هل يمكن للأسهم أن تنتهي بقوة في عام 2023؟ عمالقة وول ستريت يثقلون كاهلهم

تمر أسواق الأسهم بشهر صعب، لكن الاستراتيجيين في بعض أكبر البنوك في وول ستريت متفائلون بحذر بأن المستثمرين يمكنهم العثور على عوائد خلال بقية العام وما بعده.

سجلت الأسهم العالمية ثاني أسوأ شهر لها هذا العام في أغسطس، مع انخفاض إجمالي مؤشرات MSCI العالمية بنسبة 2.96٪، وفقًا لبيانات LSEG.

وتأثرت معنويات المخاطرة بارتفاع عوائد السندات وسط توقعات بأن أسعار الفائدة ستحتاج إلى البقاء مرتفعة لفترة أطول، إلى جانب المخاوف المتزايدة بشأن ثاني أكبر اقتصاد في العالم، الصين.

أدى هذا إلى بداية فاترة لتداولات سبتمبر، لكن ماديسون فالر، استراتيجي الاستثمار العالمي في بنك جيه بي مورجان الخاص، قال في مذكرة بحثية يوم الجمعة إن عام 2023 لا يزال من الممكن أن ينتهي بقوة.

وقال فالر: “على الرغم من أنه لا تزال هناك أشياء لا نعرفها، فإن القراءة من اللاعبين الرئيسيين – البنوك المركزية، وول ستريت، والشارع الرئيسي، والمسؤولين التنفيذيين – تشير إلى أن التوقعات تبدو أكثر إشراقاً اليوم مما كانت عليه قبل عام مضى”. .

“بعد ازدهار الأسهم في أواخر الصيف، تبدو التقييمات أقل تمددًا مما كانت عليه من قبل، مما يوفر فرصة أخرى لإعادة بناء التعرض للأسهم – خاصة بالنسبة لتلك الجيوب من السوق التي لم ترتفع بنفس القدر هذا العام.”

وأشارت أيضًا إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة حاليًا – مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة الرئيسي إلى نطاق 5.25٪ -5.50٪ في يوليو – توفر “نقطة دخول أفضل للسندات والمزيد من الحماية ضد أي ارتفاعات غير متوقعة”.

أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول الأخيرة التي عقدها البنك المركزي أن العمل على خفض التضخم لم يتم إنجازه، ولكن التباطؤ الحاد في مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي والاقتصاد المرن غذيا التوقعات بتوقف آخر في دورة المشي لمسافات طويلة هذا الشهر.

لقد انتقل النقاش حول مسار السياسة النقدية الآن من كيفية ارتفاع أسعار الفائدة إلى المدة التي سيحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى عند مستوى مرتفع.

وقال فالر: “إذا استمر التضخم في التباطؤ في نفس الوقت الذي تحتفظ فيه البنوك المركزية بأسعار الفائدة، فإن هذا يعني في الواقع أن سعر الفائدة الحقيقي (سعر الفائدة الاسمي مطروحًا منه التضخم) أصبح في الواقع أكثر تقييدًا”.

“باستثناء حدوث شيء غير متوقع يحفز التضخم على التسارع، فإن هذا قد يمهد الطريق أمام بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة في المستقبل، حتى لو لم يقل باول ذلك صراحة.”

وتترقب الأسواق أول خفض من بنك الاحتياطي الفيدرالي في الصيف المقبل، على الرغم من أن البنوك المركزية الكبرى الأخرى مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا تتخلف عن الركب إلى حد ما، نظرا لمزيد من التضخم المستمر في مناطقها.

الانحراف عن الركود؟

على الرغم من أن أغلبية ضئيلة من السوق لا تزال تتوقع حدوث ركود في الولايات المتحدة في عام 2024، جولدمان ساكس ومؤخراً رفعت تقديراتها لهذا الاحتمال إلى مستوى 15% مقارنة بأي سنة قياسية. ولطالما دعا البنك إلى “الهبوط الناعم”.

“هذه ليست بيئة سيئة للأسهم، لا سيما عندما تأخذ في الاعتبار أيضًا أن التضخم قد بلغ ذروته، وعلى الرغم من أننا نعتقد أن أسعار الفائدة لن تنخفض بالسرعة التي تقوم بها السوق بالتسعير، وهذا يمثل خطرًا، إلا أنها ليست بيئة سيئة للغاية. وقال بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم العالمية في بنك جولدمان، لشبكة CNBC يوم الأربعاء.

“ومع ذلك، فإن الاستثمارات البديلة تبدو جذابة – النقد والسندات – وهذا يقلل من الجاذبية النسبية للأسهم، وأعتقد أيضًا أنه يتعين علينا أن نعترف بأننا لا نرى الكثير في طريق نمو الأرباح، لذا فإن الانتقائية، أعتقد أن الأمر سيظل حاسمًا في بيئة مؤشر معتدلة نسبيًا.”

