تظهر جميع البيانات حتى الآن أن التضخم لن يختفي، ويجعل الأمور صعبة على بنك الاحتياطي الفيدرالي

لقد وصلت الدفعة الأخيرة من أخبار التضخم التي سيطلع عليها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماع السياسة النقدية الأسبوع المقبل، ولم يكن أي منها جيدًا جدًا.

بشكل إجمالي، أظهرت مؤشرات وزارة التجارة التي يعتمد عليها بنك الاحتياطي الفيدرالي لإشارات التضخم أن الأسعار مستمرة في الارتفاع بمعدل لا يزال متقدمًا بشكل كبير عن الهدف السنوي للبنك المركزي البالغ 2٪، وفقًا لتقارير منفصلة هذا الأسبوع.

ضمن هذه الصورة جاءت عدة نقاط بارزة: وفرة الأموال التي لا تزال تتدفق عبر النظام المالي تمنح المستهلكين قوة شرائية دائمة. في الواقع، ينفق المتسوقون أكثر مما يحصلون عليه، وهو وضع غير مستدام ولا يؤدي إلى انكماش الأسعار. وأخيرا، يلجأ المستهلكون إلى استخدام مدخراتهم لتمويل تلك المشتريات، مما يخلق سيناريو محفوفا بالمخاطر، إن لم يكن الآن ففي المستقبل.

إذا جمعنا كل ذلك معًا، فسوف نضيف إلى ذلك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يكون حذرًا وليس في مزاج يسمح له في أي وقت قريب بالبدء في خفض أسعار الفائدة.

وقال جوزيف لافورجنا، كبير الاقتصاديين في شركة SMBC Nikko Securities: “مجرد إنفاق الكثير من المال يخلق الطلب، إنه يخلق التحفيز. مع البطالة أقل من 4٪، لا ينبغي أن يكون مفاجئًا عدم انخفاض الأسعار”. “أرقام الإنفاق لن تنخفض في أي وقت قريب. لذلك قد يكون لديك سيناريو تضخم صعب.”

في الواقع، أظهرت البيانات الصادرة عن مكتب التحليل الاقتصادي يوم الجمعة أن الإنفاق تجاوز الدخل في مارس، كما حدث في ثلاثة من الأشهر الأربعة الماضية، في حين انخفض معدل الادخار الشخصي إلى 3.2%، وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2022.

في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس الرئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في تحديد ضغوط التضخم، إلى 2.7% في مارس عندما يشمل جميع البنود، واستقر عند 2.8% للمقياس الأساسي الحيوي الذي يستثني المزيد من المواد الغذائية والإمدادات المتقلبة. أسعار الطاقة.

وفي اليوم السابق، ذكرت الوزارة أن التضخم السنوي في الربع الأول بلغ معدله الأساسي 3.7% في الربع الأول إجمالاً، و3.4% على الأساس الرئيسي. وجاء ذلك مع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 1.6%، وهو أقل بكثير من التقديرات المتفق عليها.

أثارت بيانات التضخم العنيدة عدة أشباح مشؤومة، على وجه التحديد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول مما تريده أو ترغب فيه الأسواق المالية، مما يهدد الهبوط الاقتصادي المأمول.

هناك تهديد أكثر إثارة للقلق وهو أنه إذا استمر التضخم بالفعل، فقد يتعين على محافظي البنوك المركزية ليس فقط التفكير في الاحتفاظ بأسعار الفائدة حيث هي، ولكن أيضًا التفكير في رفع أسعار الفائدة في المستقبل.

وقال لافورجنا، الذي كان رئيسا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: “في الوقت الحالي، هذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة، وإذا لم يتراجع (التضخم)، فسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي إما رفع أسعار الفائدة في مرحلة ما أو إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول”. خبير اقتصادي للمجلس الاقتصادي الوطني في عهد الرئيس السابق دونالد ترامب. “هل هذا يعطينا في نهاية المطاف الهبوط الصعب؟”

ظهرت مشكلة التضخم في الولايات المتحدة اليوم لأول مرة في عام 2022، وكان لها مصادر متعددة.

في بداية اندلاع الأزمة، جاءت المشكلات إلى حد كبير من اضطرابات سلسلة التوريد التي اعتقد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها ستختفي بمجرد أن تتاح لشركات الشحن والمصنعين فرصة اللحاق بالركب مع تخفيف القيود الوبائية.

