قد يشكل تقرير التضخم الصادر يوم الخميس تحديًا لتوقعات السوق فيما يتعلق بتخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي

ويتوقع الاقتصاديون أن يرتفع التضخم في ديسمبر، وهو اتجاه قد يشكك في توقعات السوق الشديدة بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة هذا العام.

من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك، وهو مقياس متبع على نطاق واسع للتكاليف التي يدفعها الناس مقابل مجموعة واسعة من السلع والخدمات، بنسبة 0.2% في الشهر الأخير من عام 2023، أو 3.2% للعام بأكمله، وفقًا لمؤشر داو جونز.

وفي الوقت الذي يحارب فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم من خلال سياسة نقدية متشددة بما في ذلك رفع أسعار الفائدة، فإن الأخبار التي تفيد بأن الأسعار لا تزال عند مستويات عالية يمكن أن تكون كافية لتعطيل الأسواق الهشة بالفعل.

وقال جاك ماكنتاير، مدير المحفظة في برانديواين لإدارة الاستثمارات العالمية: “لقد قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بمحور سياسته، ويجب أن تدعم البيانات هذا المحور”. “يبدو أن السوق أصبحت متحمسة لأنه سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يفعل أكثر مما يعتقده بنك الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة الآن. … لقد تقدمت السوق على نفسها.”

من المؤكد أن هناك فجوة واسعة بين ما أشار إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بتخفيض أسعار الفائدة وما تتوقعه السوق.

وبعد أشهر من الإصرار على أن السياسة النقدية الميسرة لا تزال بعيدة المنال، خطط صناع السياسات في البنك المركزي في ديسمبر/كانون الأول لثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية عام 2024، وهو ما يمثل فعليا محورا للسياسة في عصر مكافحة التضخم. ولم يشر محضر هذا الاجتماع الذي صدر الأسبوع الماضي إلى أي نقاش حول جدول زمني للتخفيضات.

الأسواق لديها وجهة نظر مختلفة.

يشير المتداولون في سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية إلى فرصة قوية لخفض سعر الفائدة الأولي في مارس، تليها خمسة تخفيضات أخرى خلال العام من شأنها أن تؤدي إلى انخفاض سعر الفائدة على الاقتراض لليلة واحدة إلى نطاق يتراوح بين 3.75٪ -4٪. وفقًا لمقياس FedWatch الخاص بمجموعة CME.

إذا لم تظهر بيانات التضخم مثل إصدار مؤشر أسعار المستهلك صباح الخميس ومؤشر أسعار المنتجين يوم الجمعة تقدمًا أقوى في التضخم، فمن المحتمل أن يتسبب ذلك في مزيد من التقلبات في عام بدأت فيه الأسهم بالفعل بداية صعبة.

وقال ماكنتاير عن الوقت المتقلب المحتمل في المستقبل: “سنرى ذلك في جميع الأسواق، لأنه سيكون تلك الديناميكية بين ما يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي وما يتوقع السوق منهم أن يفعلوه”. “في النهاية، عليهم أن يجتمعوا معًا. ربما يعني ذلك أنه في الوقت الحالي، يحتاج السوق إلى التراجع عن بعض التخفيضات في أسعار الفائدة التي أخذوها في الاعتبار.”

ولم تقدم سوى القليل من التصريحات العامة منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في كانون الأول (ديسمبر) الماضي، إشارة قليلة إلى أن المسؤولين على استعداد للتخلي عن حذرهم.

قالت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان هذا الأسبوع إنه على الرغم من توقعها إمكانية رفع أسعار الفائدة، إلا أنها لا ترى مبررًا لخفض أسعار الفائدة حتى الآن. وبالمثل، قال لوري لوجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، في تصريحات أكثر وضوحًا موجهة إلى التضخم، يوم السبت إن تخفيف الظروف المالية، مثل الارتفاع القوي في سوق الأسهم في عام 2023 والانخفاض في عوائد سندات الخزانة في أواخر العام، يثير شبح أن التضخم قد يشهد ارتفاعًا. عودة.

وقال لوجان: “إذا لم نحافظ على ظروف مالية متشددة بما فيه الكفاية، فهناك خطر من أن ينتعش التضخم مرة أخرى ويعكس التقدم الذي أحرزناه”. “في ضوء تخفيف الظروف المالية في الأشهر الأخيرة، لا ينبغي لنا أن نستبعد إمكانية رفع سعر الفائدة مرة أخرى من على الطاولة الآن.”

ومع ذلك، أقر لوجان بأن الوقت قد حان للتفكير في إبطاء وتيرة تخفيض الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وتنطوي العملية، التي يطلق عليها اسم “التشديد الكمي”، على السماح لعائدات السندات المستحقة بالتدفق دون إعادة استثمارها، وخفضت حيازات البنك المركزي بأكثر من 1.2 تريليون دولار منذ يونيو 2022.

وتتلخص المهمة المركزية لبنك الاحتياطي الفيدرالي الآن في معايرة السياسة على نحو لا يؤدي إلى تخفيفها أكثر من اللازم والسماح للتضخم بالعودة، بل على إبقاء السياسة متشددة أكثر مما ينبغي بحيث تؤدي إلى الركود الذي طال انتظاره.

وقال جوزيف بروسويلاس، كبير الاقتصاديين في شركة آر إس إم للاستشارات الضريبية: “السياسة مقيدة للغاية بالنظر إلى مكان التضخم، وعلى الأرجح إلى أين يتجه”. “من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يهيئ نفسه لوضع حد للاقتصاد بينما نتجه إلى النصف الثاني من العام بتخفيضات في أسعار الفائدة، وتهيئة الظروف لإعادة تسريع الاقتصاد في وقت لاحق من هذا العام أو العام المقبل.”

ومع ذلك، يعتقد بروسويلاس أن السوق عدواني للغاية في تسعير ستة تخفيضات في أسعار الفائدة. وبدلاً من ذلك، يتوقع حدوث أربع تحركات كجزء من عملية التطبيع التدريجي التي تشمل أسعار الفائدة والتراجع عن تخفيض الميزانية العمومية.

أما بالنسبة لتقارير التضخم، فقال بروسويلاس إن النتائج من المرجح أن تكون دقيقة، مع بعض التحركات التدريجية في الأرقام الرئيسية ومن المرجح أن يكون هناك تركيز أكبر على البيانات الداخلية، مثل تكاليف المأوى وأسعار المركبات المستعملة. أيضًا، من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، أي ما يعادل معدل 3.8٪ مقارنة بالعام الماضي، وهي أول قراءة أقل من 4٪ منذ مايو 2021.

وقال بروسويلاس: “سنجري نقاشًا نشطًا في السوق حول ما إذا كنا سنعود إلى 2٪ على أساس دائم”. “سيحتاجون إلى رؤية هذا التحسن من أجل تعيين المسند لتعديل كيو تي.”

وقال نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ريتشارد كلاريدا إن صناع السياسة من المرجح أن يتخذوا نهجا حذرا. ويتوقع أيضًا ثلاثة تخفيضات فقط هذا العام.

وقال كلاريدا يوم الأربعاء في برنامج “Squawk on the Street” على قناة CNBC: “التقدم في التضخم خلال الأشهر الستة الماضية موجود بالتأكيد … هناك دائمًا أخبار جيدة وأخبار سيئة”. “ربما تكون الأسواق مرتاحة قليلاً بشأن مكان التضخم الثابت والعنيد. لكن البيانات تسير بالتأكيد في الاتجاه المناسب للاقتصاد وبنك الاحتياطي الفيدرالي.”