قد تدفع مكاسب الوظائف القوية في شهر مارس الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر حذرًا فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة المحتملة، مع ظهور إشارات متضاربة حول قوة سوق العمل. بعد أن أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية الصادر عن وزارة العمل يوم الجمعة مكاسب قوية قدرها 303.000، أشارت أسعار سوق العقود الآجلة إلى ما يزيد قليلاً عن 50٪ من فرصة أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض الوظائف في يونيو. وتزيد التوقعات القوية للوظائف من احتمال حدوث ضغوط تضخمية أكبر، مما يعني أن البنك المركزي قد يكون أقل حرصًا على تخفيف السياسة. في الأيام الأخيرة، كان احتمال تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي بمثابة سم للأسهم، على الرغم من أنها شهدت ارتفاعًا قويًا يوم الجمعة على الرغم من بيانات الوظائف القوية. وقالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في شركة برينسيبال أسيت مانجمنت: “هناك عدد هائل آخر من الوظائف يجعل المتنبئين بخفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي ساخنين للغاية”. ومع ذلك، وبالنظر إلى الجانب المشرق، أضاف شاه أن “تقرير (الجمعة) يجب أن يطمئن الأسواق بأنه إذا لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، فذلك لأن الاقتصاد لا يزال قوياً والأرباح يجب أن تظل في ارتفاع”. علامات الضعف تشير أرقام الوظائف إلى سوق عمل ضيق وبقاء الاقتصاد قوياً على الرغم من إبقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي للاقتراض قصير الأجل عند أعلى مستوى له منذ 23 عامًا. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين والاقتصاديين يشعرون بالقلق من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يظل مقيدًا لفترة طويلة جدًا. وقال محمد العريان، كبير المستشارين الاقتصاديين في أليانز، يوم الجمعة، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح يعتمد بشكل مفرط على نقاط البيانات المتداولة ويجب عليه بدلاً من ذلك التركيز على الإستراتيجية طويلة المدى. وقال لشبكة CNBC خلال مؤتمر مالي في إيطاليا: “الخطأ الذي قد يرتكبونه هو أن الأمر سينتهي بهم الأمر هذه المرة إلى التشدد الشديد”. وفي الواقع، هناك بعض الدلائل التي تشير إلى أن قوة سوق العمل قد لا تكون قوية كما تشير أرقام الوظائف غير الزراعية. أولاً، في حين تعكس أرقام جداول الرواتب إجمالي الوظائف المكتسبة من خلال المسح الواسع النطاق للمنشآت، فإن المسح الأسري الأضيق يظهر باستمرار عدداً أقل من الأشخاص الذين يعملون فعلياً. وعلى الرغم من أن العدد الأخير أشار إلى ارتفاع قدره 498 ألف شخص في مارس، إلا أن عدد العاملين انخفض بنحو 400 ألف منذ نوفمبر. هناك أيضًا الجانب التركيبي للتوظيف. وجاءت معظم مكاسب الوظائف خلال الأشهر القليلة الماضية من عدد قليل من القطاعات: الرعاية الصحية والحكومة والترفيه والضيافة، على الرغم من أن شهر مارس أظهر مكاسب قوية في قطاع البناء. ثم هناك تركيز المكاسب على العمل بدوام جزئي بدلاً من العمل بدوام كامل. انخفض عدد العمال الذين أفادوا بأنهم يشغلون وظائف بدوام كامل بمقدار 6000 في مارس، بانخفاض كبير قدره 1.35 مليون عن العام الماضي. وفي الوقت نفسه، تضخم عدد العاملين بدوام جزئي بمقدار 691 ألفًا في مارس، بزيادة قدرها 1.9 مليون، أو 7٪، عن العام الماضي. بالإضافة إلى ذلك، هناك مستوى أولئك الذين أفادوا بأنهم فقدوا وظائفهم بشكل دائم، وهو رقم ارتفع بأكثر من 30٪ منذ يناير 2023 على الرغم من انخفاضه في مارس. كما انخفضت الوظائف المؤقتة، التي يتطلع إليها العديد من الاقتصاديين بحثًا عن علامات على ضعف سوق العمل، مرة أخرى في مارس وانخفضت بمقدار 181000 عن العام الماضي، بانخفاض قدره 6.2٪. دور الهجرة إذًا ما الذي يجعل أرقام العناوين الرئيسية مرتفعة جدًا؟ ويشك الاقتصاديون في وول ستريت وفي بنك الاحتياطي الفيدرالي في أن أعداد الهجرة المتضخمة تلعب دورًا في تعزيز التوظيف وإبقاء سوق العمل متشددًا للغاية. ويقدر بنك جولدمان ساكس، نقلاً عن بيانات من مكتب الميزانية بالكونجرس ومصادر أخرى، أن 2.5 مليون مهاجر عبروا حدود الولايات المتحدة في عام 2023، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من عقدين، حيث يمثل “المهاجرون غير الشرعيين من أمريكا الجنوبية وأمريكا الوسطى والمكسيك” 2.5 مليون مهاجر. “معظم الطفرة الأخيرة.” أشارت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان يوم الجمعة إلى المكاسب في التوظيف بدوام جزئي خلال العام الماضي وقالت “بعض القوة الأخيرة في مكاسب الوظائف قد تعكس قوة المعروض من العمالة بسبب زيادة الهجرة”. وحذر بومان من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في المستقبل إذا ثبت أن التضخم عنيد. ومع اشتداد الضجة السياسية التي تطالب الولايات المتحدة بتشديد ضوابطها على الحدود، فإن مرونة سوق العمل قد تتعرض للخطر اعتمادا على حجم الدور الذي تلعبه الهجرة. لدى سيتي جروب دعوة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي دعوة بعيدة كل البعد عن إجماع وول ستريت، لخفض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس، أو 1.25 نقطة مئوية، هذا العام، استنادا إلى حد كبير إلى التدهور المحتمل في سوق العمل. وتقوم أسواق العقود الآجلة بتسعير ثلاثة تخفيضات يبلغ مجموعها 75 نقطة أساس، وهو ما يتوافق مع التقدير غير الرسمي الذي أصدره مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في مارس. نقطة الأساس هي جزء من مائة من النقطة المئوية. “يثير تقرير قوي آخر احتمالية تجنب التدهور في أسواق العمل الذي كنا نتوقعه. لكننا ما زلنا نرى ضعفًا كافيًا في مسح الأسر وأماكن أخرى لترك قاعدتنا الأساسية تشير إلى ارتفاع أكبر في البطالة في وقت لاحق من هذا العام.” وقال أندرو هولينهورست، الاقتصادي في سيتي، في مذكرة للعميل. وأضاف: “عادةً ما يؤدي نمو الوظائف الأقوى بكثير من المتوقع إلى إثارة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا (أو على الأقل أقل تشاؤمًا).” “لكن هذا ليس هو الحال حاليًا. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يدركون نفس علامات الخطر الهبوطي على قراءات الوظائف المستقبلية مثلنا.”
وقد يكون حذر بنك الاحتياطي الفيدرالي مبرراً إذا بدأ سوق العمل في التدهور. وهنا لماذا يمكن أن يحدث ذلك
