هناك شيء ما يحدث في الأسواق المالية – وإليك ما يكمن وراء عمليات البيع

إن صوت التصدع في الأسواق المالية ليس هو النوع النموذجي من الكسر، حيث تنهار فئة أصول أو أخرى وتنهار. وبدلاً من ذلك، يعد هذا بمثابة انقطاع في السرد، وهو ما له تداعيات واسعة النطاق.

السرد المعني هو الذي يبقي فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة منخفضة ويستمتع الجميع في وول ستريت بالثمار.

هذا يتغير.

وتأتي في مكانها قصة مفادها أن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة لفترة أطول، وهي فكرة حاول مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إقناع السوق بقبولها والتي بدأ المستثمرون الآن فقط في استيعابها.

كان ألم الاعتراف حادًا بالنسبة لوول ستريت يوم الثلاثاء، مع انخفاض المتوسطات الرئيسية بشكل حاد في جميع المجالات وارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى أعلى مستوياتها منذ حوالي 16 عامًا.

وقال كوينسي كروسبي، كبير الاستراتيجيين العالميين في بنك إنجلترا: “عندما يكون لديك اقتصاد يعتمد على أسعار الفائدة الصفرية، فإن هذا التحرك السريع (لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات) نحو 5٪، يجب أن تتغير الحسابات، لأن التداعيات ستتغير”. LPL المالية. “تكلفة رأس المال آخذة في الارتفاع، وسيتعين على الشركات إعادة التمويل بمعدل أعلى.”

إن الارتفاع في أسعار الفائدة ينذر بالسوء بشكل خاص مع توجه الشركات الأمريكية إلى موسم الإبلاغ عن أرباح الربع الثالث، وهو قاب قوسين أو أدنى.

وأضاف كروسبي: “كل هذا يجب أن يستوعبه السوق ويستوعبه”. “يمكنك أن ترى أن الأمر مثير للقلق وصعب.”

كانت هناك دلائل في وقت مبكر من يوم الثلاثاء على أنه قد يكون يومًا صعبًا آخر بالنسبة للسوق الذي خرج للتو من شهر سبتمبر القاسي.

ولكن المذبحة بدأت فعلياً بعد صدور تقرير وزارة العمل في الساعة العاشرة صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، والذي أظهر أن فرص العمل قد ارتفعت بشكل مفاجئ في أغسطس، وهو ما يتعارض مع الحكمة السائدة التي تقول إن صورة التوظيف كانت تتراجع وبالتالي تفرض ضغوطاً تصاعدية أقل على الأجور.

وفي المقابل، زاد قلق التجار من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يضطر إلى إبقاء السياسة النقدية متشددة. وقد تم دعم هذا الشعور هذا الأسبوع، عندما أيد أربعة مسؤولين على الأقل في البنك المركزي رفع أسعار الفائدة أو أشاروا إلى أن أسعار الفائدة الأعلى ستبقى كما هي لفترة طويلة.

وإلى جانب تراجع الأسهم، وصل العائد على أدوات الدين الحكومية لأجل 10 و30 عاما إلى أعلى مستوياته التي شوهدت آخر مرة مع تحرك الاقتصاد نحو الأزمة المالية.

وقال كروسبي: “لقد تطور جزء كبير من الاقتصاد بسبب انخفاض أسعار الفائدة وأسعار الفائدة السلبية”. “إنها الآن تتكيف مع ما يمكن اعتباره نظام أسعار الفائدة أكثر طبيعية تاريخيا.”

إن التعود على هيكل الأسعار النموذجي لا يبدو أمرًا فظيعًا. ففي نهاية المطاف، قبل الأزمة المالية، كان متوسط ​​العائد على سندات الخزانة لعشر سنوات يبلغ نحو 7%، ولو أن ذلك انحرف أيضاً بفِعل الزيادات التاريخية في أسعار الفائدة في أوائل الثمانينيات.

ولكن بعد 15 عامًا من العيش في نظام معدل منخفض بشكل غير طبيعي، يبدو الأمر طبيعيًا، حسنًا، غير طبيعي.

تواجه أجزاء متعددة من الاقتصاد مخاطر كبيرة تتعلق بأسعار الفائدة، ولكن ليس أكثر من البنوك. تعرض القطاع لهزة في وقت سابق من هذا العام بسبب الفشل البارز لعدد قليل من البنوك التي راكمت الكثير من الديون الحكومية طويلة الأجل، ثم اضطرت إلى البيع بخسارة في أعقاب تدفق الودائع.

وفي الربع الثاني، بلغ إجمالي الخسائر غير المحققة في الميزانيات العمومية للبنوك 558.4 مليار دولار، بزيادة 8.3٪ عن الفترة السابقة، وفقًا لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية. ومن هذا المجموع، بلغ إجمالي سندات الخزانة المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، والتي تسببت في الكثير من الاضطرابات هذا العام، 309.6 مليار دولار.

