Spot Bitcoin ضخمة بالنسبة للولايات المتحدة
على الرغم من وجود ضجة حول تأثير صناديق الاستثمار المتداولة الفورية على سعر البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى، إلا أن هناك العديد من العوامل الأخرى التي تجعل من هذه لحظة فاصلة. على سبيل المثال، ذكر Seyyfart أنه من النادر أن تقوم صناديق الاستثمار المتداولة بإنشاء جسر جديد لأصل جديد. هو قال:
“آخر مرة حدث فيها شيء من هذا القبيل كان صندوق استثمار متداول للذهب في عام 2004. وقبل ذلك كان الأمر يتعلق بالأسهم والسندات. يمكنك تقديم حجج مفادها أن هناك آخرين، ولكن هذا هو حقًا ما أشاهده التالي – إنه أول صندوق استثمار متداول للأصول الرقمية ويظهر مرونة وفوائد غلاف ETF.”
وأضاف سيفارت أنه يعتقد أن هناك فرصة أكبر من 50 بالمائة (ربما 70 بالمائة)، أن يكون صندوق ETF الفوري هو التالي. ومع ذلك، أشار إلى أن أي أصل رقمي آخر من المحتمل أن يكون متأخرًا كثيرًا ومن غير المرجح أن تتم الموافقة عليه في أي وقت قريب.
وأشار ديكسون أيضًا إلى أنه مع توسع صناديق بيتكوين المتداولة في اعتماد الأصول، قد تدخل الولايات المتحدة في سباق جيوسياسي للدول لالتقاط بيتكوين في ميزانيتها العمومية. “مع استمرار الدول في تثقيف نفسها بشأن عملة البيتكوين، أعتقد أنه سيكون هناك سباق للحصول على أكبر قدر ممكن من احتياطياتها. وقال: “إذا أصبحت عملة البيتكوين هي الطبقة الأساسية النقدية لكوكب الأرض في المستقبل، فإن الدولة التي تمتلك أكبر عدد من عملة البيتكوين هي التي تتمتع بأكبر قدر من السيطرة”.
وفقًا لناسداك، اعتبارًا من أكتوبر 2023، تعد حكومة الولايات المتحدة واحدة من أكبر حاملي عملة البيتكوين مع أكثر من 200000.
