كيف يمكن للمرء أن يتحسن عند الكمال؟ إنه استعلام أبدي للعقل الميتافيزيقي، وفي الوقت المناسب للمستثمر الحالي، بعد أن استمتعت سوق الأسهم لعدة أشهر بمجموعة شبه مثالية من الشروط. قد يكون التوسع الاقتصادي المعتدل اللطيف، والانكماش العالمي الكافي لتقييد عوائد السندات في نطاق حميد، وأسواق الائتمان السخية ببذخ، والتحسن الواضح في نمو الأرباح كافياً لتفسير وصول مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية أخرى الأسبوع الماضي بتسجيله ارتفاعًا بنسبة 25٪. مكاسب منذ أواخر أكتوبر. ولكن علاوة على هذه المكافأة الغنية، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد للبدء في خفض سعر الفائدة بحلول الصيف، وممارسة حق اكتسبه عن جدارة “لتطبيع” أسعار الفائدة في وقت السلم الاقتصادي مع ارتفاع الأسهم إلى مستوى قياسي بدلا من خوض معركة ضد الانكماش الكلي. مع تعرض الأسواق للضغوط. أضف إلى ذلك الحماس سريع التدفق لأسهم أشباه الموصلات التي تدعم الذكاء الاصطناعي والأدوية المعجزة لإنقاص الوزن، ويصبح لدينا سوق يركب موجات من الاعتقاد بأن الأشياء الجيدة تجري على قدم وساق، ويوزع مكافآت متزايدة ويزيل سلسلة من المخاطر على طول الطريق. طريق. مع كل ذلك، قدمت حركة السوق يوم الجمعة إشارة مبدئية إلى أن الارتفاع ربما يكون قد وصل إلى واحدة من تلك اللحظات “الكافيّة في الوقت الحالي”، عندما تلحق الأسعار والمواقف بتراكم الإيجابيات، وربما تتجاوزها. بعد الارتفاع المبكر الذي أعقب تقرير الوظائف المناسب تمامًا والذي أظهر نموًا معتدلًا في التوظيف، وارتفاع المعروض من العمالة وتباطؤ مكاسب الأجور، اهتز مؤشر S&P 500 ببعض أسرع الخيول في السوق. استرخاء Nvidia كان العدوان المتهور لمشتري أسهم الزخم في الأسابيع الأخيرة أحد الأسباب القليلة الجيدة لتوقع هذا الارتفاع القوي والمنظم بإحكام لبدء التداول بشكل أكثر فضفاضة وغير موثوقة لبعض الوقت. على الرغم من أنه حدث لمدة يوم واحد فقط، إلا أن الانعكاس الحاد في أسهم Nvidia يوم الجمعة (من 5٪ إلى أقل 5٪ خلال ست ساعات على حجم التداول الكبير) كان بمثابة معاينة مناسبة لما قد يبدو عليه الزخم المحتمل. NVDA 1D Mountain Nvidia، لقد كانت Nvidia لمدة يوم واحد هي الرائدة السريعة في موضوع الذكاء الاصطناعي المفعم بالحيوية هذا، حيث أضافت 1.5 تريليون دولار من القيمة السوقية في العام الماضي والأسبوع الماضي على مرأى من وزن Apple ضمن مؤشر S & P 500. كما يستمتع الكثيرون بالإشارة بعد ذلك، انخفض تقييم Nvidia خلال تلك الفترة، من 60 ضعفًا للأرباح الآجلة إلى 34 ضعفًا، مع تزايد توقعات الإيرادات والأرباح. وهذا أمر مطمئن حتى الآن، على الرغم من أن السوق سيبدأ في مرحلة ما في التعبير عن شكوكه حول استدامة معدلات النمو هذه على المدى الطويل من خلال نسبة سعر إلى الربح أقل سخاء. وعلى الرغم من أن أمثال Amazon وTesla تحظى بتقدير كبير، إلا أنه ليس لدينا سابقة أخرى لشركة تبلغ قيمتها السوقية 2.2 تريليون دولار (الحجم الحالي لشركة Nvidia) تحافظ على مضاعف ربحية يصل إلى 34 مرة. سواء كان ذلك مناسبًا أم