واشنطن – أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعهم الأخير إلى أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم لخفض أسعار الفائدة، وأعربوا عن تفاؤلهم وحذرهم بشأن التضخم، وفقًا لمحضر الجلسة الذي صدر يوم الأربعاء.
وجاءت المناقشة في الوقت الذي لم يقرر فيه صناع السياسة ترك سعر الفائدة الرئيسي على الاقتراض لليلة واحدة دون تغيير فحسب، بل قاموا أيضًا بتغيير بيان ما بعد الاجتماع للإشارة إلى أنه لن يتم إجراء أي تخفيضات حتى تكتسب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة “ثقة أكبر” في تراجع التضخم. .
وأشار ملخص الاجتماع إلى شعور عام بالتفاؤل بأن تحركات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي نجحت في خفض معدل التضخم الذي بلغ منتصف عام 2022 أعلى مستوى له منذ أكثر من 40 عامًا.
ومع ذلك، أشار المسؤولون إلى أنهم يريدون رؤية المزيد قبل البدء في تخفيف السياسة، بينما قالوا إن رفع أسعار الفائدة قد انتهى على الأرجح.
وجاء في المحضر: “عند مناقشة توقعات السياسة، رأى المشاركون أن سعر الفائدة من المحتمل أن يكون عند ذروته خلال دورة التشديد هذه”. ولكن “أشار المشاركون بشكل عام إلى أنهم لم يتوقعوا أنه سيكون من المناسب خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أن يكتسبوا ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2 في المائة”.
قبل الاجتماع، أظهرت سلسلة من التقارير أن التضخم، رغم أنه لا يزال مرتفعا، كان يتحرك نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. وبينما قيم المحضر “التقدم القوي” الذي تم إحرازه، نظرت اللجنة إلى بعض هذا التقدم على أنه “خاص” وربما بسبب عوامل لن تدوم.
ونتيجة لذلك، قال الأعضاء إنهم سوف “يقيمون بعناية” البيانات الواردة للحكم على الاتجاه الذي يتجه إليه التضخم على المدى الطويل. وأشار المسؤولون إلى المخاطر الصعودية والهبوطية على حد سواء وأعربوا عن قلقهم بشأن خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة.
وقال الملخص: “سلط المشاركون الضوء على حالة عدم اليقين المرتبطة بالمدة التي سيلزم فيها الحفاظ على موقف السياسة النقدية التقييدية”. “أشار معظم المشاركين إلى مخاطر التحرك بسرعة كبيرة لتخفيف موقف السياسة وشددوا على أهمية التقييم الدقيق للبيانات الواردة في الحكم على ما إذا كان التضخم يتحرك بشكل مستدام إلى 2 في المائة.”
وجاء في المحضر أن المسؤولين “ما زالوا قلقين من أن التضخم المرتفع يواصل الإضرار بالأسر، خاصة تلك التي لديها وسائل محدودة لاستيعاب الأسعار المرتفعة”. “بينما أشارت بيانات التضخم إلى تراجع كبير في التضخم في النصف الثاني من العام الماضي، لاحظ المشاركون أنهم سيقيمون البيانات الواردة بعناية للحكم على ما إذا كان التضخم يتحرك نحو الانخفاض بشكل مستدام نحو 2 في المائة.”
يعكس المحضر نقاشًا داخليًا حول مدى السرعة التي سيرغب بها بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحرك نظرًا لعدم اليقين بشأن التوقعات.
ومنذ الاجتماع الذي انعقد في الفترة من 30 إلى 31 يناير، أثبت النهج التحذيري فاعليته حيث أظهرت قراءات منفصلة لأسعار المستهلكين وأسعار المنتجين أن التضخم أصبح أكثر سخونة من المتوقع وما زال متقدمًا بفارق كبير عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ لمدة 12 شهرًا.
