وبنفس السرعة التي حدث بها ارتفاع الأسهم الصينية، سارع العديد من محللي الاستثمار إلى الإشارة إلى نقاط ضعفها. وقال استراتيجيو الأسواق الناشئة لدى سيتي في مذكرة يوم الجمعة خفضت تصنيف الصين بينما رفعت تصنيف الهند: “إن الارتفاع الأخير للصين لم يكن مبررا بالأساسيات”. تتمتع الشركة بوزن زائد في مجال الإنترنت والصناعات والتكنولوجيا الصينية، ولكنها محايدة فيما يتعلق بأسهم السيارات والمستهلكين على نطاق واسع. ومن بين القطاعات، حققت الأسهم الاستهلاكية التقديرية أعلى نمو متوقع في ربحية السهم هذا العام بنحو 29٪، حسبما ذكر تقرير سيتي. بعد بداية فاترة لعام 2024، لا يتفوق مؤشر MSCI الصيني على الأسواق الناشئة فحسب، بل يتفوق أيضًا على مؤشر S&P 500 بمكاسب تقارب 11٪ منذ بداية العام حتى الآن. وقالت دينغ وينجي، استراتيجي الاستثمار لاستثمار رأس المال العالمي في شركة إدارة الأصول الصينية، وفقًا لترجمة CNBC لتصريحاتها بلغة الماندرين: “على الرغم من أنه يبدو وكأنه ارتفاع كبير، إلا أنه ليس واسع النطاق”. وقالت: “الزيادة في رأس المال ليست كبيرة كما توقعنا”، مشيرة إلى أن صناديق التحوط وليس الصناديق الطويلة فقط هي التي تقوم بمعظم عمليات الشراء – في المقام الأول في الأسماء التقديرية الاستهلاكية المدرجة في هونغ كونغ في قطاع تكنولوجيا الإنترنت. أكبر حيازات MSCI في الصين هي أسهم Tencent وAlibaba المدرجة في هونج كونج، وكلاهما قاما مؤخرًا بتكثيف عمليات إعادة شراء الأسهم بأموالهما الإضافية. وقال دينغ: “لقد أولت استراتيجيتنا دائمًا أهمية كبيرة للتدفق النقدي الحر”، مشيرًا إلى الجانب الدفاعي وكيف ركزت سياسة أسواق رأس المال الحكومية الأخيرة على قدرة الشركات على إعادة شراء الأسهم. ويركز المستثمرون في الصين بشكل متزايد على التدفق النقدي الحر، وهو مؤشر على الربحية يعكس مقدار الأموال التي حققتها الشركة، باستثناء نفقات التشغيل. يمكن استخدام الأموال النقدية لسداد الدائنين أو منح أرباح للمستثمرين. مثل هذه العلامات على الصحة المالية مهمة في الاقتصاد الذي يتباطأ نموه بعد سنوات من التوسع السريع، حسبما أشارت شركة China Merchants Securities في ندوة عبر الإنترنت على منصة Wind Information المالية الأسبوع الماضي. وقالت شركة الأوراق المالية إنه في بيئة تتسم بالطلب المعتدل، لم يعد الاعتماد على مستويات عالية من الإنفاق الرأسمالي قادراً على توليد عوائد كبيرة. وهي تركز الآن على إيجاد قادة الصناعة ذوي التدفق النقدي الحر العالي. الأرباح المقبلة سيحصل المستثمرون قريبًا على تفاصيل حول أداء أشهر الأسماء ماليًا. ومن المقرر أن تعلن شركتا Tencent وAlibaba عن أرباحهما الفصلية يوم الثلاثاء، في حين من المقرر أن تعلن Baidu عن أرباحها يوم الخميس. وقال سيليانج جيانغ، شريك الشركة ومدير المحفظة، إن شركة AlphaHill Capital، ومقرها هونج كونج، تبحث تحديدًا عن أسماء المستهلكين الصينيين التي تتمتع بنمو التدفق النقدي الحر. وأشار إلى أن السرد حول الصين ربما أصبح أكثر كآبة بشكل كبير في السنوات الخمس الماضية، لكنه لا يتوقع أن تكرر الصين “العقود الضائعة” في اليابان بسبب سوقها الأكبر بكثير والتي يمكنها استيعاب تكلفة البحث والتطوير. ويتوقع جيانغ أن يبدأ المستهلك الصيني في التحول في النصف الثاني من هذا العام أو العام المقبل. هناك بالفعل عدد قليل من البراعم الخضراء. ارتفع مؤشر ثقة المستهلك الصيني (CCI) في الأشهر التسعة الماضية، على الرغم من انخفاض أسعار العقارات والمخاوف من “ركود الميزانية العمومية للأسر”. ومع ذلك، فإن قراءة مؤشر ثقة المستهلك الحالية عند 89 لا تزال أقل بكثير من مستويات ما قبل فيروس كورونا عند ~ 120،” قال محللو بنك أوف أمريكا في تقريرهم في أواخر أبريل. وقال التقرير: “ننصح المستثمرين بالتركيز على الشركات التي يمكنها خلق قيمة للمستهلكين – القيمة مقابل المال، والقيمة الوظيفية، و/أو القيمة العاطفية”. اثنان من اختياراتهم على أساس التدفق النقدي الحر الإيجابي هما Li Auto و New Oriental Education. واستنادا إلى توقعاتهم بشأن التدفق النقدي المستقبلي، فإن المحللين يحبون أيضا شركة تشغيل السكك الحديدية عالية السرعة بين بكين وشانغهاي، وهي شركة مملوكة للدولة مدرجة في شنغهاي. وأشاروا إلى إمكانية رفع الأسعار مع الاستفادة من زيادة السفر بعد كوفيد. في الأسبوع الماضي، ذكرت وسائل الإعلام الصينية أن العديد من مشغلي القطارات فائقة السرعة في الصين سيرفعون أسعار التذاكر بنسبة 20٪ تقريبًا لخطوط معينة، والتي تشمل السفر حول شنغهاي. وقال ليكيان رن، رئيس الاستثمار الكمي في ويزدوم تري، إن شركات النقل والمرافق المملوكة للدولة قادرة على زيادة هوامش أرباحها من خلال رفع الأسعار في البيئة الاقتصادية الحالية في الصين لأنها تتمتع بقوة احتكارية. تمتلك الشركة صندوق استثمار متداول لتتبع الشركات الصينية غير المملوكة للدولة. وقالت: “إلى متى سيستمر هذا الانتعاش التكتيكي ربما يعتمد على البيانات الاقتصادية في الأسبوعين المقبلين”. وأضاف رين: “بالنظر إلى أن الصين لا تحفز بشكل كبير، فإن هذا يعني أن الاقتصاد الصيني ليس سيئًا مثل (كثير) المعنويات السلبية”. ومن المقرر أن تصدر الصين بيانات اقتصادية رئيسية يوم الجمعة بالتوقيت المحلي في 17 مايو. ويتوقع المحللون الذين استطلعت رويترز آراءهم زيادة بنسبة 3.8٪ في مبيعات التجزئة في أبريل مقارنة بالعام الماضي. – ساهم مايكل بلوم من CNBC في هذا التقرير.
