ربما أظهر الاقتصاد نموًا هائلاً في الربع الثالث. ولكن هل ستستمر؟

من المحتمل أن يحقق الاقتصاد الأمريكي أداءً قويًا آخر مع اقتراب الجزء الأخير من العام، على الرغم من أن ما ينتظرنا قد يكون مختلفًا بشكل كبير.

من المتوقع أن يسجل الناتج المحلي الإجمالي، أو مجموع جميع السلع والخدمات المنتجة في الاقتصاد الأمريكي، زيادة سنوية بنسبة 4.7٪ للربع الثالث، وفقًا لتقديرات مؤشر داو جونز. ستصدر وزارة التجارة تقديرها الأول للناتج المحلي الإجمالي في الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي.

وإذا صحت التوقعات، فسيكون هذا أقوى ناتج منذ الربع الرابع من عام 2021، عندما كان النمو أقل بقليل من 7%.

ومع ذلك، سيركز صناع السياسات والاقتصاديون والأسواق بشكل أكبر على الإشارات التطلعية من الاقتصاد الذي تحدى التوقعات بشكل متكرر.

وقال جوزيف لافورجنا، كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities America: “علينا أن ننظر إلى كل ما نطبعه في الربع الثالث بدرجة كبيرة من الشك”. “الناتج المحلي الإجمالي لا يخبرنا إلى أين نحن ذاهبون. يمكننا أن نشعر بالدفء والغموض بشأن رقم جيد. لكن المشكلة الحقيقية هي ما هو التالي.”

على مدى معظم العامين الماضيين، كان الاقتصاديون ينتظرون أن يتباطأ الاقتصاد وربما يدخل في الركود. في الواقع، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه يتوقع انكماشًا معتدلًا، لكنه تراجع عن ذلك مؤخرًا في أعقاب مرونة المستهلك التي أبقت النمو واقفا على قدميه.

ومن المتوقع أن يكون هذا هو الحال مرة أخرى في الفترة من يوليو إلى سبتمبر.

يستخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أداة لتتبع النمو يطلق عليها اسم الناتج المحلي الإجمالي (GDPNow)، والتي تأخذ البيانات على أساس الوقت الحقيقي وتعدل توقعاتها وفقًا لذلك. على مدى العامين الماضيين أو نحو ذلك، كان للمقياس سجل جيد، حيث تفوق على الإجماع تسعة من الأرباع العشرة الماضية، وفقا لبحث حديث أجراه بنك جولدمان ساكس.

بالنسبة للربع الثالث، يتوقع الناتج المحلي الإجمالي الآن نموًا بنسبة 5.4%، مع أكثر من النصف – 2.77 نقطة مئوية – سيأتي من الإنفاق الاستهلاكي. ومن المتوقع أن تساهم الصادرات بنحو 1 نقطة مئوية، في حين من المتوقع أن تضيف المخزونات 0.7 نقطة.

ويعتقد لافورجنا، أحد كبار الاقتصاديين في البيت الأبيض في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب، أن المستهلك سيكون مسؤولاً عن أكثر من ثلاثة أرباع ما يتوقع أن يكون زيادة في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.1٪. ومع ذلك، فهو يعتقد أن ارتفاع تكاليف الاقتراض والتراجع العام المتوقع في الطلب على العناصر باهظة الثمن في المستقبل يمكن أن يبدأ أخيرًا في التأثير على مقاييس الطلب.

وقال لافورجنا: “يظهر جانب الدخل من البيانات أن الاقتصاد أكثر ليونة”. “بالنسبة لي، هناك الكثير في الأجندة التي تشير إلى أننا متحمسون للربع الثالث، وقد يكون هذا بالتأكيد آخر ارتفاع في النمو نراه لفترة من الوقت.”

من المؤكد أن الاقتصاد وعنصره الاستهلاكي المحوري قد تم شطبهما من قبل.

