هناك حدثان مهمان هذا الأسبوع قد يحددان مستقبل سياسة سعر الفائدة الفيدرالية

أصبحت الأسواق أقل اقتناعا بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد للضغط على زر خفض أسعار الفائدة، وهي القضية التي تؤثر في قلب الاتجاه الذي يتجه إليه الاقتصاد والأسهم.

يمكن لتقريرين اقتصاديين كبيرين سيصدران هذا الأسبوع أن يقطعا شوطا طويلا نحو تحديد على الأقل الطريقة التي يمكن أن يتجه بها صناع السياسة في البنك المركزي – وكيف يمكن أن تتفاعل الأسواق مع التحول في السياسة النقدية.

سيحصل المستثمرون على أول نظرة على الصورة العامة للنمو الاقتصادي في الربع الرابع لعام 2023 عندما تنشر وزارة التجارة تقديراتها الأولية للناتج المحلي الإجمالي يوم الخميس. ويتوقع الاقتصاديون الذين شملهم استطلاع داو جونز أن ينمو إجمالي جميع السلع والخدمات المنتجة في الاقتصاد الأمريكي بمعدل 1.7% للأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2023، وهو ما سيكون أبطأ نمو منذ الانخفاض بنسبة 0.6% في الربع الثاني من عام 2022.

وبعد يوم واحد، ستصدر وزارة التجارة قراءة شهر ديسمبر لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. إن التوقعات المتفق عليها لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، والتي تستثني مكونات الغذاء والطاقة المتقلبة، هي نمو بنسبة 0.2٪ للشهر و3٪ للعام بأكمله.

ومن المفترض أن تحظى كلا نقطتي البيانات بالكثير من الاهتمام، وخاصة أرقام التضخم، التي كانت تتجه نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ ولكنها لم تصل إلى هناك بعد.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستان جولسبي، خلال مقابلة يوم الجمعة على قناة سي إن بي سي: “هذا هو الشيء الذي يجب على الجميع مراقبته لتحديد المسار الذي سيتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف”. “الأمر لا يتعلق بالاجتماعات أو القرارات السرية. إنه يتعلق بشكل أساسي بالبيانات وما الذي سيمكننا من أن نصبح أقل تقييدًا إذا كان لدينا دليل واضح على أننا نسير على الطريق لإعادة” التضخم إلى الهدف.

وتأتي هذه الإصدارات وسط انتعاش السوق حول الاتجاه الذي يتجه إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي.

اعتبارًا من بعد ظهر يوم الجمعة، لم يعادل التداول في سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية أي فرصة تقريبًا لخفض لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد سعر الفائدة في اجتماعها يومي 30 و31 يناير، وفقًا لبيانات مجموعة CME كما هو موضح من خلال أداة FedWatch. وهذا ليس بالأمر الجديد، لكن احتمالات الخفض في اجتماع مارس انخفضت إلى 47.2%، وهو انخفاض حاد من 81% قبل أسبوع واحد فقط.

إلى جانب ذلك، اتخذ المتداولون قرارًا واحدًا متوقعًا خارج الطاولة، مما قلل من توقعات التيسير إلى انخفاض بمقدار خمسة أرباع نقطة مئوية عن ستة سابقًا.

جاء التغيير في المعنويات بعد بيانات أظهرت نموًا أقوى من المتوقع بنسبة 0.6٪ في الإنفاق الاستهلاكي لشهر ديسمبر وانخفاض مطالبات البطالة الأولية إلى أدنى مستوى أسبوعي منذ سبتمبر 2022. علاوة على ذلك، قال العديد من زملاء جولسبي، بما في ذلك المحافظ كريستوفر والر، وأصدر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك تعليقًا يشير إلى أنهما على الأقل ليسا في عجلة من أمرهما لخفض الفائدة حتى لو تم رفع أسعار الفائدة على الأرجح.

وقال جولسبي: “لا أحب أن أقيد يدي، ولا يزال لدينا أسابيع من البيانات”. وأضاف “دعونا ننظر إلى المدى الطويل. إذا واصلنا تحقيق تقدم مفاجئ بشكل أسرع مما كان متوقعا بشأن التضخم، فعلينا أن نأخذ ذلك في الاعتبار عند تحديد مستوى التقييد”.

وأشار جولسبي إلى أن أحد المجالات التي سيركز عليها بشكل خاص هو تضخم الإسكان.

وأشار تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر/كانون الأول إلى أن تضخم المساكن، الذي يمثل حوالي ثلث الوزن في مؤشر أسعار المستهلكين، ارتفع بنسبة 6.2% مقارنة بالعام الماضي، وهو أعلى بكثير من وتيرة تتفق مع التضخم بنسبة 2%.

ومع ذلك، فإن التدابير الأخرى تحكي قصة مختلفة.

وتحكي قراءة وزارة العمل الجديدة المعروفة باسم مؤشر إيجار المستأجر الجديد قصة مختلفة. وأظهر المؤشر، الذي يقيس أسعار عقود الإيجار الجديدة التي يوقعها المستأجرون، انخفاضا بنسبة 4.6% في الربع الرابع من عام 2023 مقارنة بالعام الماضي وأكثر من ضعف ذلك الربع على أساس سنوي.

وقال أندرو هولينهورست، الاقتصادي في سيتي جروب، في مذكرة للعملاء: “على المدى القريب جدًا، نعتقد أن بيانات التضخم ستتعاون مع خطط بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذرة”.

ومع ذلك، يتوقع سيتي أن يكون التضخم عنيدًا ومن المرجح أن يؤجل التخفيض الأول حتى يونيو على الأقل.

في حين أنه من غير الواضح مدى الفرق الذي يحدثه التوقيت، أو مدى أهمية أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أربع أو خمس مرات فقط مقارنة بتوقعات السوق الأكثر طموحًا، يبدو أن نتائج السوق مرتبطة بتوقعات السياسة النقدية.

هناك الكثير من العوامل التي تغير التوقعات في كلا الاتجاهين – استمرار الارتفاع في سوق الأسهم قد يقلق بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن المزيد من التضخم في خط الأنابيب، وكذلك تسارع التوترات الجيوسياسية والنمو الاقتصادي الأقوى من المتوقع.

وقال كومال سري كومار، رئيس سري كومار جلوبال ستراتيجيز، يوم السبت: “من خلال الحفاظ على احتمال ارتفاع التضخم، فإن هذه التطورات الاقتصادية والجيوسياسية يمكن أن تضع ضغوطًا تصاعدية على كل من أسعار الفائدة قصيرة الأجل والعوائد طويلة الأجل”. مذكرته السوقية الأسبوعية.

“هل يمكن أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كخطوة تالية بدلاً من خفضه؟” أضاف. “فكرة مثيرة للاهتمام. لا تتفاجأوا إذا كان هناك المزيد من النقاش على هذا المنوال في الأشهر المقبلة.”