كما لا يرى بنك جيه بي مورجان الخاص أي ركود، على الرغم من احتمال ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، وبدلاً من ذلك يدعم “الهبوط الناعم” – الذي ينطوي على تباطؤ، ولكن ليس توقفًا مفاجئًا في النشاط الاقتصادي.

وأشار فالر إلى أن هناك بعض “نقاط الضعف”، حيث وصلت أسعار الفائدة الثابتة على الرهن العقاري لمدة 30 عاما إلى أعلى مستوى لها منذ 22 عاما في الولايات المتحدة في أغسطس، ومع ارتفاع معدلات التأخر في سداد بطاقات الائتمان من قاعدتها المنخفضة للغاية، إلى جانب نهاية سداد قروض الطلاب. تأجيل الديون.

وأضافت: “حتى مع أخذ هذه التحديات في الاعتبار، لم يغير المستهلكون سلوكهم كثيرًا. أظهر أحدث مقياس لمبيعات التجزئة في الولايات المتحدة أن الإنفاق لا يزال قويًا جدًا، وأن أرباح تجار التجزئة الكبار تشير إلى نفس الشيء”.

“بدلاً من ذلك، يبدو أن المزيد من التغييرات تحدث على الهامش، حيث يتحول المستهلكون بعيداً عن الأسماء التجارية ونحو بعض الخيارات الأكثر اقتصاداً، ويعيدون توجيههم مرة أخرى نحو السلع (تتسارع التجارة الإلكترونية في الواقع) بعد عام ساخن للخدمات. التي تعطلت بسبب كوفيد.”

فرص في “تقنية الميزانية العمومية القوية”

كان الموضوع السائد لموسم الأرباح الأخير هو المفاجآت الصعودية، مع انكماش أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 4٪، مقابل الانخفاض المتوقع بنسبة 7.3٪ مع اقتراب الربع، وفقًا لبنك جيه بي مورجان الخاص. وشدد فالر أيضًا على أن توقعات أرباح 12 شهرًا لمؤشر S&P 500 ارتفعت بشكل مطرد منذ مارس.

وأضافت: “يبدو أن أكبر المخاوف من العام الماضي تتلاشى أيضًا. فقد تراجعت الإشارات إلى أشياء مثل” التضخم “و” التباطؤ الاقتصادي ” بشكل ملحوظ، ويبدو أن معظم فرق الإدارة كانت مندهشة بشكل سار من متانة الطلب”.

“مع تراجع القلق بشأن المدى القريب، بدأت المزيد من الشركات في التركيز على كيفية مواصلة النمو على المدى الطويل. وقد ارتفعت الإشارات إلى الذكاء الاصطناعي بشكل كبير، مع قيام الشركات في جميع الصناعات بزيادة الاستثمارات.”

وقد قادت أسهم التكنولوجيا، وخاصة تلك التي تركز بشكل كبير على الذكاء الاصطناعي، جزءًا كبيرًا من مكاسب السوق حتى الآن هذا العام. نفيديا وأغلقت الأسهم تعاملات الثلاثاء مرتفعة 232% منذ بداية العام، في حين كانت أسهم فيسبوك الشركة الأم ميتا يصل إلى 149% و تسلا ارتفع بنسبة 108%.

يبدو أن موسم الأرباح القوي قد استعاد الثقة في الأسابيع الأخيرة بعد الانخفاض الذي حدث في أوائل أغسطس، والذي تفاقم بسبب التساؤلات عما إذا كانت التقييمات المرتفعة للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد أصبحت مبالغ فيها للغاية. وخسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 1.77% في أغسطس، وفقًا لبيانات LSEG.

وأشار أوبنهايمر من جولدمان ساكس إلى أن البيئة القادمة ذات عوائد أعلى على السندات الأطول أمدا – وبالتالي ارتفاع تكلفة رأس المال، والتي لم يشهدها السوق منذ أكثر من عقد – بدأت بالفعل في خلق فروق بين نماذج أعمال الشركة، حيث أصبح المستثمرون انتقائيين.

وقال لبرنامج “Squawk Box Europe” على قناة CNBC: “لقد بدأت في خلق المزيد من القيمة المنسوبة إلى الشركات القوية ذات الميزانيات العمومية القوية، والتي تولد النقد ويمكن أن تؤدي إلى مضاعفة العائدات بمرور الوقت”.

“لقد كانت التكنولوجيا محركًا حاسمًا مرة أخرى في أسواق الأسهم هذا العام، ولكن هناك فرق كبير الآن بين التكنولوجيا المضاربة وغير المربحة التي كانت لها تقييمات عالية جدًا ولكنها شهدت تآكلًا مع ارتفاع أسعار الفائدة، ثم توازن قوي ومربح للغاية. تكنولوجيا الألواح، والتي يُنظر إليها على أنها أكثر دفاعية.”