لا، فقد لمس السهم عند أعلى مستوى يوم الجمعة خط اتجاه يعود لأكثر من ست سنوات، ويربط بين أعلى مستوياته على المدى القصير من أوائل عام 2018 وأواخر عام 2021، مما يضفي بعض المصداقية على فكرة “ما يكفي الآن”. كانت السمة الرئيسية التي تميزت بها شركة Nvidia في الآونة الأخيرة هي أنها المستفيد الأكبر من تجارة عامل الزخم التي لا هوادة فيها – شراء ما هو أفضل وتجنب المتقاعسين. أسهم الزخم هي إحدى سمات هذا السوق التي تمتد إلى ما هو أبعد من أشباه الموصلات، وحتى التكنولوجيا بشكل عام. ضمن تجارة التجزئة والمواد الغذائية الأساسية، تحركت كوستكو رأسيًا بالنسبة للقطاعات (حتى يوم الجمعة). في الصيدلة، هو إيلي ليلي. في المواد الأساسية، مواد مارتن ماريتا ومواد فولكان. يُظهر هذا الرسم البياني طويل المدى من 3Fourteen Research النسبة المئوية لقيمة القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 والتي تعزى إلى أعلى 100 سهم من حيث الزخم خلال الـ 12 شهرًا السابقة، ويبدو أنها وصلت إلى الحد الأقصى. وهذا جزء من سبب توقع بعض الاضطرابات، وإعادة ترتيب قيادة السوق، وربما حتى التراجع المناسب في مرحلة ما. أنهى مؤشر التقلب S&P 500 الأسبوع بالقرب من 15 وهو في اتجاه صعودي واضح لمدة ثلاثة أشهر من أدنى مستوى له في منتصف ديسمبر بالقرب من 12، حتى مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 10٪ منذ ذلك الحين. ويستعد المتحوطون والمضاربون لاحتمال حدوث كسر في الهدوء، أو ربما ببساطة بسبب الشريط ذو السرعة الأعلى. ومع ذلك، بعد كل ما قيل، لا يوجد شيء في تذبذب يوم الجمعة أو الوضع العام يشير إلى العمل من أجل تغيير جذري في لهجة السوق على الفور أو بقناعة عالية. في الواقع، قللت السوق يوم الجمعة من الضرر الرئيسي إلى انخفاض بنسبة الثلثين فقط في مؤشر S&P 500 من خلال الدافع الدوراني المميز. انتعشت شركتا Apple وAlphabet المتقاعستان في ظل تراجع الزخم، وتم تقسيم حجم التداول لأعلى/لأسفل بالتساوي وحافظت الأسهم الدورية الاستهلاكية على ثباتها. كان هناك 674 أعلى مستوى جديد خلال 52 أسبوعًا في بورصة نيويورك وناسداك مقابل 110 مستوى منخفض جديد. إن جميع مؤشرات الاتجاه تقريبًا مطمئنة، إذا تم تمديدها. وتشمل هذه العوامل قدرة السوق الرائعة على البقاء في منطقة ذروة الشراء بشكل مستمر دون حتى حدوث انتكاسة بنسبة 3٪ في أكثر من أربعة أشهر، والتأكيد من مؤشرات الأسهم العالمية القوية، ومؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي ومؤشر رأس المال المتوسط الذي حقق ارتفاعات قياسية جديدة. من المؤكد أن المجموعة الواسعة من مقاييس المعنويات وتحديد المواقع قد وصلت إلى نطاق “التفاؤل المفرط”، ولكن حتى الآن دون الدخول بقوة في منطقة الخطر. وفي الأسواق الصاعدة، يمكن أن تظل مقاييس المزاج والشهية للمخاطرة مرتفعة لفترة طويلة. بعض المؤشرات – مثل استمرار المضاربين في بيع العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 وأهداف المؤشر الصامتة لاستراتيجيي الوساطة – تشير ضمنا إلى أن جدار القلق المفيد لم يتم توسيعه بالكامل. كان