رأي: عناصر الانخفاض الكبير في سوق الأسهم متوافقة. لهذا السبب لا ينبغي للمستثمرين الذعر

متى يحدث الانهيار التالي لسوق الأوراق المالية؟

إنه سؤال يُطرح علي كثيرًا منذ أن كتبت “تاريخ الولايات المتحدة في خمس حوادث انهيار – انهيارات سوق الأوراق المالية التي حددت معالم الأمة”. حتى الآن، كنت دائماً قادراً على القول بأن انهيارات سوق الأوراق المالية هي أحداث نادرة لا تحدث إلا عندما تتوافق العناصر، وأن الانهيار غير مرجح في المستقبل القريب. لا تزال هذه القضية؟ دعونا نناقش.

من المفيد دائمًا فحص العناصر التي تعزز حدوث الانهيار. الأول هو سوق الأوراق المالية رغوي.

ليس من قبيل الصدفة أن أول انهيار حديث لسوق الأوراق المالية، ذعر عام 1907، حدث بعد أكبر ارتفاع لمدة عامين في تاريخ البورصة. مؤشر داو جونز الصناعي. ارتفع المؤشر بنسبة 95.9% من عام 1905 إلى نهاية عام 1906. وحدث الانهيار في عام 1929 بعد ثاني أكبر ارتفاع لمدة عامين على الإطلاق، حيث ارتفع بنسبة 90.1% من عام 1927 إلى عام 1928. ستاندرد آند بورز 500 ارتفع سعر السهم بنسبة 43.6% خلال العام في 25 أغسطس 1987، ووقع أكبر انهيار في التاريخ بعد 38 يوم تداول مما أدى إلى محو كل تلك المكاسب وأكثر.

العنصر الثاني للانهيار المحتمل هو ارتفاع أسعار الفائدة. لقد كان بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الذي رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل من 1٪ في مايو 2004 إلى 5.25٪ في سبتمبر 2006 وأدى إلى زعزعة استقرار اقتصاد الظل – في حين جعل الأسهم أقل جاذبية حيث يمكنك تحقيق عائد جيد دون أي مخاطر عن طريق شراء أذون الخزانة.

أما العنصر الثالث فهو عبارة عن أداة مالية غريبة الشكل تعمل على ضخ الروافع المالية إلى شرايين النظام المالي في أسوأ وقت ممكن. في عام 1987، كان هذا هو تأمين المحفظة الذي كان يحمل اسمًا سيئًا – والذي كان في الواقع مجرد مخطط لبيع الأسهم أو العقود الآجلة لمؤشر الأسهم بأعداد متزايدة مع انخفاض السوق. وفي عام 2008، كانت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وذريتها المنتشرة مثل التزامات الديون المضمونة، والتزامات القروض المضمونة، ومقايضات العجز الائتماني. خلال الانهيار السريع لعام 2010، كان التداول الخوارزمي ساذجًا، بل وكان المستخدمون المؤسسيون الأكثر سذاجة هم الذين فشلوا مرة أخرى في التفكير في قضايا القدرات.

العنصر الأكثر نزوة هو المحفز. وهذا في كثير من الأحيان لا علاقة له بالأسواق المالية. وفي عام 1907، كان زلزال سان فرانسيسكو. أثناء الانهيار المفاجئ، كانت الاضطرابات في منطقة اليورو هي التي كادت أن تؤدي إلى انهيار العملة الأوروبية المشتركة. في بعض الأحيان يكون المحفز قانونيًا أو جيوسياسيًا.

ولكن، للمرة الأولى منذ أكثر من عقد من الزمان، أصبحت عناصر الانهيار متوافقة. وهذا بالتأكيد لا يعني أن الأمر لا مفر منه. العناصر ضرورية، وليست كافية، لكنها موجودة.

ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 140٪ منذ مارس 2020، وتبلغ نسبة السعر الآجل إلى الأرباح الآن 20.3. وهذه هي المرة الثانية فقط التي يتجاوز فيها الرقم 20 منذ عام 2001، حسبما تظهر بيانات FactSet.

