الذكاء الاصطناعي هو عمل متعطش للطاقة. تشير التقديرات إلى أن خوادم الذكاء الاصطناعي التي شحنتها شركة Nvidia في العام الماضي فقط قد استهلكت تقريبًا نفس كمية الكهرباء التي يستهلكها 20 مليون منزل أمريكي، وفقًا لبنك أوف أمريكا. واليوم، تستخدم مراكز البيانات ما بين 1% و2% من الكهرباء المنتجة في جميع أنحاء العالم، وفقًا لمحلل بنك أوف أمريكا أندرو أوبين. ومع ذلك، فهو يتوقع أن ينمو استهلاكها للطاقة بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 11٪، أو CAGR، حتى عام 2030 – وهو تقدير قد يكون متحفظًا بعض الشيء نظرًا لطبيعة شرائح الذكاء الاصطناعي التي تستهلك الكثير من الطاقة. “لو لم يأتي الذكاء الاصطناعي، لم تكن مراكز البيانات لتزدهر بالطريقة التي هي عليها اليوم – ولما كانت تستخدم نفس القدر من الطاقة. لكنها تمثل بالتأكيد مصدرًا آخر للطلب والضغط على الشبكة بينما نعمل على كهربة وقال ستيفن توسا المحلل لدى جي بي مورجان. هذه فرصة كبيرة لشركات مثل Eaton و General Electric و Hubbell Power Systems و Vertiv التي تتخصص في تلبية احتياجات مراكز البيانات وخدمة شبكات الطاقة التي تزودها. وقال أوبين إن البنية التحتية المادية اللازمة لسوق مراكز البيانات تقدر قيمتها بـ 37 مليار دولار في نهاية عام 2023، لكن الترقيات يجب أن تجلب 4 مليارات دولار من الإيرادات الجديدة حتى عام 2025. يشمل هذا السوق إدارة الطاقة والإدارة الحرارية وتكنولوجيا المعلومات والمعدات المتطورة بالإضافة إلى الخدمات والبرمجيات. وكتب أوبين في مذكرة بتاريخ 16 كانون الثاني (يناير): “تشير اتجاهات الذكاء الاصطناعي والكهرباء إلى أن الطلب على الكهرباء – والمعدات الكهربائية الرئيسية – من المقرر أن يتسارع حتى نهاية هذا العقد”. في الواقع، “تأخذ مراكز البيانات قدرًا غير متناسب من السعة الإضافية التي تضيفها الشركات المصنعة للمعدات الكهربائية.” يتم استخدام الكثير من الطاقة التي تستهلكها مراكز بيانات الطاقة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي وكذلك لتشغيلها. تستهلك مراكز البيانات الأمريكية ما بين 10 إلى 50 ضعف الطاقة لكل مساحة طابقية لمبنى مكتبي تجاري نموذجي، وتشكل هذه المساحات حوالي 2% من إجمالي استخدام الكهرباء المنزلي، وفقًا لوزارة الطاقة الأمريكية. ولكن هناك قيود تمنع نمو سعة مركز البيانات. إن الموارد الطبيعية وإمدادات الطاقة والتمويل – وهي الضروريات التي تسمح بوجود مراكز البيانات – ليست بلا حدود تمامًا. (فيما يتعلق بالموارد الطبيعية، إحدى الطرق للتفكير في الحجم هي أن ChatGPT من OpenAI يشرب لترًا من الماء – وهو مورد عالمي يتناقص بسرعة – لكل 40 أمرًا، وهو الحد الأقصى للمستخدمين كل 3 ساعات، وفقًا لتقرير صدر في نوفمبر من وقال مايكل إلياس، المحلل في شركة تي دي كوين: “الأمر لا يتعلق فقط بتحدي المنفعة. إنه أيضًا تحدي لرأس المال”. “نحن نتحدث بسهولة عن إنفاق تريليون دولار هنا… وهذه الأموال يجب أن تأتي من مكان ما.” وقال إن المشكلة حادة بشكل خاص في الأسواق الكبيرة التي تفضلها الشركات الكبيرة في مجال التكنولوجيا، مثل شركات مثل أمازون، وجوجل، وأوراكل، ومايكروسوفت. ولكن على الرغم من هذه القيود – بدءًا من طاقة المرافق المتاحة إلى مشكلات سلسلة التوريد ومجموعة كبيرة من تمويل النفقات الرأسمالية المطلوبة – لا تزال مراكز البيانات باهظة الثمن والمستهلكة