البنوك المركزية في جميع أنحاء أوروبا تتوقف لالتقاط أنفاسها بعد رفع أسعار الفائدة بشكل كبير، لكنها تواجه “معضلة ثلاثية”

ولا يزال التضخم المرتفع يبتلي الأسر والشركات الأوروبية، ولم تعلن البنوك المركزية في المنطقة بعد النصر في الوصول به إلى الهدف.

لكن شهر سبتمبر شهد تغيرا في لهجة رسائلهم، حيث وضعت بعض البنوك المركزية قيودا على رفع أسعار الفائدة بعد ما يقرب من عامين، في حين بدا أن البعض الآخر على حافة ذروة أسعار الفائدة. وقد أدى هذا إلى تحويل انتباه السوق إلى المدة التي ستبقى فيها أسعار الفائدة عند المستويات الحالية، وسط ضغوط على النمو الاقتصادي.

وأظهرت قرارات هذا الشهر أن “جميع البنوك المركزية تتعامل مع نفس المعضلة الثلاثية: كيفية تحقيق التوازن بين الاقتصادات المتباطئة، والتضخم الذي لا يزال مرتفعا للغاية، والأثر المتأخر لرفع أسعار الفائدة غير المسبوقة”، كما قال كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي للاقتصاد الكلي في البنك الهولندي ING، قال لشبكة سي إن بي سي.

“الموضوع المشترك الآخر هو، بطبيعة الحال، أن أسعار الفائدة في جميع المناطق قريبة جدًا من الذروة، مما يعقد المعضلة الموصوفة أعلاه”.

وأضاف أن الارتفاع الأخير في أسعار النفط يشكل صداعًا إضافيًا، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم بينما يؤثر على النمو الاقتصادي – ويجعل اتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة في المستقبل أكثر صعوبة.

اختار بنك إنجلترا إيقاف تحركات أسعار الفائدة مؤقتًا بعد 14 رفعًا متتاليًا، مع الحفاظ على سعر الفائدة الرئيسي عند 5.25%.

لقد كانت نتيجة متقاربة، حيث صوت خمسة من أعضاء لجنة السياسة النقدية لصالح الإبقاء وأربعة لصالح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى. ربما يكون القرار قد تأرجح بسبب قراءة التضخم الأقل من المتوقع لشهر أغسطس، والتي أظهرت تضخمًا رئيسيًا على أساس سنوي بنسبة 6.7٪ – أعلى بكثير من هدف بنك إنجلترا البالغ 2٪، ولكن أقل من التوقعات البالغة 7٪.

وأشار البنك المركزي أيضًا إلى علامات التيسير في سوق العمل واستقرار نمو الأجور وضعف النمو الاقتصادي في النصف الثاني من العام. انكمش اقتصاد المملكة المتحدة بنسبة 0.5% في يوليو، حيث قفز عدد أقساط الرهن العقاري المتأخرة إلى أعلى مستوى له منذ سبع سنوات.

وبينما قال محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، إن اللجنة “ستراقب عن كثب لمعرفة ما إذا كانت هناك حاجة إلى زيادات أخرى”، قال العديد من الاقتصاديين إنهم يتوقعون أن يمثل هذا معدل الذروة للبنك.

وقال بول ديلز، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في كابيتال إيكونوميكس، إنه مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي – الذي أبقى أسعار الفائدة ثابتة أيضًا في سبتمبر – بنك إنجلترا “يريد من الأسواق أن تؤمن بالارتفاع على المدى الطويل.”

وقال ديلز في مذكرة يوم الخميس “البنك لا يريد أن تقرر الأسواق أن ذروة أسعار الفائدة ستتبعها قريبا تخفيضات في أسعار الفائدة، الأمر الذي من شأنه أن يخفف الأوضاع المالية ويقوض محاولاته لقمع التضخم”.

وبينما تتوقع شركة كابيتال إيكونوميكس أن يتم تنفيذ تخفيضات أسعار الفائدة في أواخر عام 2024 وأن تكون “أبعد وأسرع مما كان متوقعًا على نطاق واسع”، فإن الاقتصاديين في بنك HSBC لا يتوقعون أي انخفاضات على مدى 15 شهرًا. وفي الوقت نفسه، سيمون فرينش، كبير الاقتصاديين في بانمور جوردون يعتقد ومن المبكر للغاية أن نصدر أي توقعات جديرة بالثقة بشأن توقيت أول خفض لأسعار الفائدة، نظراً للافتقار إلى “معايير التيسير”.

واختار البنك الوطني السويسري التوقف مؤقتا للمرة الأولى منذ مارس 2022، قائلا في بيان له إن “التشديد الكبير للسياسة النقدية خلال الأرباع الأخيرة يقاوم الضغوط التضخمية المتبقية”.

بلغ معدل التضخم في سويسرا 1.6% في أغسطس، ضمن النطاق الوطني المستهدف الذي يتراوح بين 0 و2%.

ومع ذلك، قال محافظ البنك المركزي السويسري توماس جوردان لشبكة CNBC إن “الحرب ضد التضخم لم تنته بعد”، مضيفًا أن البنك المركزي السويسري سيواصل مراقبة الضغوط التضخمية. وشدد الأردن على أن هذا قد ينطوي على مزيد من التشديد في ديسمبر.