وتوقفت أسعار الفائدة عن صعودها، لكن العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات تضاعف أربع مرات خلال السنوات الثلاث الماضية. والآن تتبخر التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة؛ قد يسمي تجار الخيارات هذا الارتفاع الاصطناعي في أسعار الفائدة.

لا يمكن التكهن بما إذا كان سيكون هناك محفز، ولكن بما أن المحفز لانهيار عام 1929 كان قانونيًا، وكان المحفز لانهيار عام 1987 جيوسياسيًا، فإننا مستعدون.

وأخيراً نأتي إلى الوسيلة. تاريخياً، كانت المخاطر المتولدة عن الأداة الجديدة التي تغذي انهيار سوق الأوراق المالية غامضة وضخمة في الحجم في حين أنها محنكة مع اندفاعة من الروافع المالية. لهذا السبب قلت دائمًا أنه من غير المرجح أن تكون العملات المشفرة؛ ليس هناك ما يكفي من النفوذ. ولكننا الآن نواجه انهيارًا في سوق الائتمان الخاص، والذي يتمثل في الأساس في قيام صناديق التحوط بدور البنوك وتقديم القروض.

إن سوق الائتمان الخاص ضخمة ـ ويقدر البعض أنها تصل إلى 3 تريليون دولار في الولايات المتحدة وحدها. هناك سبب لعدم لجوء هؤلاء المقترضين من القطاع الخاص إلى البنوك التقليدية – فهم عادة ما يكونون أكثر خطورة مما تريد البنوك التقليدية التعامل معه. وحذر صندوق النقد الدولي في إبريل/نيسان من الائتمان الخاص قائلا: “إن النمو السريع لهذا القطاع الغامض والمترابط للغاية من النظام المالي يمكن أن يؤدي إلى تفاقم نقاط الضعف المالية نظرا لرقابته المحدودة”. وهذا أمر غريب للغاية لدى صناديق التحوط: هائل، ومحفوف بالمخاطر، ومبهم، ومترابط للغاية. يبدو مألوفا بشكل مخيف.

فكيف يستجيب المستثمر الحكيم؟ ليس عن طريق التخلص من جميع مخزوناتك والتسلق إلى القبو. هذا ما يحدث بشكل عام بعد الانهيار، حيث يتخلى المستثمرون عن الأسهم لمدة عقد من الزمن أو مدى الحياة ويفقدون جميع المكاسب اللاحقة. ليس من خلال المضاربة على الحادث. إن اختيار القمة أمر مكلف ومن المستحيل، وحتى إذا قمت بذلك، عليك أيضًا اختيار القاع اللاحق في وقت يهيمن فيه الخوف ويختفي الجشع.

ولحسن الحظ، فإن الأشياء التي تنجح هي بسيطة ومباشرة. هل لديك النوع الصحيح من التنويع؟ ولا تزال المحفظة التقليدية بنسبة 60/40 ناجحة، وسيكون من السهل، في ضوء حركة الأسعار هذا العام، زيادة وزن الأسهم وتقليل وزن السندات التي تستفيد من الهروب إلى الجودة بسبب الانهيار.

هل أنت من ذوي الوزن الزائد أعلى منشورات هذا العام؟ تهانينا إذا كنت كذلك، فهذا يعني أنك قد قمت بعمل جيد. لكن مؤشر S&P 500 ارتفع بنسبة 12% هذا العام، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 للوزن المتساوي بنسبة 4% فقط. وهذا يعني أن أكبر الأسماء وأشهر الأسماء هي المسؤولة عن الجزء الأكبر من مكاسب السوق هذا العام.

أخيرًا، التزم بخطتك. إذا نظرنا إلى الوراء، فإن كل تلك الحوادث تبدو وكأنها فرص شراء رائعة. وذلك لأن سوق الأسهم الأمريكية هو المكان المناسب، حتى لو كان مؤلمًا في بعض الأحيان.

سكوت نيشنز هو رئيس شركة Nations Indexes, Inc.