للطاقة بشكل متزايد قيد الإنشاء، مما يمنح شركات منتجات مراكز البيانات والبنية التحتية مدرجًا واعدًا. وقال توسا: “عندما يتعلق الأمر بتطوير التكنولوجيا، يجد المجتمع طريقة لذلك”. وقال توسا: “لعبة الشبكة الكهربائية المتنوعة” لقد تم توحيد صناعة مراكز البيانات وأصبحت أكثر دورية وليست موجهة نحو النمو. ولكن على الرغم من أن عمليات البحث والتطوير التي تقوم بها منخفضة نسبياً، إلا أن أساسياتها قوية. وقال المحلل: “على الرغم من أن التكنولوجيا منخفضة نسبيًا، إلا أن لديهم حصة سوقية كبيرة جدًا من العرض”. يقول المحللون إن شركة إيتون العملاقة لإدارة الطاقة هي أحد المستفيدين الرئيسيين من طفرة مراكز البيانات. وقال توسا إنها “شبكة كهربائية متنوعة”، مشيراً إلى أن الشركة توفر البنية التحتية الكهربائية والمنتجات الصناعية لمراكز البيانات، مثل المحولات ومعدات التبديل، ولكنها قوية أيضًا في مجالات أخرى، لا سيما في مجال الطيران. تحقق إيتون ما يقرب من 9% من إيراداتها من مراكز البيانات و5% إضافية من تكنولوجيا المعلومات الموزعة، وفقًا لبنك أوف أمريكا، الذي يتوقع أن تحقق الشركة حوالي 2.6 مليار دولار من الإيرادات المرتبطة بالشبكة في عام 2023، أو 11% من إجماليها. وكتب أوبين في مذكرته الأخيرة: “تمتلك إيتون 31% من السوق الأمريكية في مجال توزيع الطاقة والتحكم فيها”. “نرى أن التقييم المتميز له ما يبرره بسبب التعرض الواسع للأسواق النهائية للنمو الرئيسية، والاتجاه الصعودي المتوقع من الرافعة التشغيلية الدورية، وأداء الهامش القوي، ومزيج محفظة إيتون الأقل دورية.” يعتبر Obin صعوديًا بشكل ملحوظ بشأن السهم، حيث حدد له سعرًا مستهدفًا بقيمة 275 دولارًا. يحمل Tusa هدفًا بقيمة 230 دولارًا، وهو أقل من سعر الإغلاق الأخير للشركة البالغ 243.90 دولارًا. وسجل السهم أعلى مستوى له في 52 أسبوعا خلال تعاملات اليوم الاثنين. وقال توسا إنه مخزون باهظ الثمن. ويتوقع أن تكون الأرباح، المستحقة في الأول من فبراير، أفضل من المتوقع، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع السعر المستهدف. وفقًا لـ FactSet، فإن التصنيف الإجماعي على إيتون يعاني من زيادة الوزن. يشير متوسط السعر المستهدف للمحللين عند 251.12 دولارًا إلى أن الأسهم قد تربح بنسبة 2.7% خلال الـ 12 شهرًا القادمة. “لعبة مركز البيانات” عندما يتعلق الأمر بالبنية التحتية لمركز البيانات نفسه، فإن الاسم الأول لشركة Tusa التابعة لـ JPMorgan هو Vertiv، وهو مزود معدات التبريد ومنتجات مراقبة الطاقة لمراكز البيانات. وقال توسا: “إن Vertiv هي مسرحية مركز البيانات”. انطلقت أعمال الشركة في العام الماضي حيث بدأت مراكز البيانات في الحاجة إلى المزيد من سعة المعدات الكهربائية وتوليد المزيد من الحرارة. ارتفعت الأسهم بالفعل بنسبة 11.7% هذا العام، وارتفعت بأكثر من 285% خلال الأشهر الـ 12 الماضية. وقال توسا: “إن النفقات الرأسمالية والنمو في مراكز البيانات هذه وكمية الطاقة التي ستستهلكها، هؤلاء الأشخاص على حق في ذلك”، في إشارة إلى كل من Vertiv و Eaton ذوي الوزن الزائد. وقال توسا: “المهم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي هو أن وحدات معالجة الرسومات (GPU) التي تتمتع بقدرة حاسوبية أعلى بكثير، تتطلب أضعاف الميغاواط من الطاقة لتعمل”. “لكل قدم مربع، يمثل ذلك زيادة بمقدار 3 أضعاف في استهلاك الطاقة