إن الإيجابية الأخيرة في الأسواق الصينية لا تقدم بعد نوع الوضوح الذي يبحث عنه معظم المستثمرين الدوليين لتجاوز المسرحيات الانتقائية. أنهت الأسهم الصينية الأسبوع بأربعة أيام متتالية من المكاسب – وهو ارتفاع نادر بعد بداية سيئة لهذا العام. ساعد مزيج من الخطاب الرسمي وتحركات السياسة النقدية والتقارير الإعلامية في دعم التحول الصعودي من أدنى مستوياته في عدة سنوات. قال لي ديفيد تشاو، استراتيجي السوق العالمية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ (اليابان سابقًا) في شركة إنفيسكو، يوم الخميس: “إن الاختبار الحقيقي لتحقيق انتعاش أكثر استدامة في الأسهم سيكون التحسن المتسلسل في البيانات الاقتصادية”. “أعتقد أن المعيار قد يكون أعلى هذا العام بالنظر إلى الأداء الضعيف في السنوات القليلة الماضية.” وقال “الاستثمار في الصين، يجب أن يكون لديك استراتيجية نشطة”، مؤكدا على ضرورة التركيز على الصناعات التي تتلقى دعما سياسيا. الثلاثة التي ذكرها تشاو هي: التصنيع عالي التقنية، والروبوتات، والطاقات البديلة. وأشار صناع السياسات في الأسبوع الماضي إلى أنهم على استعداد لبذل المزيد من الجهد لدعم الاقتصاد ككل، على الرغم من أنه من غير الواضح إلى أي مدى. أعلن بنك الشعب الصيني عن تخفيض أكبر من المتوقع لواحدة من أدوات السياسة النقدية الرئيسية، وهي نسبة متطلبات الاحتياطي، اعتبارا من الخامس من فبراير/شباط. وعندما سألت محافظ بنك الشعب الصيني بان جونج شنج في مؤتمر صحفي يوم الأربعاء حول الآثار المترتبة على بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي واعترف بأن ذلك من شأنه أن يفسح المجال للصين لتخفيف سياستها النقدية أيضًا. وفيما يتعلق بالعقارات، أصدر بنك الشعب الصيني والإدارة التنظيمية المالية الوطنية رفيعة المستوى ووزارة الإسكان هذا الأسبوع بيانات منسقة حول دعم المطورين المتعثرين. قال لي إدوارد تشان، مدير وكالة S&P Global Ratings، يوم الجمعة، إن هذا النوع من التعاون “لا ينبغي اعتباره أمرا مفروغا منه”. وأشار إلى كيف حاول بنك الشعب الصيني في السابق مساعدة القطاع العقاري لكن وزارة الإسكان كانت أقل دعما. ولكن ما إذا كان تحسين التنسيق يعني بالضرورة أن المخزونات سترتفع على نطاق واسع، فهذه مسألة أخرى. والمعنويات منخفضة، وسوق الأوراق المالية الصينية التي يهيمن عليها مستثمرو التجزئة ليست استثناءً. وقال شيلينج شيه، المستثمر الفردي في أسهم البر الرئيسي الصيني من الفئة A، إن الشراء المدعوم من الدولة يساعد في دعم الأسهم ذات القيمة السوقية الأكبر مقابل الأسهم الأصغر، وتوقع أن تضطر إلى البيع في مرحلة ما. وقال شيه باللغة الصينية، وترجمته سي إن بي سي: “الانخفاض (في الأسهم A) يرجع إلى انهيار الثقة، والأساسيات الاقتصادية سيئة للغاية والسياسات بطيئة في الاستجابة للانكماش”. إن مثل هذه الكآبة شائعة في العديد من محادثاتي في بكين. لكن الحكايات والبيانات تظهر أن هناك جيوبا من النمو المرتفع لا تزال موجودة. وكانت المجالات القليلة التي شهدت زيادات في الاستثمار في العام الماضي هي التصنيع والبنية التحتية. وكشف محللو بنك HSBC يوم الخميس عن مشترياتهم في هذه الفئات، بما في ذلك شركة تصنيع معدات السكك الحديدية الصينية CRRC، وشركة تصنيع محركات الديزل والشاحنات Weichai Power، ومورد أتمتة المصانع Inovance. الثلاثة مدرجة في بورصات البر الرئيسي الصيني. يتم تداول Weichai وCRRC أيضًا في بورصة هونج كونج. وقالت الصين إنها تريد تعزيز التصنيع المتطور. وفي الأسبوع الماضي، تحدث كبار المسؤولين – بما في ذلك رئيس الوزراء ومنظم الأوراق المالية – أكثر عن الحاجة إلى دعم أسواق رأس المال وتطويرها. وقال بيتر ألكساندر، مؤسس الشركة: “بعد عام من البدايات الخاطئة أكثر مما يتذكره معظم الناس حقًا، سيحتاج الاهتمام المؤسسي بالسوق المحلية إلى ما يزيد قليلاً عن أسبوع واحد من الأخبار الجيدة قبل أن ترى أي ارتفاع في الاهتمام المادي”. شركة الاستشارات Z-Ben ومقرها شنغهاي. وقال لي يوم الجمعة: “إذا تمكنت الحكومة من الخروج والقول بإيجاز شديد إن هذا ما سنفعله، وهذه هي الطريقة التي سنفعل بها ذلك، فسيكون لذلك تأثير أكبر بكثير على المعنويات”. وفي النهاية، قال ألكسندر إن الصين تتطلع إلى بناء نظامها المالي الذي قد لا تلعب فيه سوق الأوراق المالية دورًا كبيرًا كما هو الحال في الولايات المتحدة، ولكنها تعتمد بشكل أكبر قليلاً على الإقراض المصرفي. العديد من الصناديق الدولية ليست على وشك الانتظار. قال محللو بنك HSBC في تقرير بتاريخ 25 يناير إن الصناديق الآسيوية التي يتتبعها بنك HSBC قلصت تعرضها للبر الرئيسي للصين منذ بداية عام 2023. وقال التقرير إنه حتى 23 يناير، سحب المستثمرون المؤسسيون الأجانب 4.3 مليار دولار من الأسهم الآسيوية، معظمها في البر الرئيسي للصين والهند. وقال التقرير إنه في الأشهر الستة الماضية، سحب المستثمرون الأجانب حوالي 30 مليار دولار من أسهم البر الرئيسي الصيني. بالنسبة لمحللي سيتي، هذا النوع من عدم اليقين المؤسسي بشأن الصين نفسها يعني أن التعرض لانتعاش السوق يمكن أن يأتي من خلال وكلاء أوروبيين. خذ على سبيل المثال ارتفاع LVMH يوم الجمعة بعد الإبلاغ عن النمو، بما في ذلك 30٪ في الصين في ديسمبر. ويدرج محللو سيتي أيضًا شركتي أديداس وكون في سلة الأسهم الأوروبية التي تتعرض للصين. – ساهم مايكل بلوم من CNBC في إعداد هذا التقرير.
