فقاعة سوق الأوراق المالية؟ يشرح المحللون سبب عدم قلقهم

على الرغم من التركيز الشديد لارتفاع السوق الأمريكية في أسهم التكنولوجيا باهظة الثمن التي تركز على الذكاء الاصطناعي، يقول المحللون إن وول ستريت لم تصل بعد إلى منطقة الفقاعة.

ال ستاندرد آند بورز 500 ارتفع لمدة 16 أسبوعًا من الأسابيع الـ 18 الماضية وسجل أعلى مستوى إغلاق جديد على الإطلاق يوم الجمعة، لكن المكاسب تركزت بشكل كبير بين عمالقة التكنولوجيا “الرائعين 7″، بقيادة الارتفاعات الصاروخية. نفيديا.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خفض أسعار الفائدة في يونيو، مما قد يوفر نعمة أخرى لأسهم التكنولوجيا عالية النمو.

أثار النطاق الهائل والطبيعة الضيقة للسوق الصاعدة بعض المخاوف بشأن فقاعة السوق يو بي إس وأجرى الاستراتيجيون يوم الأربعاء مقارنات مع أواخر التسعينيات.

في يناير 1995، عندما أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة من رفع أسعار الفائدة التي رفعت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 6٪، بدأ مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في موجة صعودية حققت أكثر من 27٪ من العوائد السنوية على مدى السنوات الخمس التالية.

حتى انفجرت الفقاعة بشكل مذهل في مارس 2000.

وقال بانو باويجا، كبير الاستراتيجيين في بنك UBS وفريقه: “شهدت موجة الصعود في التسعينيات مرحلتين: صعود واسع وثابت من أوائل عام 1995 إلى منتصف عام 1998، ثم مرحلة أضيق وأكثر انفجارًا من أواخر عام 1998 إلى أوائل عام 2000”. في المذكرة البحثية.

“الأنماط القطاعية اليوم، والضيق، والارتباطات، تشبه المرحلة الثانية من السوق؛ والتقييمات ليست بعيدة أيضًا.”

ومع ذلك، على الرغم من أوجه التشابه السطحية، جادل باويجا بأنه “لا توجد فقاعة جاهزة للانفجار”، وأشار إلى اختلافات ملحوظة في الأرباح، والهوامش المحققة، والتدفق النقدي الحر، ونشاط الاكتتاب العام والاندماج والاستحواذ، فضلا عن الإشارات من أسواق الخيارات.

في حين أن الحماس الخاص بقطاع معين واضح اليوم، فقد أبرز UBS أنه لا يعتمد فقط على الضجيج كما كان الحال بالنسبة لمعظم فقاعة الدوت كوم، ولكن على عوائد المساهمين الفعلية.

العنصر المفقود

تمثل أكبر 10 شركات في مؤشر S&P 500 حوالي 34٪ من إجمالي القيمة السوقية للمؤشر، حسبما أبرزت شركة TS Lombard في مذكرة بحثية يوم الاثنين.

وقالت شركة الأبحاث إن هذا التركيز له ما يبرره نظرا للأرباح الممتازة لهذه الشركات.

وقال سكايلار مونتغمري كونينج، كبير الخبراء العالميين: “ومع ذلك، فهذا يعني أنه من الصعب على المؤشر العام أن يرتفع بشكل كبير دون مشاركة قطاع التكنولوجيا، ويعني أيضًا أن المؤشر معرض للمخاطر الخاصة بهذه الشركات”. استراتيجي كلي في TS Lombard.

ومع ذلك، كان محور بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذر والنمو الاقتصادي المرن في الأشهر الأخيرة سبباً في تمكين اتساع سوق الأوراق المالية من التحسن، سواء من حيث القطاعات أو الجغرافيا، مع ارتفاع المؤشرات الأوروبية واليابانية إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال الأسابيع الأخيرة.

علاوة على ذلك، قال مونتغمري كونينج إن مكاسب الأسهم حتى الآن مبررة بالأساسيات، وهي السياسة وتوقعات النمو، إلى جانب موسم أرباح قوي في الربع الرابع.

هي قال أن كل فقاعة في سوق الأوراق المالية تحتاج إلى ثلاثة مكونات لتتضخم: قصة أساسية قوية، وسرد مقنع للنمو المستقبلي، والسيولة، والرافعة المالية، أو كليهما. في حين أن السباق الصاعد الذي يقوده الذكاء الاصطناعي يفي بالمعيارين الأولين، إلا أن مونتغمري كونينج قال إن المعيار الثالث يبدو غير موجود.

“لا تزال السيولة وفيرة، ولكن الرفع المالي لم يصل بعد إلى مستويات مثيرة للقلق. ولم يؤد كيو تي إلى تقلص السيولة في الولايات المتحدة حتى الآن، حيث انخفضت عمليات إعادة الشراء العكسي (التي تمتص الاحتياطيات) بشكل أسرع من الميزانية العمومية. في الواقع، كانت السيولة في ازدياد. إلى حد ما منذ بداية العام الماضي (هناك خطر من أن تؤدي تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 إلى زيادة الزبد)”.

“لكن الرافعة المالية لا تبدو مثيرة للقلق؛ فديون الهامش وخيارات الفائدة المفتوحة تشير إلى أن المضاربة ليست هي التي تقود الارتفاع. كان هناك ارتفاع طفيف في ديون الهامش ولكن ليس بالقرب من أعلى مستويات عام 2020”.

الأخبار السيئة؟

وأشار بنك UBS إلى أن غياب الفقاعة لا يعني بالضرورة أن السوق سيستمر في الارتفاع، حيث أشار باويجا إلى أن نمو الإنتاجية “لا يبدو كما كان في التسعينيات”.

وقال: “بالتأكيد، يمكن أن يتغير هذا، لكن البيانات اليوم المتعلقة بطلبات الإلكترونيات وتكنولوجيا المعلومات ونوايا الإنفاق الرأسمالي والنفقات الرأسمالية الفعلية لا تشير على الإطلاق إلى تعميق رأس المال المرتبط بتعزيز الإنتاجية”.

“يظهر مقياسنا للعولمة أنها متوقفة (في الواقع، ضعيفة) مقارنة بأواخر التسعينيات، عندما كانت تنمو بأسرع ما يمكن. والاقتصاد في دورة متأخرة اليوم”.

ويعتقد بنك UBS أن التكوين الحالي للاقتصاد هو الأقرب إلى ذلك الذي شهدناه في نهاية موجة الصعود في التسعينيات وحتى أوائل عام 2000، حيث كان نمو الدخل الحقيقي المتاح “ضعيفاً ومن المرجح أن يصبح أضعف”. واقترح باويجا أن هذه المتغيرات يجب أن تبدأ في أن تبدو أكثر وردية من أجل أن يستمر المسار الصعودي بشكل مستدام.