قد يكون التغيير في هذا البند هو الجزء الأكثر أهمية في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي

مباشرة بعد أن يختتم بنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه هذا الأسبوع، من المرجح أن تنجذب كل الأنظار نحو قطعة صغيرة من الصياغة يمكن أن تفتح مستقبل السياسة النقدية.

وفي بيانه بعد الاجتماع، من المتوقع أن يعطي البنك المركزي تلميحًا مهمًا حول تحركات أسعار الفائدة القادمة عن طريق إزالة بند من البيانات السابقة ينص على ما يلي: “في تحديد مدى أي تثبيت إضافي للسياسة قد يكون مناسبًا لإعادة التضخم إلى مستوياته الحالية”. 2% مع مرور الوقت”، يليه ملخص للشروط التي يقيمها.

وعلى مدار العام الماضي، أكدت الصياغة رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاستمرار في رفع أسعار الفائدة حتى يصل إلى هدف التضخم. وإزالة هذا البند سيفتح الباب أمام تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة في المستقبل؛ إذا احتفظنا بها، فسوف يرسل صناع السياسات إشارة مفادها أنهم غير متأكدين مما سيأتي.

وهذا الفارق سيعني الكثير بالنسبة للأسواق المالية.

يمكن أن يكون تعديل الصياغة بمثابة “إصلاح شامل” لبيان ما بعد الاجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية واتجاهه، وفقًا للخبراء الاقتصاديين في دويتشه بنك.

وقال ماثيو لوزيتي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك، في مقابلة: “سمعنا في اجتماع ديسمبر أنه لم يتوقع أي مسؤول رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر كنتيجة أساسية. وسمعنا أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأوا المناقشات حول تخفيضات أسعار الفائدة”. . “لذا فإن التخلص من هذا التحيز الصريح للتشديد هو نوع من الشرط المسبق للتفكير بشكل أكثر نشاطًا في الوقت الذي يمكنهم فيه خفض أسعار الفائدة، وترك الباب مفتوحًا لخفض أسعار الفائدة في مارس”.

في حين أن السوق قد قبلت منذ أشهر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى على الأرجح من رفع أسعار الفائدة، فإن السؤال الأكثر إلحاحًا هو متى سيبدأ في خفض أسعار الفائدة. آخر مرة رفع فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو 2023. ومنذ ذلك الحين، تراجعت أرقام التضخم وأصبحت، بمقياس واحد، أقل من نقطة مئوية واحدة عن هدف البنك المركزي البالغ 2٪ لمدة 12 شهرًا.

قبل بضعة أسابيع فقط، كانت أسواق العقود الآجلة مقتنعة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في مارس، مع احتمالية 90٪ تقريبًا لمثل هذه الخطوة، وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME. الآن، هناك المزيد من عدم اليقين إلى حد كبير حيث تشير التصريحات المتعددة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى نهج أكثر حذرًا بشأن إعلان النصر على التضخم.

سيكون لدى الرئيس جيروم باول خط رفيع يجب أن يمشي عليه خلال مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع.

وقال لوزيتي “سيحصلون على الكثير من البيانات بين شهري يناير ومارس، خاصة فيما يتعلق بالتضخم”. “كيفية وصول هذه البيانات ستكون حاسمة في تحديد نتائج الاجتماعات المستقبلية. سيتركها مفتوحة، لكنه لن يحاول فتحها أكثر مما لدى السوق بالفعل.”

بالنسبة لهذا الاجتماع، سيكون من الصعب فهم الاتجاه الذي تتجه إليه اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالكامل، حيث أنه لن يتضمن “مخطط نقطي” ربع سنوي لتوقعات الأعضاء الفرديين.

ومع ذلك، فإن معظم التصريحات العامة التي أدلى بها المسؤولون في الأيام الأخيرة تشير إلى عدم الإسراع في التخفيض. وفي الوقت نفسه، أعرب صناع السياسات عن قلقهم إزاء الإفراط في تشديد السياسة النقدية.

إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، المستهدف حاليًا في نطاق يتراوح بين 5.25٪ -5.5٪، مقيد وفقًا للمعايير التاريخية ويبدو أكثر تقييدًا مع انخفاض التضخم وارتفاع سعر الفائدة “الحقيقي”. ويشير معدل التضخم الذي يتم الحكم عليه من خلال أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، وهو مقياس وزارة التجارة الذي يفضله بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى أن سعر الفائدة الحقيقي على الأموال يبلغ نحو 2.4%؛ ويرى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن سعر الفائدة الحقيقي على المدى الطويل أقرب إلى 0.5%.

وقال بيل إنجليش، الرئيس السابق للشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي يشغل الآن منصب أستاذ المالية في كلية ييل للإدارة: “الشيء الرئيسي الذي ربما يرغبون في القيام به هو الحصول على الكثير من الخيارات”. “هذا يعني قول شيء غامض إلى حد ما في هذه المرحلة (مثل) أننا نحدد موقف السياسة الذي قد يكون مناسبًا أو شيء من هذا القبيل.”

استخدمت بيانات ما بعد الاجتماع التي تعود إلى أواخر عام 2022 على الأقل عبارة “في تحديد مدى أي تثبيت إضافي للسياسة” أو كلام مشابه للإشارة إلى عزم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على تشديد السياسة النقدية لخفض التضخم.

وفي ظل التدابير التي ستستمر لمدة ستة وثلاثة أشهر والتي تظهر أن التضخم يقترب بالفعل من هدف 2% أو أقل منه، فإن مثل هذا التشدد قد يبدو غير ضروري الآن.

وقال إنجليش عن هذا البند: “في الواقع، هذا يعني أنهم على الأرجح سيرفعون الميزانية بدلاً من التخفيض”. “أعتقد أنهم لا يعتقدون أن هذا صحيح حقًا. لذلك أعتقد أنهم يريدون أن يكونوا مستعدين لخفض أسعار الفائدة في مارس إذا بدا ذلك مناسبًا عندما يصلون إلى هناك.”

وسوف يقوم المسؤولون بموازنة ميزان التضخم الذي ينخفض ​​مقابل النمو الاقتصادي الذي ظل أقوى من المتوقع. نما الناتج المحلي الإجمالي بوتيرة سنوية 3.3٪ في الربع الرابع، أي أقل من الفترة السابقة ولكن قبل بكثير ما توقعه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذه المرحلة.

ويتوقع المتداولون في سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية فرصة بنسبة 60٪ تقريبًا لحدوث التخفيض في مارس، وهو الأول من خمس أو ست تحركات بحلول نهاية عام 2023، بافتراض زيادات ربع نقطة مئوية، وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME. وأشار أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أحدث توقعاتهم في ديسمبر إلى ثلاثة تخفيضات فقط هذا العام.

وقال نيكولاس كولاس، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research، في مذكرته السوقية اليومية، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض أسعار الفائدة بقوة كما يتوقع المتداولون غياب الركود منذ الثمانينيات، وهذا “أدى إلى ثقة المستثمرين الزائدة التي بلغت ذروتها في انهيار سوق الأسهم عام 1987”. مساء الاثنين.

ومع ذلك، قال الاقتصاديون في جولدمان ساكس إنهم يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يزيل التحيز الذي عفا عليه الزمن الآن بشأن رفع أسعار الفائدة” من بيان ما بعد الاجتماع ويمهد الطريق لخفض في مارس وخمسة إجمالاً على مدار العام. وفي مذكرة للعملاء، قالت الشركة إنها تعتقد أيضًا أن اللجنة يمكن أن تقترض سطرًا من محضر اجتماع ديسمبر يشير إلى أنه “سيكون من المناسب أن تظل السياسة في موقف تقييدي حتى يتحرك التضخم بشكل واضح نحو الانخفاض بشكل مستدام نحو هدف اللجنة”.

ومع ذلك، فإن الموقف التقييدي ليس مثل الإبقاء على المعدلات كما هي الآن، وهذا النوع من التحرك اللغوي من شأنه أن يمنح اللجنة مجالًا للمناورة لخفضها.

ستبحث الأسواق أيضًا عن معلومات حول الموعد الذي يبدأ فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي في عكس مسار الإعادة في ميزانيته العمومية، وهي العملية التي شهدت قيام البنك المركزي بتخفيض حيازاته من السندات بنحو 1.2 تريليون دولار منذ منتصف عام 2022.