مقارنةً بوحدة المعالجة المركزية القديمة.” تظهر أبحاث BofA أن الإيرادات المرتبطة بمراكز البيانات تمثل حوالي 85% من إجمالي مبيعات Vertiv، مما يجعلها جزءًا كبيرًا من سوق البنية التحتية لمراكز البيانات بالكامل. وذكرت بلومبرج أنها تحصل على حوالي ثلث إيراداتها من عملاء مراكز البيانات واسعة النطاق، في حين يمثل هذا السوق نسبة إيرادات أقل بكثير في الشركات الكبرى مثل إيتون. تتوقع إدارة Vertiv معدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 9% و12% لأعمال مراكز البيانات الخاصة بها بين عامي 2023 و2028، وفقًا لبنك أوف أمريكا. يحمل Obin سعرًا مستهدفًا قدره 60 دولارًا لـ Vertiv، مما يشير إلى ارتفاع السهم بأكثر من 12٪. يمكن لمجموعة الطاقة جنرال إلكتريك أن تولد حوالي 5.2 مليار دولار من الإيرادات المرتبطة بالشبكة في عام 2023، أو 9٪ من إجمالي مبيعاتها، وفقًا لأوبين، الذي لديه سعر مستهدف يبلغ 135 دولارًا للسهم. ومن المقرر أن يتم إطلاق محفظة الشركة من خدمات وعمليات الطاقة، GE Vernova، للعامة في بداية الربع الثاني. واجهت أعمال الطاقة المتجددة التابعة لشركة GE Vernova صراعات مستمرة بسبب التضخم وضغوط سلسلة التوريد، ولم تحقق أرباحًا في العامين الماضيين. أعلنت شركة جنرال إلكتريك عن توقعات أرباح مخيبة للآمال يوم الثلاثاء والتي تراجعت بسبب خسائر جنرال إلكتريك فيرنوفا، والتي قالت إنها قد تسجل خسارة تشغيلية تتراوح بين 200 مليون دولار و600 مليون دولار لعام 2023. ويحمل المحللون إجماعًا على تصنيف الوزن الزائد لشركة جنرال إلكتريك وسعر مستهدف عند 143.86 دولارًا، مما يشير إلى حوالي ارتفاع محتمل بنسبة 10% عن إغلاق يوم الاثنين. وارتفع السهم 2.8% حتى الآن هذا العام. لدى JPMorgan تصنيف محايد لشركة GE مع سعر مستهدف قدره 124 دولارًا، أي أقل بنسبة 5.5٪ من إغلاق السهم يوم الاثنين. “عنق الزجاجة النهائي” إحدى المناطق التي قد يرغب المستثمرون في إلقاء نظرة فاحصة عليها هي ولاية فرجينيا الشمالية، التي تضم أعلى تركيز لمراكز البيانات في الولايات المتحدة، وفقًا لبنك أوف أمريكا. ومع وجود أكثر من 275 موقعًا والعديد من المواقع الأخرى قيد الإنشاء أو المخطط لها، تولد المنطقة ما لا يقل عن ثلث الاستخدام العالمي عبر الإنترنت. وأشار المحلل إلى أن شركة دومينيون للطاقة هي أكبر شركة مرافق في المنطقة. وقال إن شركة الخدمات الكهربائية تتوقع نمو أحمال الكهرباء بمعدل نمو سنوي مركب قدره 6.6% بين عامي 2023 و2028، مضيفًا أن خمسة عملاء فقط لمراكز البيانات يمثلون 80% من تلك التوقعات. حصل المحللون الذين شملهم استطلاع FactSet على تصنيف تعليق إجماعي على Dominion، التي عانت من تراجع في الأرباح. ومع تخطيط المزيد من الشركات والمؤسسات لبناء مراكز البيانات، يتوقع المحللون تكثيف المشكلات المتعلقة بقدرة الطاقة وتسعيرها. وقال إلياس: “لقد قمنا بالفعل ببناء العديد من مراكز البيانات، حيث يقول مقدمو الخدمات بشكل أساسي: “نحن بحاجة إلى ضخ المكابح أو نحتاج إلى مزيد من الوقت من أجل توصيل حركة المرور إليك”. “لذا فإن عنق الزجاجة النهائي الآن، استنادًا إلى المحادثات التي أجريتها مع المديرين التنفيذيين، هو “كيف يمكننا تقديم المنفعة؟”” Hubbell هي الشركة التي قد تكون في المكان المناسب لحل هذه المشكلات. حوالي 60٪ من أعمالها تأتي من المنتجات المتعلقة بالشبكة الكهربائية، وفقًا