وقد أشار العديد من المسؤولين في الأسابيع الأخيرة إلى اتباع نهج صبور تجاه تخفيف السياسة النقدية. وقد شجع الاقتصاد المستقر، الذي نما بمعدل سنوي 2.5% في عام 2023، أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على أن سلسلة 11 زيادة في أسعار الفائدة تم تنفيذها في عامي 2022 و2023 لم تعيق النمو بشكل كبير.
بل على العكس من ذلك، استمر سوق العمل في الولايات المتحدة في التوسع بوتيرة سريعة، مضيفاً 353 ألف وظيفة في الوظائف غير الزراعية في يناير/كانون الثاني. وتشير البيانات الاقتصادية للربع الأول حتى الآن إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.9%، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
وإلى جانب المناقشة حول أسعار الفائدة، أثار الأعضاء أيضًا حيازات السندات في الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. منذ يونيو 2022، سمح البنك المركزي بترحيل أكثر من 1.3 تريليون دولار من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بدلاً من إعادة استثمار العائدات كالمعتاد.
وأشار المحضر إلى أنه سيتم إجراء مناقشة أكثر تعمقا في اجتماع مارس. كما أشار صناع القرار السياسي في اجتماع يناير/كانون الثاني إلى أنهم من المرجح أن يتبعوا نهجاً بطيئاً في عملية أطلق عليها اسم “التشديد الكمي”. والسؤال ذو الصلة هنا هو إلى أي مدى يجب أن تكون الاحتياطيات مرتفعة لتلبية احتياجات البنوك. ويصف بنك الاحتياطي الفيدرالي المستوى الحالي بأنه “وافر”.
وقال المحضر “لاحظ بعض المشاركين أنه نظرا لعدم اليقين المحيط بتقديرات المستوى الوافر من الاحتياطيات، فإن إبطاء وتيرة جولة الإعادة يمكن أن يساعد في تسهيل الانتقال إلى هذا المستوى من الاحتياطيات أو قد يسمح للجنة بمواصلة جولة إعادة الميزانية العمومية لفترة أطول”. . “بالإضافة إلى ذلك، أشار عدد قليل من المشاركين إلى أن عملية إعادة الميزانية العمومية يمكن أن تستمر لبعض الوقت حتى بعد أن تبدأ اللجنة في خفض النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.”
ويرى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن السياسة الحالية مقيدة، وبالتالي فإن السؤال الكبير في المستقبل هو إلى أي مدى سوف تحتاج إلى تخفيفها لدعم النمو والسيطرة على التضخم.
وهناك بعض المخاوف من أن النمو لا يزال سريعا للغاية.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3.1% على أساس 12 شهرًا في يناير – 3.9% باستثناء المواد الغذائية والطاقة، والتي سجلت الأخيرة انخفاضًا كبيرًا خلال الشهر. وارتفع ما يسمى بمؤشر أسعار المستهلكين الثابت، والذي يؤثر على أسعار الإسكان والأسعار الأخرى التي لا تتقلب بنفس القدر، بنسبة 4.6٪، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا. وارتفعت أسعار المنتجين بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أعلى بكثير من توقعات وول ستريت.
وفي مقابلة في برنامج “60 دقيقة” تم بثها بعد أيام قليلة من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، قال رئيس اللجنة جيروم باول: “مع قوة الاقتصاد إلى هذا الحد، نشعر أنه يمكننا التعامل مع مسألة متى نبدأ في خفض أسعار الفائدة بعناية. وأضاف ذلك وهو يبحث عن “مزيد من الأدلة على أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2%”.
واضطرت الأسواق منذ ذلك الحين إلى إعادة ضبط توقعاتها لخفض أسعار الفائدة.
حيث كان المتداولون في سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية يسعرون بشكل شبه قفل لخفض مارس، فقد تم تأجيل ذلك إلى يونيو. وتم تخفيض المستوى المتوقع للتخفيضات للعام بأكمله إلى أربعة من ستة. وتوقع مسؤولو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر ثلاثة.
