مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، بلغ 2.6٪ سنويًا في نوفمبر. لذا، فإن خفض هذا الرقم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ يجب أن يحدث في وقت قصير، أليس كذلك؟
قد لا يكون الأمر بهذه البساطة.
يتوقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الأمر سيستغرق عامين إضافيين للوصول إلى نسبة 2٪ ثابتة، وفقًا لأحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومن نواحٍ عديدة، كان من السهل خفض التضخم من ذروته. في الواقع، يقول العديد من الاقتصاديين إنه ربما لم يكن من الضروري رفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى منذ 22 عامًا من أجل تحقيق هذا الهدف. وذلك لأن معظم الارتفاع في التضخم جاء من اضطرابات سلسلة التوريد الناجمة عن الوباء والارتفاعات غير العادية في الطلب.
وقال جون كوكرين، أحد كبار زملاء معهد هوفر: “إذا قمت بطباعة 3 تريليون دولار من الأموال الجديدة وأعطتها للناس، فسوف تحصل على التضخم، وهذا ما حدث إلى حد كبير”. “ولكن بمجرد إنفاق هذه الأموال، يتباطأ التضخم من تلقاء نفسه، وهو ما حدث أيضًا إلى حد كبير”.
وابتعد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول عن إلقاء اللوم على الإنفاق الحكومي في ارتفاع التضخم، لكنه أقر بعد اجتماع السياسة النقدية الشهر الماضي أنه مع تفكك سلاسل التوريد وتطبيع الطلب، فمن المحتم أن يهدأ التضخم.
لكنه قال: “نحن نفترض نوعًا ما أن الأمر سيصبح أكثر صعوبة من هنا”.
وأوضح في تشرين الثاني (نوفمبر): “كلما ابتعدت أكثر فأكثر عن تلك المستويات المرتفعة، قد يستغرق الأمر في الواقع وقتًا أطول” لإعادة التضخم إلى هدف البنك المركزي.
والسبب هو أنه مع انخفاض التضخم بشكل أكبر، فإن المكونات المتبقية التي تعمل على إبقاء التضخم فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي “لزجة” بشكل متزايد، مما يعني أنها الأقل استجابة للتغيرات في ظروف السوق.
وقال جريجوري داكو، كبير الاقتصاديين في EY-Parthenon، إن الإسكان هو أحد المكونات الأكثر ثباتًا، حيث ارتفعت الأسعار بنسبة 5.2٪ خلال الـ 12 شهرًا المنتهية في نوفمبر 2023، وفقًا لأحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك. وقال إن هذا يرجع في المقام الأول إلى النقص في المساكن، وهو ما يفسر سبب عدم استجابة الأسعار بشكل كبير لرفع أسعار الفائدة الفيدرالية.
هناك مجال آخر مثير للقلق أبرزه باول الشهر الماضي وهو الخدمات. باستثناء الطاقة، ارتفعت تكلفة جميع الخدمات بنسبة 5.5% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في نوفمبر 2023. وفي نوفمبر 2022، ارتفعت الأسعار بنسبة 6.8% مقارنة بالعام السابق.
وظلت أسعار العديد من الخدمات مرتفعة جزئيا بسبب اختلالات العمالة التي يعود تاريخها إلى الوباء عندما تم تسريح العديد من العمال. ومع ارتفاع الطلب على خدمات مثل قصات الشعر وتناول الطعام في الخارج، وجد أصحاب العمل أنهم اضطروا إلى زيادة الأجور لإعادة جذب العمال، مما ساهم في ارتفاع الأسعار التي يدفعها المستهلكون.
وبغض النظر عن عدم اليقين، قال كوكرين، الذي سبق له تدريس المالية والاقتصاد في جامعة شيكاغو، إن أكبر عائق أمام التضخم بنسبة 2٪ يأتي عن طريق الإنفاق الحكومي. وقال لشبكة CNN: “لا تزال لدينا مشاكل مالية كبيرة، وأظن أنه سيكون من الصعب السيطرة على التضخم بينما يخيم علينا ذلك”.
إن العديد من خبراء الاقتصاد لا يصدقون الحجة القائلة بأن ما يسمى “الميل الأخير” في الرحلة إلى التضخم بنسبة 2% سيكون الأصعب.
“هناك عدد أقل وأقل من العناصر التي يزيد معدل التضخم فيها عن 2٪. قال بول دونوفان، كبير الاقتصاديين في UBS Global Wealth Management، في مذكرة الشهر الماضي، إن التضخم المرتفع هو قصة لعالم ضيق نسبيًا من الخدمات (وعدد قليل جدًا من السلع). “وهذا يزيد من صعوبة الادعاء بشكل موثوق بأن نسبة 3% تمثل حاجزا سحريا يتعين على محافظي البنوك المركزية أن يسعى جاهدين للتغلب عليه”.
ويبدو أن باول أيضًا متشكك في أن الميل الأخير سيكون مختلفًا بالضرورة.
وقال في الشهر الماضي: “سأكون متردداً… في الإشارة إلى أن لدينا أي يقين بشأن ذلك”. “أعني أن التضخم يستمر في الانخفاض. سوق العمل يواصل العودة إلى التوازن. والأمر حتى الآن جيد جدًا.”
من المقرر صدور قراءة جديدة لتضخم المستهلك صباح الخميس، عندما يتم إصدار التقرير النهائي لمؤشر أسعار المستهلك لعام 2023؛ يليه تضخم أسعار الجملة لشهر ديسمبر يوم الجمعة.