وقال لاري ماكدونالد، مؤسس تقرير The Bear Traps Report، إن هذا الرقم من المتوقع أن يرتفع.

وقال: “المشكلة هي أنه عندما يكون رأس مالك الأساسي ضعيفا، فإن أي ضعف على الجانب الآخر يكون أسوأ بشكل كبير”. “لكن إذا ارتفعت سندات الخزانة إلى 6 أو 7 (في المائة على العائدات)، فإن الرافعة المالية ترتفع بشكل كبير، أليس كذلك؟ هذا هو رأس مالك الأساسي. هذا هو المال الذي يجب عليك وضعه على الطاولة عندما تذهب إلى الكازينو.”

وقال ماكدونالد إنه إذا اضطرت البنوك إلى تغطية خسائرها، فقد تضطر إلى إصدار أسهم. وهذا بدوره سيكون مخففًا لسعر السهم، وهو الوضع الذي من المحتمل أن يؤخذ في الاعتبار في خسارة يوم الثلاثاء بأكثر من 2٪ في أسهم البنوك وفقًا لقياس صندوق SPDR S&P Bank ETF.

هناك تداعيات أخرى أيضا.

ويشعر المستهلكون، على سبيل المثال، بضغط أسعار الفائدة المرتفعة على كل شيء، من القروض العقارية إلى بطاقات الائتمان إلى القروض الشخصية. وأفاد أكثر من 36% من البنوك عن تشديد معايير الإقراض في الربع الثالث، وهو المستوى الذي كان في الماضي متسقاً مع فترات الركود.

في الوقت نفسه، أدى الخلل الوظيفي في واشنطن إلى قلق مشتري السندات بشأن البيت المالي الأمريكي، حيث يبلغ الدين العام ما يقرب من 120٪ من الناتج المحلي الإجمالي ويتجه صافي تكاليف التمويل، وفقًا لمكتب الميزانية بالكونجرس، نحو 745 مليار دولار في عام 2024 بعد أن بلغ إجماليها 663 مليار دولار هذا العام. . وابتعد المشترون الأجانب عن سندات الحكومة الأمريكية، مع انخفاض حيازات الصين بنحو 17%، أو 175 مليار دولار، خلال العام الماضي، وفقًا لوزارة الخزانة.

كان بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه يبتعد عن سوق السندات، مما أدى إلى خفض حيازاته من سندات الخزانة بأكثر من 800 مليار دولار منذ أن توقف عن إعادة استثمار العائدات من الأوراق المالية المستحقة في يونيو 2022.

بالنسبة للبعض في السوق، كل شيء على وشك أن يصل إلى ذروته قريبًا. التحركات السريعة في أدوات السوق – مثل هذا الارتفاع في العائدات في الوقت الحالي – تسببت في بعض الأحيان في الماضي في حدوث مشكلات في صناديق التحوط العالقة على الجانب الآخر من التجارة.

وهناك إدراك أنه ما لم يتغير شيء ما بسرعة، فإن الركود أمر لا مفر منه.

وقال ماكدونالد عن بنك الاحتياطي الفيدرالي: “لا يمكنهم رفع نقطة أساس أخرى”. “إنه مجرد ألم شديد. هذا النوع من الإجراءات يبرز الألم، وأصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن أكثر وعياً بالجثث المدفونة”.

في الواقع، يعتقد الاقتصادي السابق في البيت الأبيض جوزيف لافورجنا أن ارتفاع العائدات ربما يكون على وشك الانتهاء. وتشمل التداعيات المحتملة الركود واضطرار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى العودة إلى شراء السندات.

وقال لافورجنا، الذي كان كبير الاقتصاديين في المجلس الاقتصادي الوطني في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب ويحمل الآن نفس المنصب في شركة SMBC Nikko Securities: “عملية البيع لا تفسرها العوامل الأساسية”. “الآن، في مرحلة ما، أعتقد أن الأسواق ستصل في النهاية إلى مستويات رخيصة بما يكفي لجذب المشترين. ونظرًا لحقيقة أننا على بعد انحرافات معيارية متعددة من حيث ينبغي أن تكون أسعار الفائدة تشير لي إلى أننا أقرب إلى تلك النقطة.”

ومن الممكن أن يؤدي ضعف سوق العمل أو بعض العلامات الأخرى على وجود تشققات في الاقتصاد إلى ثني بنك الاحتياطي الفيدرالي عن المزيد من رفع أسعار الفائدة وتمهيد الطريق لخفض أسعار الفائدة.

وقال لافورجنا “المريض، أي الأسواق المالية، ليس في صحة جيدة بشكل خاص”. “لقد تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما قلت مرات عديدة، لفترة طويلة جدًا، بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة جدًا. وسوف يتراجع في النهاية”.