سلوك السوق حتى الآن في عام 2024 قريبًا جدًا من بعض أفضل سنوات المخاطرة مقابل المكافآت في الذاكرة الحديثة، من حيث زاوية وحجم مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حتى مارس، بما في ذلك الأعوام 2017 و2013 و1995. وفي كل حالة كانت السوق تخرج من اختبارات الاقتصاد الكلي والسياسات الشاقة التي استمرت لأكثر من عام، مع دعم ديناميكيات منتصف الدورة لقيم الأسهم. والأهم من ذلك هو أن الطقس الكلي لا يزال ملائما. ويقترب نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 5% سنوياً، وسندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 4%، وتقديرات الأرباح الآجلة لمدة 12 شهراً عند مستوى قياسي، كل ذلك بمثابة وسادة أساسية ونفسية ضد أول تراجع ملحوظ في السوق يتعمق إلى شيء سيئ. التراجع قريب؟ الجزء الصعب هو معرفة كيفية تسعير هذه اللحظة الكلية المريحة لتحقيق عوائد مستقبلية. في معظم النواحي، يتصرف السوق بطريقة “منتصف الدورة”. وكما قال نيك كولاس، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research، فهذه هي الفترات التي تكون فيها الأسواق مستقرة بشكل عام، وتتجه نحو الصعود، وغالبًا ما تكون باهتة. قد يكون من الصعب مشاهدة السوق وهو يتجاهل نفس الظروف المواتية المتسقة على نطاق واسع يومًا بعد يوم. من العدل أن نلاحظ أن السوق لا يبدو رخيصًا أو غير محبوب أو غير مستغل بشكل كافٍ في هذه المرحلة. ووفقاً لحسابات الخبير الاستراتيجي لدى سيتي، سكوت كرونرت، فإن السوق تسعر حالياً نمواً سنوياً في التدفق النقدي الحر بنسبة 11.6% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى السنوات الخمس المقبلة. ويقول إن مثل هذه الوتيرة السريعة “تبدو قابلة للتحقيق، لكن التوقعات الضمنية عالية ولا تترك مجالا كبيرا لللين على المدى المتوسط”. تصادف عطلة نهاية الأسبوع هذه الذكرى السنوية الخامسة عشرة لقاع السوق الهبوطية التي شهدتها أجيال ما بعد الأزمة المالية في مارس/آذار 2009. ومنذ ذلك الحين، نجح مؤشر ستاندرد آند بورز في تحقيق عائد سنوي إجمالي بلغ 16.7%، حتى بعد فترتين من الهبوط الحاد وسوقين هابطين حادين/طويلي الأمد. التصحيحات. من المؤكد أنها يمكن أن تتحسن قليلاً؛ تجاوز العائد السنوي لمدة 15 عامًا بدءًا من بداية أغسطس 1982 للسوق الصاعدة العلمانية 19٪. يوضح الرسم البياني أعلاه أنه لا يزال هناك مجال للارتفاع إلى أعلى مسار الاتجاه الكبير هذا. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 7% فقط عن أعلى مستوى سجله قبل 26 شهراً، وهو أمر لا يكاد يكون في الهواء. ومن المؤكد أن البندول في نهاية المطاف يميل إلى التأرجح من فترة السمنة إلى السنوات العجاف. وكان العائد على مدى 15 عاما في اليوم الذي بلغ فيه القاع في مارس 2009 4.4٪ فقط وكان المؤشر أقل مما كان عليه قبل 12 عاما. نقطة دخول ممتازة لم تبدو بهذه الطريقة لمعظم الناس. بمعنى آخر، في المخطط الكبير، لا يدين السوق للمستثمرين بالكثير من هنا وهناك قدر كبير من أموال المنزل على الطاولة. لكن هذا وحده لا يعني أن وقت الاسترداد قد اقترب.