ولكن حتى مع وجود أزمة كوفيد الاقتصادية في المرآة الخلفية، يواصل الكونجرس وإدارة بايدن الإنفاق ببذخ، حيث بلغ عجز الميزانية 6.2% من الناتج المحلي الإجمالي اعتبارًا من نهاية عام 2023. وهذا هو الأعلى خارج سنوات كوفيد منذ عام 2012. ومستوى يرتبط عمومًا بالانكماش الاقتصادي، وليس بالتوسعات.

علاوة على ذلك، فإن سوق العمل الذي لا يزال مزدحما، حيث فاق عدد فرص العمل عدد العمال المتاحين عند نقطة واحدة بهامش 2 إلى 1 ولا يزال عند حوالي 1.4 إلى 1، ساعد أيضا في الحفاظ على ضغوط الأجور مرتفعة.

والآن، حتى مع تحول الطلب من السلع إلى الخدمات، وهي الحالة الطبيعية التي يعيشها الاقتصاد الأميركي، فإن التضخم يظل مرتفعاً ويعمل على إرباك الجهود التي يبذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء الطلب.

وكان مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن التضخم سوف يتراجع هذا العام مع انخفاض تكاليف الإسكان. وفي حين أن معظم الاقتصاديين ما زالوا يتوقعون أن يؤدي تدفق الإمدادات إلى خفض الأسعار المرتبطة بالمأوى، فقد ظهرت مجالات أخرى.

على سبيل المثال، فإن تضخم خدمات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية باستثناء الإسكان – وهو تجعد جديد نسبيا في معادلة التضخم الملقب بـ “supercore” – يبلغ معدله السنوي 5.6٪ على مدى الأشهر الثلاثة الماضية، وفقا لمايك ساندرز، رئيس الدخل الثابت في ماديسون للاستثمارات.

وظل الطلب، الذي كان من المفترض أن يخمده بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، قويا، مما ساعد على دفع التضخم ويشير إلى أن البنك المركزي قد لا يتمتع بالقدر الذي يعتقده من السلطة لخفض وتيرة زيادات الأسعار.

وقال ساندرز: “إذا ظل التضخم أعلى، فسيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا بين دفع الاقتصاد إلى الركود، أو التخلي عن سيناريو الهبوط الناعم، أو تحمل التضخم أعلى من 2٪”. “بالنسبة لنا، قبول ارتفاع التضخم هو الخيار الأكثر حكمة.”

حتى الآن، تمكن الاقتصاد من تجنب الأضرار الأوسع نطاقا الناجمة عن مشكلة التضخم، على الرغم من وجود بعض الشقوق الملحوظة.

وصلت حالات التخلف عن السداد الائتماني إلى أعلى مستوى لها منذ عقد من الزمن، وهناك قلق متزايد في وول ستريت من أن هناك المزيد من التقلبات في المستقبل.

كما أن توقعات التضخم آخذة في الارتفاع، حيث أظهر استطلاع ثقة المستهلك الذي أجرته جامعة ميشيغان والذي تتم مراقبته عن كثب توقعات التضخم لمدة عام وخمس سنوات على التوالي بمعدلات سنوية تبلغ 3.2٪ و 3٪، وهو أعلى مستوى لها منذ نوفمبر 2023.

تردد مصدر لا يقل عن جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك جيه بي مورجان تشيس، هذا الأسبوع من وصف الطفرة الاقتصادية الأمريكية بأنها “لا تصدق” يوم الأربعاء إلى رسالة يومية يخبر فيها صحيفة وول ستريت جورنال أنه يشعر بالقلق من أن كل الإنفاق الحكومي يخلق تضخمًا أكثر صعوبة مما هو عليه الآن. موضع تقدير حاليا.

وقال ديمون: “هذا يقود الكثير من هذا النمو، وسيكون لذلك عواقب أخرى ربما على الطريق يسمى التضخم، والذي قد لا يختفي كما يتوقع الناس”. وأضاف “لذا فإنني أنظر إلى مجموعة من النتائج المحتملة. يمكن أن يكون هناك هذا الهبوط الناعم. وأنا أشعر بقلق أكبر قليلا من أنه قد لا يكون ضعيفا للغاية وأن التضخم قد لا يسير على النحو الذي يتوقعه الناس”.

وقدر ديمون أن الأسواق تقدر احتمالات الهبوط الناعم بنسبة 70%.

قال: “أعتقد أنه نصف ذلك”.