ابتداءً من أوائل عام 2022، كان هناك إجماع قوي في وول ستريت على أن الركود يكاد يكون حتمياً بسبب التأثير المتأخر لارتفاع أسعار الفائدة. وتكثفت هذه التوقعات خلال أزمة الصناعة المصرفية القصيرة في مارس 2023، والتي توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها ستقيد الائتمان بما يكفي لإحداث الانكماش.

لكن تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على تدفق السيولة في القطاع، إلى جانب جهود الإقراض الطموحة من مؤسسات “الظل” غير المصرفية، ساعد في إخراج الاقتصاد من الأزمة والحفاظ على النمو على قدم وساق.

وقال ستيفن ريكيوتو، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة Mizuho Securities USA: “يشعر هذا المستهلك بالارتياح عند إنفاق المال، ويشعر بالارتياح في اقتراض المال”. “يتم إنفاق الكثير على الرغم من بيئة أسعار الفائدة. ويأتي ذلك من حقيقة أن سوق العمل ضيق وأن الناس يشعرون بالراحة في وظائفهم.”

والواقع أن الشركات والحكومة تواصل توظيف العمالة، الأمر الذي يفرض ضغوطاً تصاعدية على النمو ويضغط على بنك الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة الأعلى لمحاربة التضخم. وقد رفع مسؤولو البنك المركزي أسعار الفائدة بقوة بينما أعلنوا أنهم لا يريدون جر الاقتصاد إلى الركود.

قال ريكيوتو: “الاقتصاد يشبه الأرنب المنشط”. “عليك أن تجد طريقة لإيقافه، ويستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في إخبار الجميع أنهم لا يريدون حقًا إيقافه”.

ومن ثم، فمن الممكن أن تفسر الأسواق الناتج المحلي الإجمالي القوي بطرق متنوعة.

ويمكنهم أن يعتبروا التباطؤ علامة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال أمامه المزيد من العمل للقيام به فيما يتعلق بالتضخم. أو يمكنهم أن ينظروا إلى ذلك على أنه علامة على أن الاقتصاد قادر على تحمل معدلات أعلى والاستمرار في النمو. أو يمكنهم اعتبار تقرير وزارة التجارة يوم الخميس رجعيًا وينتظرون المزيد من البيانات للحصول على أدلة حول الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.

منذ منتصف يوليو 2022، ترسل سوق السندات إشارة قوية تعتقد أن الركود قادم. منذ تلك النقطة، تجاوز العائد على سندات الخزانة لأجل عامين عائد السندات لأجل 10 سنوات، وهي ظاهرة تسمى منحنى العائد المقلوب الذي لم يفشل قط في التنبؤ بالركود الذي يلوح في الأفق.

الآن، انخفض الانعكاس بشكل حاد إلى النقطة التي أصبح فيها المنحنى مسطحًا تقريبًا مرة أخرى – وهي أيضًا علامة واضحة على أن الركود أصبح قاب قوسين أو أدنى. وذلك لأنه بعد الانعكاس، ستبدأ الأسواق في نهاية المطاف في التسعير في النمو الأبطأ أو السلبي في المستقبل من خلال انخفاض العائدات.

وقال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في LPL Financial: “السوق تبعث برسالة مفادها أن الركود قادم وسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة”.

وأضافت: “ما يحاولون القيام به هو هندسة التباطؤ مع الحفاظ على سوق العمل سليمة”. “تاريخيا، كان ذلك صعبا.”

ويتوقع كروسبي أن تولي الأسواق بعض الاهتمام لتقرير الناتج المحلي الإجمالي ولكنها ستركز أيضًا على البيانات الصادرة يوم الجمعة حول الإنفاق الاستهلاكي والمعنويات والتضخم، مع صدور المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي لزيادات الأسعار من وزارة التجارة.

“هل سيستمر الاقتصاد في تحدي الاتجاهات التاريخية، مثل تفكيك منحنى العائد المقلوب؟” قالت. “هذه هي المعضلة في هذا السوق.”