في الوقت الذي تواجه فيه الشركات في منطقة اليورو انخفاضات حادة في الإنتاج والطلبات الجديدة، يعتقد الخبراء أن البنك المركزي الأوروبي يواجه تحديًا معقدًا عندما يقرر ما إذا كان سيواصل دورة رفع أسعار الفائدة في سبتمبر.
ووضع مؤشر مديري المشتريات لشهر أغسطس (PMI)، الذي نُشر يوم الأربعاء، النشاط التجاري للكتلة عند أدنى مستوى له منذ عام 2020، مدفوعًا بالانكماش الحاد في قطاع الخدمات والتراجع المستمر في التصنيع. ألمانيا القوة الاقتصادية هي الأكثر تضررا.
ويشكل هذا معضلة للبنك المركزي الأوروبي، الذي من المتوقع أن يتخذ خطوته التالية بشأن أسعار الفائدة في سبتمبر.
ورفع البنك المركزي سعر الاقتراض في محاولة للحد من ارتفاع التضخم وترويض أسعار المستهلكين. وفي يوليو، أدى الارتفاع التاسع على التوالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى رفع سعر الفائدة على الودائع إلى 3.75%، وهو أعلى مستوى قياسي مشترك شوهد آخر مرة في عام 2000.
وفي حين يُظهِر التضخم في منطقة اليورو علامات التراجع، حيث انخفض إلى 5.3% في يوليو/تموز، فإنه يظل أعلى كثيراً من هدف البنك المركزي الأوروبي في الأمد المتوسط بنسبة 2%. ويظل التضخم الأساسي – دون أسعار الطاقة والغذاء التي تعتبر أكثر تقلباً – مرتفعاً أيضاً عند مستوى 5.5%.
وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد مرارا وتكرارا إن أسعار الفائدة ستستمر في الارتفاع حتى تنخفض الضغوط على أسعار المستهلكين، لكن الخبراء الاقتصاديين يعتقدون أن التوقعات السلبية لمؤشر مديري المشتريات وغيرها من العلامات على تباطؤ النمو الاقتصادي قد تؤدي إلى انقسام الآراء حول مجلس الإدارة، وهو هيئة صنع القرار الرئيسية في البنك المركزي الأوروبي. البنك المركزي الأوروبي.
“توازن المخاطر”
“سيكون البنك المركزي الأوروبي أكثر اهتماما بمعدلات التضخم الحالية بدلا من الانخفاض في النشاط التجاري، وهو ما لم يكن غير متوقع على الإطلاق،” ستيفان جيرلاخ، زميل باحث في مركز أبحاث السياسات الاقتصادية (CEPR) وكبير الاقتصاديين في EFG. وقال بنك ليورونيوز. “أظن أن بعض أعضاء مجلس الإدارة سيرغبون في البقاء حذرين من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل أكبر، في حين سيرغب آخرون في إيقاف الارتفاعات مؤقتًا لتخفيف الضغط على الاقتصاد”.
وأضاف جيرلاخ: “من المؤكد أن ميزان المخاطر بدأ يتغير. وسيشعر بعض محافظي البنك المركزي الأوروبي بالقلق من أن يؤدي تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر إلى دفع منطقة اليورو إلى الركود العام المقبل”.
ويختلف أحد خبراء المخاطر أيضًا حول ما إذا كان التوقف المؤقت لرفع أسعار الفائدة سيكون مجرد توقف مؤقت، أو ما إذا كان سيضع فعليًا نهاية نهائية للعام الماضي من تشديد السياسة النقدية.
وأوضح كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي لأبحاث الاقتصاد الكلي وكبير الاقتصاديين في منطقة اليورو في ING، أن “الخطر كبير في أن أي توقف مؤقت سيؤدي إلى نهاية دورة رفع أسعار الفائدة”. “وهذا هو السبب في أن صقور البنك المركزي الأوروبي ربما يستمرون في الضغط من أجل سعر الفائدة. الارتفاع في سبتمبر، والذي سيكون بعد ذلك الارتفاع الأخير.”
وقال “في الوقت الحالي هناك احتمال بنسبة 50-50”.
تردد البنك المركزي الأوروبي “مكلف”
ويعتقد برزيسكي أيضًا أن التأثير على الشركات يظهر أن البنك المركزي الأوروبي “كان معتدلاً للغاية فيما يتعلق بالتأثير السلبي لرفع أسعار الفائدة على الاقتصاد”.
ومع وجود فارق زمني بين تنفيذ السياسة النقدية وتأثيرها الذي يظهر في البيانات الاقتصادية، يعتقد خبراء آخرون أن النهج القائم على البيانات الذي يتبعه البنك المركزي الأوروبي معيب.
إعلان“يقول البنك المركزي الأوروبي إن قراراته بشأن مستوى ومدة القيود تعتمد على نهج يعتمد على البيانات بشكل بحت. لكن البيانات تعطينا صورة للحاضر والماضي – فهي لا تخبرنا الكثير عن كيفية تصميم سياسة للمستقبل”. وقالت ماريا ديميرتزيس، زميلة بارزة في بروجيل:
“يواصل البنك المركزي الأوروبي التركيز بشكل كبير على الماضي كوسيلة لفهم المستقبل، ومن وجهة نظري فإن هذا يعني أن القرارات تأتي متأخرة.”
يعتقد ديميرتزيس أن البنك المركزي الأوروبي يجب أن يغير اتجاهه ويوقف رفع أسعار الفائدة مؤقتًا في سبتمبر.
وقالت “لقد ترددت كثيرا بالفعل قبل أن تتوقف. لقد فات الأوان للبدء في زيادة أسعار الفائدة في سبتمبر، وهي الآن تخاطر بارتكاب نفس الخطأ بالخروج متأخرا”.
ولكن مهما كان ما ستقوله لاجارد بعد إعلان سعر الفائدة، فسيكون بنفس القدر من الأهمية ويخضع للمراقبة عن كثب.
إعلانوقال غيرلاش: “ما سيحدث بعد ذلك يظل غير مؤكد إلى حد كبير، لكن الإشارات الواردة في اتصالات مدام لاجارد، والتي خلقت حالة من عدم اليقين في الماضي، ستكون أيضًا حاسمة ونحن نمضي قدمًا”.
وتعرضت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد لانتقادات في الماضي بسبب زلات في الاتصالات أدت إلى حالة من عدم اليقين في الأسواق. وستكون رسائلها في الخريف حاسمة، خاصة إذا شرعت المؤسسة التي تتخذ من فرانكفورت مقرا لها في اتجاه جديد كما يتوقع كثيرون.
ومن المقرر أن يعقد الاجتماع القادم لإدارة البنك المركزي الأوروبي في 14 سبتمبر/أيلول.