لتوسا، الذي يحمل تصنيفًا زائدًا وسعرًا مستهدفًا للسهم يبلغ 335 دولارًا. وقال توسا إن الأسهم باهظة الثمن، لكنها أقل قليلاً من أسعار إيتون. وقال توسا: “إنها الشبكة التي نجدها فرصة جذابة للغاية خلال السنوات القليلة المقبلة”. كان TD Cowen أكثر صعودًا قليلاً يوم الخميس حيث رفع سعره المستهدف إلى 362 دولارًا من 347 دولارًا. وهذا أعلى بكثير من متوسط السعر المستهدف البالغ 343 دولارًا من FactSet، والذي يشير إلى ارتفاع بنسبة 4٪ فقط عن إغلاق يوم الاثنين. ارتفعت الأسهم بأكثر من 47٪ خلال العام الماضي. في حين أن شركة Hubbell أخفقت في تحقيق توقعات الأرباح والإيرادات للربع الثالث، إلا أن رئيسها قال خلال مكالمة الأرباح في 31 أكتوبر إنه على مدى السنوات العديدة المقبلة، تتمتع شركة Hubbell “بوضع فريد” لحل احتياجات البنية التحتية الحيوية مثل تحديث الشبكة والكهرباء لمواصلة دفع الناتج المحلي الإجمالي. ونمو السوق. وقال إلياس إنه لتلبية متطلبات الطاقة، إما أن يقوم مزود المرافق بتعزيز قدرته على توصيل الطاقة أو تجد الشركات طرقًا جديدة لتشغيل مراكز البيانات المنفصلة عن الشبكة الكهربائية، ربما عن طريق إعادة استخدام المنشآت الصناعية المبنية بالفعل أو استخدام مفاعلات نووية صغيرة لتوليد الطاقة باستخدام الطاقة النظيفة. وقال: “هذه كلها طرق لتوصيل الطاقة إلى مركز البيانات. لديهم تحدياتهم، ولكن هناك طرق لتوصيلها”. وقال إلياس إن “ندرة رأس المال البشري” شهدت عام 2023 تدفقًا لعقود إيجار مراكز البيانات بقيادة شركات التوسع الفائقة التي تستعد للطلب الذي يقوده الذكاء الاصطناعي. بالنظر إلى الصورة الإجمالية، فإن عملاء مراكز البيانات يشملون شركات كبيرة مثل Amazon وMicrosoft، وشركات تعتمد على الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي مثل CoreWeave، والشركات الكبرى التي لديها الكثير من البيانات مثل Bloomberg، بالإضافة إلى الكيانات السيادية التي تستخدم الذكاء الاصطناعي لأغراض عمليات الحكومة والدولة. وبعيداً عن قدرة الطاقة، هناك قيد آخر يتمثل في التكلفة المرتفعة لمراكز البيانات، الأمر الذي يدفع الشركات إلى البحث عن مصادر جديدة للديون والأسهم لتمويل الاستثمارات. وفي إشارة إلى الطلب القوي و”القدرة المحدودة على توفير العرض المتزايد”، أضاف إلياس أنه يتوقع زيادة أسعار مراكز البيانات على المدى القريب والمتوسط بوتيرة متوسطة إلى عالية كل عام. وقال إن شركة واحدة فقط تخطط لبناء 24 جيجاوات من القدرة الإضافية خلال السنوات الخمس المقبلة ستحتاج إلى 240 مليار دولار إضافية في تمويل الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات. ونظرًا لأن القيود المفروضة على العرض تبدو غير قابلة للتغلب عليها في بعض الأحيان، يقول المحللون إنه يجب على الشركات البحث عن حلول مبتكرة لتوليد الموارد. وقال مارتين بريجز، الخبير الاستراتيجي للأبحاث العالمية في بنك أوف أمريكا: “ليست الموارد الطبيعية فقط هي التي تواجه القيود. بل إننا نواجه أيضًا ندرة في رأس المال البشري والتكنولوجيا على المدى القصير”. “يحتاج العالم المتحول إلى حلول تحويلية – ليس فقط النمو أو التعدين أو إنتاج المزيد، ولكن إعادة التفكير في العملية برمتها التي نقوم فيها بالأشياء. يمكن أن تساعد التكنولوجيا، من الذكاء الاصطناعي والحوسبة الأكثر قوة، في تسريع تطوير بدائل جديدة أكثر كفاءة.”