ووصف المحللون قرار البنك المركزي السويسري الأخير بأنه “توقف متشدد” في ظل هذا الحذر المستمر، وعدم وجود إشارة إلى التخفيضات في الأفق على الرغم من الركود الاقتصادي في سويسرا في الربع الثاني. ومن المتوقع أن يسجل اقتصاد البلاد نموًا متوسطًا بنسبة 1٪ لهذا العام.

ويتوقع البنك المركزي السويسري أن يبلغ متوسط ​​التضخم السنوي في سويسرا 2.2% في عامي 2023 و2024، ثم 1.9% في عام 2025، على افتراض بقاء سعر الفائدة عند المستوى الحالي البالغ 1.75%.

على العكس من ذلك، وصف البعض البنك المركزي الأوروبي بأنه قدم “رفعًا متشائمًا” في 14 سبتمبر، عندما رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، في حين أشار إلى أنها ربما وصلت إلى الذروة.

وقال البنك المركزي الأوروبي في بيان: “يرى مجلس الإدارة أن أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي قد وصلت إلى مستويات من شأنها، إذا تم الحفاظ عليها لفترة طويلة بما فيه الكفاية، أن تساهم بشكل كبير في عودة التضخم في الوقت المناسب إلى الهدف”، مضيفًا أن أسعار الفائدة سترتفع. يتم “ضبطها عند مستويات مقيدة بما فيه الكفاية لأطول فترة ضرورية”.

ويتوقع البنك المركزي الأوروبي نموًا بنسبة 0.7% فقط في منطقة اليورو هذا العام و1% العام المقبل، مقابل توقعات نمو بنسبة 2% تقريبًا للولايات المتحدة في عام 2023.

ويشير تسعير السوق إلى توقعات اقتصادية أكثر سلبية وتوقع أن البنك المركزي قد يضطر بالتالي إلى التخفيضات بحلول منتصف العام المقبل.

وانخفض اليورو بنسبة 1.7% مقابل الدولار الأمريكي حتى الآن هذا الشهر، وهو أسوأ أداء له منذ فبراير. وجاء هذا الانخفاض على الرغم من أن ارتفاع أسعار الفائدة أدى بشكل عام إلى تعزيز قيمة العملة.

وفي شمال أوروبا، اختارت النرويج والسويد رفع أسعار الفائدة يوم الخميس، واقترحتا أن المزيد من التشديد قد يكون في المستقبل.

ولكن تم العثور على إشارة إلى ذروة أسعار الفائدة في هذه القرارات أيضًا، حيث قالت إيدا وولدن باش، محافظ بنك نورجيس النرويجي، إنه “من المرجح أن يكون هناك رفع إضافي لأسعار الفائدة، على الأرجح في ديسمبر”.

وأضاف باش: “من المرجح أن تكون هناك حاجة للحفاظ على موقف متشدد لبعض الوقت في المستقبل”.

بلغ معدل التضخم الرئيسي في النرويج 4.8% في أغسطس، مع معدل التضخم الأساسي عند 6.3%.

وتشير توقعات بنك النرويج الآن إلى معدل فائدة يبلغ 4.5% حتى عام 2024، ارتفاعًا من المعدل الحالي البالغ 4.25%.

وكما فعلت البنوك المركزية الأخرى، فقد أشارت إلى عدم اليقين في توقعاتها، مشيرة إلى أن الضغوط التضخمية وضعف الكرونة قد تدفعها إلى رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر. وفي الوقت نفسه، فإن “التباطؤ الأكثر وضوحا” في الاقتصاد أو الانخفاض السريع في التضخم يمكن أن يترجم إلى معدل أقل.

وقال البنك المركزي السويدي بشكل منفصل إن التضخم لا يزال مرتفعا للغاية وإن السياسة النقدية بحاجة إلى مزيد من التشديد، حيث رفع سعر الفائدة الرئيسي إلى 4٪.

سجلت عملة الكرونا السويدية أدنى مستوياتها القياسية مقابل اليورو خلال الشهرين الماضيين. أعلن البنك المركزي السويدي، اليوم الخميس، أنه سيتحوط لجزء من احتياطياته من النقد الأجنبي لمعالجة ما يعتبره انخفاضًا في قيمة العملة.

وشهدت السويد أيضًا تراجعًا حادًا في سوق الإسكان، ويتوقع البنك المركزي السويدي أن ينكمش الاقتصاد الوطني بنسبة 0.8% هذا العام وبنسبة 0.1% في العام المقبل. وقد دفع هذا الأمر شركة كابيتال إيكونوميكس إلى توقع تخفيضات أسعار الفائدة قبل منتصف العام المقبل، “في وقت أقرب وأسرع” مما أشار إليه البنك المركزي السويدي.

ومع ذلك، أشار برزيسكي من ING إلى أن القوى المزدوجة المتمثلة في الضغوط التضخمية وضعف النمو يمكن أن تولد نتائج مختلفة، نظرًا لصعوبة اتخاذ القرارات لجميع البنوك المركزية في المستقبل.

وقال: “البنوك المركزية الأكثر قلقًا بشأن مصداقيتها وتأثيرها على المدى الطويل على توقعات التضخم، مثل البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي السويدي، قد ينتهي بها الأمر إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة”.